上周五（11月29日），中证指数公布了红利低波等指数的样本定期调整方案，此次调整为指数样本的定期例行调整，定期调整方案将于12月13日收市后正式生效。样本调整是指数的长期生命力来源，尤其是对以红利因子为核心的红利类指数而言，下面就跟随躺师傅的视角来看看红利低波指数今年的样本调整吧~
说明：1、指数信息来自于中证指数公司；
2、股票信息来源于雪球，2024/11/29；
3、对有送转行为股票的每股分红做了前复权处理，2023年年度每股分红数据未计算2024年中期分红。
一、调整样本信息及调样逻辑分析
本次调整共涉及23只样本，详细信息如下：
从调整样本数量来看，本次调整的23只样本仅占总样本数的46%，接下来再来分析本次调样的基础逻辑，在此之前，先简单的复习下红利低波指数的核心选样规则：
“（1）对样本空间内证券，计算其过去一年的红利支付率和过去三年的每股股利增长率，剔除支付率过高或者为负的证券（红利支付率过高：支付率排名在样本空间前 5%），剔除增长率非正的证券；
（2）对样本空间内剩余证券，计算过去三年的平均税后现金股息率和过去一年的波动率；按照过去三年平均税后现金股息率降序排名，挑选排名居前的75 只证券作为待选样本；
（3）对上述待选样本，按照过去一年波动率升序排名，挑选排名居前的 50只证券作为指数样本。”
从调出的规则来看，分红率过高、股息率过低以及每股分红增长率为负的样本会被调出，分红率适中、连续分红、股息率较高、每股分红不下降的样本会被调入。
接下来我们先来看调出的样本：
从行业上来看，本次调样极大的弱化了煤炭行业的权重，本次共将7只煤炭股调出，主要原因是煤炭行业利润承压，23年的分红增长为负，本次调整前煤炭行业在红利低波指数中的权重接近15%，本次调样后指数样本中只剩下陕西煤业这一只煤炭股，从某个角度来说，红利低波指数本次调样可以说是彻底告别了煤炭股，预计红利低波指数在调样后将成为“含煤量”最低的红利指数。
从调出的原因来看，绝大部分样本是因为每股分红增长为负的原因被调出，也有少量每股分红增长非负的样本如梅花生物、内蒙华电、江苏金租等是因为股息率太低而调出，真正因为波动率过高而被调出指数只有爱施德一只，其过去一年最高价格是最低价格的三倍，当然因为大涨它的股息率也低于3%了。
不过也有两只股票调出的原因我个人暂时还没弄清楚，一是凤凰传媒二是蓝天然气，二者的股息率都不算低，而且也符合每股分红增长非负和低波动的特征，或许是因为流动性不达标吧。
接下来再看调入的样本数据：
本次调整增加了6只银行股，预计指数的“含银量”将会有显著的提升，除此之外，部分年度每股分红增长为负但是今年首次实施了中期分红导致过去一年分红增加的样本如陕西煤业、大秦铁路等也被纳入了指数，这也是本次调样的一个小漏洞。
另外，本次调入的三维化学，其三年平均股息率仅有3.10%，过去一年的最高价是最低价的3.6倍，从这个数据来看应该是完全不符合调入标准的，不知为何本次调入了。
二、调整样本基本面数据研究
先来看调出样本的数据：
注：调出样本的ROE计算忽略了亏损样本
从基本面数据来看，调出样本的基本面倒也不算太差，三季报算术平均营收微幅负增长，净利下滑幅度较大，接近20%了，ROE倒是还有11%的不错水平。
接下来是调入样本的数据：
从基本面上看，调入样本的数据就要好上不少，三季报整体营收算术平均值小幅增长，净利小幅负增长，而且ROE达到了不错的13.71%，虽然个别样本如建发股份、三维化学业绩比较辣眼睛，但整体质量还算不错。
接下来是调入调出样本的基本面算术平均值对比：
数据放在一起对比就很明显了，调入样本的基本面要明显的好于调出的样本。不断地将指数内部质量较差的样本调出，再调入质量更好的样本，始终保持指数内部的优胜劣，这就是红利低波指数长期战胜市场的核心优势所在，同样也是我们红利投资人长期投资的底气所在。
三、调整样本估值数据对比
首先是调出样本的估值与年内涨幅数据，其实这一组样本的整理质量并不算太差：
注：调出样本的市盈率计算忽略了亏损样本
接下来是调入样本的数据：
再接下来是调入调出样本的估值&涨幅算术平均值对比：
可以很明显的看到，调入样本的年内涨幅数据要远远高于调出样本的数据，从这个方面看，这次调样是在“高吸低抛”，但是从市盈率和股息率数据来看，本次调样小幅降低了指数的市盈率水平并提升了股息率水平，总的来说，本次调样的结果符合大家对红利低波指数的预期。
小结：红利低波指数的竞争力在哪里？
红利低波指数相对于中证红利指数而言，最大的不同在于编制规则中多了“每股股利增长非负”的要求，这个规则本质上是一个成长因子，可以更快的将样本中增长情况不佳的成分股过滤掉，相对中证红利，红利低波对样本基本面的变化更加敏感。
以本次调样为例，中证红利小幅增加了基本面恶化的煤炭行业的权重，但是红利低波却直接将煤炭行业近乎一键清仓了。再举一个例子，中证红利直到今年调样才将地产行业样本基本出清，但是红利低波早在数年前就已经将增长不佳的地产股排除在外了。对样本基本面变化的敏感反应是红利低波指数相对其它红利指数最核心的竞争力。
当前场内外跟踪红利低波指数的产品有很多，其中流动性较好、费率最低、管理水平最佳、分红最积极的莫过于易方达基金旗下的红利低波动ETF（563020），其管理费+托管费为0.20%，并在实际运营中严格做到了基金合同约定的季度评估分红，有意投资红利低波指数的朋友不妨关注起来。
附件：
红利低波指数2024年样本调整拟生效样本名单
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