雪球有不少人从贵州茅台2004年→至今上涨与R0E有关，这不过是一种巧合，绝非正解，请看下文（下面指贵州茅台2004年以来各年营收与归母净利润）：
2004年，营收30.10亿，利润8.206亿，每股净资产10.43元，2004年年底收于36.64元，即3.51PB，ROE20%2005年，营收39.31亿，利润11.19亿2006年，营收49.03亿，利润15.45亿2007年，营收72.37亿，利润28.31亿2008年，营收82.42亿，利润37.99亿2009年，营收96.70亿，利润43.12亿2010年，营收116.3亿，利润50.51亿2011年，营收184.0亿，利润87.63亿2012年，营收264.6亿，利润133.1亿2013年，营收310.7亿，利润151.4亿2014年，营收322.2亿，利润153.5亿
2015年，营收334.5亿，利润155.0亿2016年，营收401.6亿，利润167.2亿2017年，营收610.6亿，利润270.8亿2018年，营收772.0亿，利润352.0亿2019年，营收888.5亿，利润412.1亿2020年，营收979.9亿，利润467.0亿2021年，营收1095亿，利润524.6亿2022年，营收1267亿，利润627.2亿
2023年，营收1506亿，利润747.3亿
2004年年底→至今（无配过股）：
①2004年→2023年营业收入增长了约49倍；
②2004年→2023年归母净利润增长了约90倍。
③2004年底144亿市值，2004年年底3.9325亿股，2015年至今都是12.562亿股。
④2004年底至今共分红约2649亿。当前市值1.83万亿元，7.61PB，PE（TTM）23.4，销售毛利率92.61%，销售净利率54.36%。
⑤不考虑分红复投，采用2004年年底定点后复权进行计算，2004年年底至今上涨=（18300+2644-144）/144=144.5倍>90倍，从而得知贵州茅台长期上涨与业绩增长+涨价+分红+扩产+高毛利有关。高毛利造就高ROE，高ROE并不是股价上涨的主因。
⑥如果2021年高位买入，谁敢保证2030年年底增长1倍。
从贵州茅台20年上涨超百倍得到启示录：买入低价低PB低市值个股，未来具有扩产，具有较高行业壁垒（有提价权），高毛利率（至少>年30%。低于15%不值得买入→低于15%有可能微利或亏损）。
以上内容仅供参考，不作为任何投资依据！
