曾经，互联网是中国成长股的代表，也跑出了很多10倍股。但近两年，流量红利的见顶加上政策环境的变化，互联网公司业绩和估值普遍承压。
从今年财报来看，包括美团、腾讯和阿里在内的业绩都有明显复苏。与此同时，这些公司也一直都在积极回购。较低的估值、复苏的业绩以及持续大比例的回购，互联网是不是又将迎来一个不错的投资时机？
先来看业绩，很多头部互联网公司的业绩，都证明了自己的盈利能力。
以腾讯为例，二季度腾讯综合毛利率53%，同比提升6个百分点。其中，增值服务/网络广告/金融科技与企业服务毛利率同比提升3pct/7pct/9pct。根据公司业绩会表示，毛利润增长速度将继续快于收入增长速度，但展望未来有可能是1倍多。
除了腾讯外，美团和京东的利润表现也不差。
比如，二季度美团核心本地商业板块的利润释放比预期要好，实际为152亿，大幅高于预期的123亿。本地商业的经营利润率达25.1%，较去年同期提升约3.3pct，创历史新高。新业务在收入超预期的同时，亏损环比上季度腰斩式收窄，仅亏13亿，明显少于预期的21亿。
更重要的是，美团的利润释放并非是靠控制费用，更多是真实的竞争格局改善和效率的提升。
京东的利润增长也不少。二季度，京东non-GAAP净利润145亿元，non-GAAP净利率5.0%，与去年同期相比提升2.0pct，其中经调EBITDA利润率从3.6%提升至4.6%。
为什么这些互联网的盈利还在增长？我觉得主要有两个原因：
一方面，部分领域的格局趋于稳定，这些互联网公司的经营重点开始从竞争转向盈利，典型的就是美团。
另一方面，由于头部互联网公司在细分领域的议价能力，使其对业绩增长的调整能力远高于想象。以腾讯为例，这两年受限于版号、产品周期等因素，游戏业务表现相对平淡。但广告业务却有着不错的增长，扛起了业绩增长的重担。2024二季度，公司网络广告收入为299亿元，同比增长 19%。
除了盈利能力开始提升外，互联网公司还纷纷推出了大额回购。以腾讯控股为例，2023年回购总金额已经多达494亿港元。整个上半年，腾讯、美团、阿里的回购金额换算分别为476亿、139亿、767亿元人民币。
之所以这些公司愿意花这么多钱回购，归根到底还是公司管理层对未来盈利能力充满信心。在市场低迷时，公司选择回购股份，往往意味着它们认为股票被低估，希望通过此举来稳定和提升股价。
现在港股互联网公司多数交易在24年经调整净利润15-20x水平，相比之下，美股纳斯达克科技巨头的估值PE大都在25-30x，整体估值较低。
即使纵向对比，港股互联网资产的估值也处于历史低位。截至2024年9月3日，恒生科技指数PE-TTM为20.79x，处于恒生科技指数成立以来18.78%分位点。
随着中报发布，能明显感受到，有越来越多市场资金开始关注这些业绩有改善的互联网公司。8月，美团、腾讯控股的单月涨幅分别为8.1%、5.5%，分别跑赢恒生科技指数6.9pct、4.3pct，就是这一趋势的体现。
无论从基本面还是市场情况看，现在的互联网资产似乎到了一个不错的买入时机。
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