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1998年，中国第一批基金管理公司诞生。
到今年，中国公募基金行业已经走过了20年的发展历程。
从国外的经验和金融行业的发展规律来看，公募基金将在未来成为中国投资者最主要的理财方式。然而根据中国基金报的统计，从2007年3季度末到2017年3季度末的10年中，中国权益类基金（包括股票型和偏股混合型）的规模零增长。
这10年，中国的经济规模和金融市场都实现了巨大的增长。2017年，中国的GDP规模大约是2007年的3.5倍。2017年底，公募基金行业的总规模（债券型和货币型等类别）也大约是2007年底基金行业总规模的3.5倍。
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为什么偏股型基金的规模是零增长？难道是因为收益率太差？
根据中国证券投资基金业协会的统计，在20年间，偏股型基金平均年化收益率为16.18%，跑赢上证综指1倍。
在1996年-2015年的20年间，巴菲特的年均收益率为12.6%。如果忽略掉其中有两年的错位，中国偏股型基金经理的平均收益率比巴菲特要高3.58%。这意味着，巴菲特虽贵为股神，但是如果他来到中国市场，连平均水平都达不到。
每年差3.58%，20年的时间会将差额变成一个非常巨大的数字。我们简单地计算了一下，按照16.18%和12.16%的年均收益率，20年后，资产规模将分别增长为20.1倍和10.7倍。如果20年前你投资了巴菲特，而没有投资中国的偏股型基金，持有到今天，你的收益将会少10倍。
偏股型基金规模10年零增长好像不是因为收益率太差。
03
片面的数据往往得到错误的结论。看完偏股型公募基金的收益率之后，我们再看一下偏股型公募基金到底给投资者赚了多少钱。
根据《证券日报》的统计，截至2017年上半年，偏股混合型基金在过去的16年（从2001年开始有开放式基金开始计算）共为投资者赚取了6799.91亿元的收益，平均每年为投资者赚取425亿元。
因为没有偏股混合型基金在过去16年的规模数据，所以我们无法比较精确地算出每年赚取425亿对应着多少收益率。但是，多位基金公司高管都认为实际收益率不高。
过去10年，权益类公募基金的平均规模大约为2万亿多一点，我们做一个大概的估算。
假设偏股型基金占权益类基金比例为100%，那么偏股型基金的规模为2万亿，对应的收益率大约为425亿除以2万亿等于2%；
假设偏股型基金占权益类基金的比例为1/4，那么偏股型基金的规模大约为0.5万亿，对应的收益率大约为8%；
假设偏股型基金占权益类基金的比例为2/4，那么偏股型基金的规模大约为1万亿，对应的收益率大约为4%；
假设偏股型基金占权益类基金的比例为3/4，那么偏股型基金的规模大约为1.5万亿，对应的收益率大约为2.7%。
2017年底，偏股型基金占权益类基金的比例大约为3/4。这意味着，过去10年偏股型基金的实际收益率很可能只有2.7%。上面的估算并不精确，但是，即使偏股型基金占权益类基金的比例是1/4，实际的收益率也只有大约8%。
不论是实际收益率是2.7%还是8%，与证券基金业协会公布的16.18%的平均收益率都差异巨大。
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用实际收益金额除以净值规模得到的实际收益率更能反应实际情况。
假设A、B两只基金，A基金的收益率为50%，规模为1亿，B基金的收益率为-10%，规模为100亿。如果简单地用50%和-10%平均，那么两只基金的平均收益率为20%。但是，如果用收益金额来平均，结果却大不相同。A基金的收益金额为0.5亿，B基金的收益金额为-10亿，两只基金的总收益金额为-9.5亿，实际总收益率为-9.5亿除以101亿等于-9.5%。
证券基金业协会公布的数据应该只是简单的平均，而不是根据实际收益金额和净值规模进行加总后得到的平均数据。根据金额进行加总得到的收益率才能反应投资者实际到手的收益。
简单地平均还会造成其他误导。我们再看另一种情况。
假设X、Y为前后连续的两年，第X年公募基金行业的收益率为-50%，第Y年公募基金行业的收益率为80%。那么这两年的平均收益率是多少呢？
如果简单地对-50%和80%进行平均，两年的平均收益率为15%。
如果严谨地计算，两年的总收益率就应该是1*（1-50%）*（1+80%）-1=（-10%），两年的平均收益率是-5%。
第二种计算方式更能反应实际情况。如果投资者在第一年年初投了100万，到第一年底时就只剩下50万了，第二年再涨80%，投资组合的实际净值也只有90万，亏损了10%。
投资者需要意识到，如果你先亏损了50%，那么接下来需要获得100%的收益率才能保本。
将X、Y两年调换顺序，结论依然一样。如果你先赚了100%，接下来只要亏损超过50%，你就要面临亏损了。
我们不知道证券基金业协会的数据是怎么得来的，但是，如果是简单地将每年数据进行算术平均，那就太不专业了。
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总的来说，公募基金是一种适合大众投资者的理财方式，是普惠金融的重要组成部分。可以预计，未来公募基金将成为我国居民理财主要的方式（没有之一）。但是，理性、客观的评价和分析才能有利于行业走向健康成熟的发展轨道。过去20年，中国权益类基金给投资者带来的实际收益率没有证券基金业协会公布的那么高，未来20年也不会，但投资者仍然应该将权益类基金作为最主要的长期理财方式。
