水羊股份中报业绩差强人意 增收不增利或将持续

水羊股份中报业绩差强人意 增收不增利或将持续
2022年08月13日 23:18 清扬君

2022年8月12日晚,水羊集团股份有限公司(以下简称:水羊股份,证券代码:300740)发布了2022年半年度报告:2022年上半年,水羊股份营业收入22.01亿元,同比增长3.89%;归属于上市公司股东的净利润8281.65万元,同比下滑6.88%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润7308.04万元,同比下滑7.13%。

其中,水羊股份线上渠道自有平台销售1.47亿元,占营业收入的比重为6.66%;线上第三方平台自营、经销、代销18.58亿元,营业收入的比重为84.4%;线上渠道合计销售20.04亿元,营业收入的比重为91.06%。而销售收入占比10%以上的淘系营业收入为8.66亿元,同比递减16.49%。

在清扬君看来,水羊股份的这份成绩单并不理想。按常理,水羊股份在疫情间接性爆发的情况下,会压缩线下投入,利用自身优势加大线上投入,实现有效的快速增长才对,但结果却不是。

水羊股份对此解释称,受国内外新冠疫情反复影响,部分区域供应链及物流受限,对公司自有品牌及代理品牌业务开展均产生了一定程度的不利影响。2022年上半年,公司自主品牌集中升级焕新,导致品牌定位梳理、设计等费用增加,且大规模上架新品导致研发费用骤增,公司利润受到一定影响。

根据国家统计局发布的社会消费品零售数据,2022年上半年,社会消费品零售总额210,432 亿元,同比下降0.7%。其中,化妆品零售总额为1905亿元,同比下滑2.5%。水羊股份的电商优势并不明显。

同时,水羊股份披露HPH品牌进入万宁线下店铺超100家;上半年线下推广服务费0.43亿元,同比增长5.52%。

值得欣慰的是,水羊股份对目前行业发展情况还有清晰的判断。

一方面,消费者的美妆消费习惯不断趋于成熟与专业,渠道流量红利逐步消退,美妆品牌的线上运营更加碎片化、精细化。在此背景下,真正具备研发实力、拥有鲜明产品认知与品牌力的美妆企业更能建立起消费者的信任感,优化行业竞争格局。

另一方面,行业新规陆续出台并从严实施,提高了行业门槛,头部企业的竞争优势愈渐彰显,对行业长远健康发展有着重要意义。中国是世界第二大化妆品消费市场,随着国民经济发展和人民生活水平提高,化妆品的消费人群朝着纵深化发展,美妆市场长期将持续维持较高景气趋势。

随着新一代消费者视野成长以及对传统文化的重新发现,本土化妆品品牌市占率稳步提升,在大众市场竞争力凸显,但高端市场仍主要由国际品牌所掌握,具备海内外资源整合、多品牌打造、产品研发、市场推广、渠道布局能力、电商运营能力等多方面能力的美妆集团拥有更强抵抗市场与行业波动的能力,能以内生性增长与外延性扩张并举,进一步提升市场占有率,彰显头部竞争优势。

目前,水羊股份自述其是以自主品牌为核心,自主品牌与代理品牌双业务驱动的化妆品公司,之所以净利润低,主要是品牌知名度和忠诚度一般,加上不断投入线下短板,线上竞争加上净利润不断被蚕食,如果想要深耕产品研发,还要加大研发力度,最终形成了增利不增收的尴尬局面。

值得说明的是,半年报业绩是水羊股份在其管理团队全力以赴的情况下取得的优异成绩:2021年3月,水羊股份发布了股权激励计划:2021年-2023年三个会计年度,公司净利润以2020年净利润为基数,增长率分别不低于80%、180%、330%。

2021年,水羊股份营业收入约50.1亿元,同比增长34.86%;归属于上市公司股东的净利润约2.36亿元,同比增长68.54%,算是比较接近考核目标。

目前,水羊股份如果按照上半年的经营方式继续进行,即加大力度投入线下渠道和研发力度,而短期无法取得明显效果,估计很难实现今年的股权激励考核目标。而未来几年,线下渠道预计很难实现“真正复苏”,水羊股份目前想要大幅提升自有品牌的品牌知名度也不太现实,水羊股份的希望是海外品牌代理,不过从丽人丽妆、壹网壹创等化妆品代理运营商净利润持续下滑的情况来看,靠代理美妆大幅提升净利润也不太现实。所以,清扬君认为,未来几年,水羊股份大概率还是会保持增利不增收的现状。

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