年中比较欣慰的是，陆陆续续有股息可以复投，周四特变电工的股息到账，菜头复投了特变电工。
上一次加仓之后，特变电工已经超过腾讯控股的仓位，变成了我的第三大重仓股，因此还是得继续来说一下。
估计会有不少伙伴跟投了特变电工，尽管离菜头专栏里理想买点还有点距离，但是我一直认为，如果不是因为子公司新特能源光伏板（硅料）块的拖累，特变电工的其他所有板块均处于景气度比较好的周期。
特变的煤炭、特高压、输变电设备、新能源电站，都是正处于景气周期中。
而新特能源曾经赚到的钱，也实实在在地改善了特变电工整体的负债结构，在公司持续保持高速大额资本投资的同时，负债是持续下降的。
可以看到，最近10年特变电工的负债率是持续下降的过程，并且在2014年之后，特变电工的经营现金流就持续为正，当然资本开支也很大，这也是公司最近几年营收和利润爆发的基础。
2024年减少分红，正是基于改善负债结构来考虑的。
相对于广汇能源高负债高分红（可能是满足大股东的资金需求），特变电工通过减少分红来优化负债结构，这种选择可能是更有利于公司长远发展的一种方式。
很多人看不上新疆的公司，菜头曾经也有同样的偏见，但是特变电工可能是一个特例，2015年的时候，国家队救市资金大举买入特变电工的股份，如下表所示：
2015年国家队平准基金抄底了特变电工，当然也顺带完成救市的任务。
为什么是顺带救市呢？
因为无论是国家平准基金也好，还是产业基金，亦或是社保基金，入市最终都是要赚钱的，而不是来学雷锋做贡献。
通常来讲，只要救市的目的达到了，这些基金在有利可图的情况下，一般都会陆陆续续退出，然后等待下一轮需要救市的时候，再来抄底。
一定要记住，国家队资金是来赚钱的，顺带救市，而不是来为你的垃圾股接盘的，切记，切记！
但特变电工是个特例，2015年国家队基金入驻以后，就再也没有减持过，到现在已经快10年时间了。
因此有人说，特变电工是一家伪装成民企的国家资本控制的公司，这么说似乎也有些道理。
从股权结构来讲，国家队资金全部加起来，已经超过了第一大股东特变集团的股份。而国家队资金加上前四大大股东的持股份额，累计市值占比也是不低的。
客观地说，特变电工今年的表现，已经远远好于纯光伏企业了，隆基和TCL中环都跌了40%以上，通威也有接近30%的跌幅，并且这些公司是在去年也大跌的基础上持续下跌的。
相对来讲，特变电工的股价表现还算非常抗跌的，从高点跌下来的回撤幅度远远小于其他同类公司。
一旦子公司新特能源的硅料预期稍有好转，公司的股价大概率会快速修复的，毕竟在光伏全行业亏损的时候，特变电工在其他业务上还能赚到大几十个亿的净利润。
这就是保底的价值，从某种意义上来讲，和曾经股价启动之前的中远海控有些相似，下有保底，上有预期。
有人问我特变电工到底是光伏板块还是煤炭板块？从当前的收入结构来讲，煤炭已经成为公司的第一大利润来源，光伏因为硅料持续下滑，目前正处在亏损状态，但是公司的老本行毫无疑问是特高压和输变电业务，否则也不会叫特变电工了。
今年特高压和电力设备板块整体表现都很好，比如中国西电就涨了很多，就因为光伏的拖累，特变电工的特高压和输变电龙头地位，每年400亿左右销售的龙头公司被市场完全忽略了。
当然，菜头重仓，也可能屁股决定脑袋，请大家谨慎参考和投资，赚的钱是你的，亏了也需要你自己负责。
毕竟，即便是我专栏里面计算出来的价格，也还有些距离。
安全边际就是这样，要最大程度地规避风险，但也有可能会错过一个千载难逢的好机会，比如曾经的中国海洋石油就是这样错过的。著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
