这里我用一个例子来简单说明一下。
假设：理论贴现10%包括了未来长期的平均利率水平3%，风险溢价7%。
A股票，当前每股分红一股1元，永续增长0%（为了计算简单不要纠结不可能为0），贴现率10%的水平。
那么，此股票值10元。
现在情况是，当下无风险利率降到1%，预期未来五年经济回升过热利率回到5%（每年增长1%），之后回到平均长期利率水平3%.
那么，此股票值：1/1.08+1/1.09^2+1/1.1^3+1/1.11^4+1/1.12^5+6.21=9.95元。
对比上面看差异仅为5%。
用文字表达，本质上就是，股票的价值是未来股权现金流的折现，这里有一个未来，那就明白了，当下的无风险利率不代表未来永续下的平均利率水平。市场长期的贴现率，或叫股权成本，本质上有锚，风险资产的锚。
某股票股息率5%，无风险利率2%，超级低估吗。当然了，如果当下增速两位数且未来两三年都有这个两位数增长预期，无论两位数增速度多么小，小到只有10%,那也是低估的，或者它是一类风险溢价低的资产，即使一直类通胀增长，那也是非常低估，比如水电类。如果不是，且当下基本面还在走差，无论如何都不能讲他超级低估，可以叫合理。
换而言之，当下无风险利率5%，股票股息率5%，未来两三年预期的增长率都有两位数，那么，它同样是超级低估，并不会因为当下无风险利率为5%，就认为它很贵。
回想2014年，不就是这种情况吗，当时无风险利率有4-5%，余额宝收益率都达到了7+%，但是并不影响银行股出现7%股息率，也同样不影响一些成长股股息率只有区区1-2%，当时碰到三公消费打击的茅台股息率依旧只有区区3.5%。
当下无风险利率对股票估值有影响，但是没想像的那么大。本质是，股市长期的股权成本这个锚并不会因为当下无风险利率是0%还是6%发生过多变化。
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