近日，第十批国家药品集中采购结果正式公布，这距离现场开标和拟中选结果公布日期已过去18天，创下最长时间间隔记录。本次集采申报企业439家，涉及产品778个，从最终的中选结果来看，共有380多个产品中选，涉及230多家企业，其中有110余家是B证企业，占比近1/3。
A股上市公司方面，目前已有30余家上市药企披露中标情况。其中市值超过两百亿的有科伦药业、华海药业、华润双鹤，另外还有市值达到百亿级别的康弘药业、中国医药、国药现代、太极集团、亿帆医药、博瑞医药、九洲药业、康恩贝、仙琚制药、海正药业等。
但在发布拟中标结果到发布正式结果的18天里，部分品种的“超低价中标”引发了大范围讨论，投资者们对于此次披露的结果并不乐观。
这就不得不提到国采的“中选大户”——石药集团。
此前，津优力和多美素两款产品的价格于京津冀（3+N）联盟药品集中采购中分别下调了约58%和23%，受此影响，石药集团的销售额在今年第二季度和第三季度有较明显下跌。尤其在发布2024半年报的次日，集团股价大跌近15%。预计随着多美素在第十批国采中标降价后，石药集团的营收将进一步受到挑战。
01
27亿品种降价近90%
石药是赢还是输？
新康界梳理第十批国采中选名单发现，对比最高有效申报价，多款注射液拟中选单价在1元以下，有注射液降幅达到9成以上。
而石药集团包括己酮可可碱注射液、拉考沙胺注射液、阿司匹林肠溶片、阿普米司特片、枸橼酸托法替布缓释片、盐酸多柔比星脂质体注射液等在内的15款产品被纳入，含石药集团欧意药业8个、石药集团中诺药业4个、石药银湖制药3个。15款产品中有8个是最低价中选。
石药集团在第十批国采部分产品中选情况
来源：上海阳光医药采购网，新康界整理其中，己酮可可碱注射液最高限价6.48元，石药欧意中标价0.42元/支，降幅93.52%。同样中标的山东齐都药业、武汉海特生物制药、华夏生生药业的中选价格为0.79元/支、0.78元/支、0.77元/支。
拉考沙胺注射液最高限价65.9379元，石药欧意中选价5.17元/支，降幅92.16%。同样中标的山东新华制药、安徽省先锋制药、江苏恩华药业、合肥亿帆生物制药、江苏海岸药业（扬子江药业受托生产）、江西科睿药业这六家均以7.93元/支价格中选。
阿司匹林肠溶片最高限价0.2元/片，结果石药欧意中选价格为0.04元/片。同样中标的武汉济创医药、重庆药友制药分别以0.14元/片、0.19元/片价格中选。
石药集团执行总裁王振国表示，公司阿司匹林肠溶片每批次产量达800万片，依靠原料药自产以及提高生产线效率，能够保证产品质量稳定。
“经查询国内某化工服务平台，阿司匹林原料药市场行情价格约每公斤30元左右，折合成100mg/片的原料成本为3厘钱，大批量采购价格更低，因此企业可以有效控制成本。”国家医保局官微表示。
此外，还有一款让人意外的产品——盐酸多柔比星脂质体注射液（多美素）。多美素是石药集团自主研发的首个抗肿瘤脂质体新药，也是石药集团核心板块抗肿瘤业务的主力产品之一。2023年，多美素的销售额约为27亿，同期石药成药业务总收入为256亿。
据中康开思系统数据显示，盐酸多柔比星脂质体注射液在2023年等级医院销售额达29.39亿元，同比增长达-6.0%，石药欧意占比达19.99亿元；在2024年前三季度销售额达27.35亿元，石药欧意占比达21.99亿元。
盐酸多柔比星脂质体注射液
全国等级医院市场销售情况
来源：中康开思系统从市场份额来看，石药欧意的盐酸多柔比星脂质体注射液在近三年的市场份额持续提升，从2022年的66.68%，到2023年的68.02%，而今年前三季度市场份额更是大涨43.72%，达到全国等级医院市场占比的80.41%。
参考此前达到的成就，投资者对该产品进入集采的顾虑不是没有原因。不同于上述“以价换量”中选产品的明显目的，石药集团的这款核心大单品的中标价让业内难以捉摸。这款产品最高有效申报价近5000元，而石药欧意的中标价低至98元/支（规格为10ml/20mg），降价幅度达到89%。
