医药行业今年整体表现较弱，院内的销售受到了政策的压制，院外同样受到了消费降级的影响。但是在老龄化加剧的趋势下，作为刚需的医药行业，企业在不断调整自身的经营策略以适应新的环境变化，在上半年宏观压力较大的情况下，医药行业的中报有哪些亮点？#医药指选创新药##医药#
整体收入增长承压
资料来源：Wind，涌津投资
从申万医药二级行业单季度的收入增速来看，二季度收入增速为正的只有化学制药和医疗器械两个子版块，其他四个子版块收入增速都为负。从边际变化看，Q2相比Q1同样大部分细分板块的收入增速进一步下滑，反映了基本面上的压力。从上半年的医药行业政策来看，院内依旧严格执行控费和控量的政策，院外则受到了消费需求明显下滑的影响，整体需求端受到了比较大的负面因素的影响。
创新药，医药行业的α
资料来源：公司财报，涌津投资
从国内排名前四的创新药企业的收入规模及增速看，今年上半年整体增速达到31%，相比去年上半年增长有所加速，在上半年整体经营环境较为恶劣的情况下，创新药行业是少有的经营趋势向上的行业。国内对于创新药的政策整体上以支持为主，且临床需求刚性，因此无论是销量还是价格都能处于相对有利的位置；同时，由于反腐的原因，上半年的创新药入院还受到了一定的阻碍，后续一旦入院恢复正常，销售有望进一步提速。
资料来源：公司财报，涌津投资
另外，从不同体量的创新药公司的研发投入对比来看，收入体量排名前四的创新药公司上半年合计研发投入超过120亿，同比增长接近22%，而二线的创新药公司研发投入合计不足40亿，同比下滑32%，国内的创新药行业的内卷有明显的缓解态势，头部与尾部公司的差距在进一步拉大。研发投入是创新药公司长期可持续发展中最重要的投资，创新药小公司在融资受限、现金流压力的情况下，将与头部公司的差距进一步的拉大。
资料来源：公司财报，涌津投资
医药反腐从2023年7月开始，在反腐后，国内药企的销售费用有明显的缩减，导致毛销差/收入的比例有明显提升。对于国内药企而言，过去缺乏监管的环境下，药品销售基本以销售费用为导向，但是反腐后，药品的临床价值的权重将进一步提升，真正的好药也能够给企业创造更大的价值。
海外需求保持向上趋势
资料来源：
海关总署，涌津投资
从海关统计的医药行业四大类产品的出口增速看，今年上半年出现了明显的复苏，医药出口从2021-2022年的疫情受益、2023年的海外去库、再到2024年上半年出现复苏，开始进入正常的周期，目前月度数据还在边际向好的趋势中，整体上海外需求好于国内需求。
资料来源：公司财报，涌津投资
自下而上看，同样可以看到，医疗器械上市公司上半年总收入增速相比去年是下滑的，但是出口收入增速相比去年有明显的上升，一方面是由于海外去库周期进入尾声，需求开始复苏，另一方面是国内企业主动性的把战略聚焦在出海上，并获得了成效。在国内压力较大的环境下，出海将成为国内医药企业的重要方向。
目前医药行业整体面临宏观层面带来的压力，但是在压力之下，医药行业仍旧有结构性的亮点。未来老龄化的趋势和医保基金承压的矛盾将始终存在，医药行业是技术和政策敏感性行业，对于企业而言，当前正处于优胜劣汰的过程，无论是通过研发创新获得足够好的竞争格局，还是调整自身的战略去适应新的环境，真正有核心竞争力的企业，在未来的竞争中将脱颖而出，不断成长。
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