进入下半年，中国海油H股遭遇了连续调整。很多读者都在问我，中国海油的投资价值如何？实际上，看懂了周期股的萧条周期和景气周期，你就明白了中国海油的投资价值！
1.周期股永远都躲不开萧条和景气
所谓周期股，就是那些有着明显萧条周期和景气周期的股票。萧条周期里，周期股经营困难，不是微利就是亏损，股价也经常一蹶不振。景气周期里，周期股大赚特赚，股价也经常一飞冲天。2008年之后，以石油股为代表的周期股，萧条周期通常只有一两年，景气周期通常会有三四年。投资者所要做的，就是萧条周期低位潜伏，景气周期高位卖出。
2.石油股现在是萧条还是景气？
2020年，史无前例的出现了负油价，那一年明摆着就是萧条周期。随后的2021～2024年，除了短暂时间之外，布伦特原油的最低价格也在70美元以上，所以明摆着就是景气周期。所以说，现在的石油股肯定就是景气周期！
3.现在的景气周期是否即将结束？
接下来的问题则是：现在的景气周期是否即将结束？目前来看，国际油价共有3大利好和3大利空。第1大利好：疫情期间欧美滥发货币，“钱毛了”！第2大利好：新能源替代威胁，石油企业的上游投入连续不足！第3大利好：局部冲突不断，产油国牵涉其中！第1大利空：美国总统换届，页岩油有可能小幅增产！第2大利空：欧美经济衰退，目前已有苗头！第3大利空：OPEC+出现内讧，减产变成增产！利好和利空，到底谁能赢？只有天知道！但，股神巴菲特站在了看涨阵营。所以说，萧条周期即将到来，或许只是小概率事件！
4.中国海油能否穿越周期？
理论上来说，中国海油拥有了我国海域95%的开采权，而且桶油成本低至30美元以下。所以说，中国海油是那种能够穿越周期的另类石油股。不过话又说回来，即便能够穿越周期，却并不代表萧条周期里股价不跌，只是比其他石油股跌得更少而已！
5.是否惧怕萧条周期？主要还看仓位！
2020年负油价之后，笔者标配了中国海油H股。2022年抄巴菲特西方石油作业，笔者又将中国海油H股加成了重仓！虽然越涨越卖了很多，但目前仍是重仓。所以说，笔者个人十分恐惧萧条周期。
设想一下，如果自己的重仓股连续一两年不赚钱甚至是赔钱，是否还有信心熬得住？反观那些轻仓的投资者，则可更加从容。既可以持股不动，又可以越跌越买，绝对算是进退自如！很多读者都问我：萧条周期出现了该咋办？答案则是：要看自己的仓位！
6.为何不卖中国海油？只因尚未高估！
为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以市赚率的真实公式其实是：
PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特4折5折6折买股，我也照猫画虎4折5折6折买股。
考虑到PE=PB/ROE这个数学关系，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE/100。在投资周期股时，可以把现值PB和多年ROE平均值代入到第二公式，从而计算出周期股模糊正确的内在价值。
2002年和2003年，巴菲特0.38PR买入了中国石油H股。2007年，巴菲特0.8～1.0PR清仓卖出，实现了4年8倍的投资神迹。那时中国石油的A股尚未上市，如果上市了便以H股为标杆。标杆高估之后，一并卖出A股即可。
反观笔者自己，则是在2020年负油价之后，在“尸横遍野”当中抄底了煤炭股和石油股。
以煤炭股的标杆中国神华H股为例，今年上半年已经出现了0.8PR以上的高估卖出机会。因为行业标杆已经高估，所以笔者一并清仓了所有煤炭股。
再以石油股的标杆中国海油H股为例，今年上半年最高也不到0.6PR的市赚率估值。因为行业标杆尚未高估，所以笔者仍在重仓持有石油股。
本周收盘，中国海油H股仅为1.02PB，2020～2023年的ROE平均值为16.73%。市赚率=PB/ROE/ROE/100=1/16.73%/16.73%=0.36PR，相当于不到4折。
最后要说的是，研究学习石油股的生产技术，其实只是选修课。尤其是像中国海油这种具备了资源垄断地位的，甚至就连储量都不用仔细研究。反倒是看懂萧条和景气才是真正的必修课。就像巴菲特说的那样：投资喜诗糖果并不需要学会如何制作糖果，只需知道什么糖果“好吃”即可！
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