02
创新药产品“自身难保”
业内人士：过渡期业绩或承压
如果说，石药集团的仿制核心品种在2024年迎来了双位数大幅下降，那么创新药板块能否让石药短期内翻身？就目前来看，很难。
此前，多美素、津优力已经在京津冀（3+N）联盟药品集中采购中价格分别下降23%和58%，直接导致石药集团抗肿瘤治疗业务Q3和前9个月收入分別同比下降31.2%和17.6%，并使得石药集团前三季度营收、利润双双下滑。而此次多美素在国采中以“地板价”中标，极大可能将进一步拖垮石药集团的营收。
投资者同样关注的，还有被视作石药第一个创新药大单品的恩必普，以及国内药企第一个在美国上市的高血压专利创新药——玄宁。
恩必普是石药研发的我国脑血管病治疗领域第一个拥有自主知识产权的国家Ⅰ类新药，仅2023年恩必普就为石药贡献了约70亿元的销售额。目前，其注射剂和胶囊的药品专利已经过期。而按照公司的规划，未来5年内或有约50个新产品或适应获批，大多数集中在2026年之后。
玄宁是石药集团使用独有的PCT专利拆分技术，在马来酸氨氯地平的基础上拆分获取的有效成分左旋氨氯地平。它属于第三代钙通道阻滞剂，主要适用于高血压病和慢性稳定性心绞痛及变异型心绞痛。
这两款药物目前均未纳入集采。但恩必普在2024年三季度依然销售额同比下降15.8%，玄宁的销售额则同比大降31.1%。在医保控费趋紧及市场竞争加剧的情况下，恩必普与玄宁短期内销售收入大幅回升的可能性不高。
据中康开思系统数据显示，恩必普在全国等级医院的市场规模已持续5年下滑，从2019年的22.37亿元，逐年下滑至2023年11.41亿元。玄宁在2023年的销售额大降55.7%，仅达3亿元；2024年前三季度销售额达9.1千万元，同比下滑65.82%。
马来酸左氨氯地平片（玄宁）
全国等级医院市场销售情况
来源：中康开思系统前段时间，石药集团公布其2024年三季报业绩，前三季度实现营收226.86亿元，尽管整体收入微降，但其在研发投入和创新药管线布局上却丝毫未减。
2019年至2023年，石药集团研发投入分别为20亿元、28.90亿元、34.33亿元、39.87亿元、48.30亿元，呈现逐年递增之势，年均增长超过20%。2024前三季度，其研发费用达38.80亿元，同比增长5.5%，研发投入占成药业务收入20.8%。也就是说，不到6年时间，石药集团的研发投入已达到210.2亿元。
03
集采影响持续
石药转型步伐加快
尽管股价走势萎靡，石药集团创新转型的脚步逐渐加快也是有目共睹。
2024年上半年，其多款创新药获批上市。2月，第三代溶栓药物“明复乐”获批用于急性缺血性卒中患者的溶栓治疗，为同类产品在中国首家获批；6月，恩舒幸获批用于治疗PD-L1表达阳性的复发或转移性宫颈癌患者；10月，注射用奥马珠单抗获批上市，填补了国产治疗慢性自发性荨麻疹生物制剂的空白。
经过多年积累，石药集团的创新药研发进入收获期。截至2024年前三季度，其已拥有超过60个重点在研药物进入临床或申报阶段，其中6个已提交上市申请，24个产品处于注册临床阶段。
12月30日，石药集团发布公告，宣布于12月27日斥资2959.96万港元回购620万股公司股票。这一回购行动显示出公司对自身发展前景的信心，同时也引发了市场的广泛关注。
石药集团作为一家知名的医药企业，此次回购股份的举动被视为公司管理层对当前股价的认可，以及对未来业绩的积极预期。市场分析人士指出，回购股份通常意味着公司认为其股票被低估，或者希望通过减少流通股来提升每股收益。
此次回购行动的具体细节显示，石药集团在12月27日当天完成了620万股的回购，平均每股回购价格约为4.77港元。这一价格与当日市场交易价格相近，显示出公司在回购过程中的谨慎态度。
