很多人认为，商品价格上涨，才是周期股上涨的核心。
并不是这样，这是两类不同的资产。
周期股是长久期资产，对于资产定价的考虑，需要跨越周期，周期性行业股票市场往往喜欢以商品价格上涨作为买入依据，我们可以把产品价格和股价进行耦合，结论并不具有可复制性。
基于基本面变化的方法，对股票投资并不准确。这个方法对的地方是可以跟绝大多数人站在一起，按照趋势投资的方式，别人也这么认为，会吸引更多的资金进入。比别人发现得早，就占领了先机，买入的成本就足够低。
以上做法，不对的地方是过于强调变化，而没有考虑估值问题。
行业的变化是一个缓慢的过程，而且是注定发生的事情。好的周期研究是以产能周期为线索，而不是短期的价格周期。
在估值低位的时候多讲逻辑，多看长期的事情；在估值中间的时候看市场情绪；在高估值的时候，要借助技术分析。
逻辑在投资世界里，更多只是事后的解释。
在这个单纯的世界中，估值最终一定会胜出，投资水平的高低不在于收益，而在于对估值的理解和把握。
足够便宜，上涨是必然。什么时候涨、以什么样的方式上涨，则是未知的。
研究能做到的是确定性，在于判断是否低估。但是在低估的基础上还能跌多少，要交给市场；怎么涨起来，什么节奏，很多时候是随机偶发的事件。
任何资产价格的底部，都是莫名其妙的原因涨起来的，也许技术分析更能捕捉这个底部。
极高的估值往往代表交易的拥挤，预期很高，随时有可能出现黑天鹅，资金踩踏出逃。
以钢铁冶炼为例，按照市值与重置成本的比对来看，目前部分公司已经处于价值低估区，具备较好的战略配置价值。冶炼业资本回报的长期低迷本身就是供给调整的重要条件，周期问题一定是可以用时间解决的，没有一个周期是永远向下的，这就是市场经济的力量，可以靠价格去调整供需。经济增长本身就是在“不平衡-平衡-不平衡”的演变过程中螺旋式上升。
在估值安全边际下，行业盈利的均值回归，来自于财政扩张与产业反内卷的可能性。
四季度至今发债的速度非常快，同时财政存款余额还是下降的，说明资金使用情况良好，实体经济会逐步感受到持续积极财政的效力。发改委文件中提出，今年持续对钢铁行业供给端进行调控。若得以贯彻，会加快行业回归的进程。
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