宏观弱周期下,仍有确定性强的投资标的

宏观弱周期下,仍有确定性强的投资标的
2022年08月25日 17:17 国泰基金

昨天华为的“寒气”把市场击落,前期涨幅大的成长股,比如新能源、机器人,被市场暴击。市场近期本来分歧就很大,我自己认为市场本身运行逻辑是没有变化的,涨多了调整跌多了反弹,但是长期方向相对确定,我们还是说下中长期问题:主要是分享下分析框架、逻辑,至于结论仅供参考。

首先说下我们的投资框架:

分母定买卖:目前股债比处于2005年以来的历史高位,这如果还要悲观就没有必要,只是风险偏好不一样买的标的不一样,总之不需要悲观。经济不好,股市就没机会了吗?答案肯定是否定的,经济越不好,流动性越宽松,股市越提估值,这是大概率事件,只是方向不在强周期,而在弱周期而已。

分子定方向:目前是典型弱周期特征。PPI环比负增长,大宗商品边际向下,能源价格高位未来大概率是向下,国债利率持续下行,跟2013-2016年很像。今年前7个月资本市场走势类似2020年,因为疫情大跌,但是又因为市场的有效性,疫情对业绩影响其实有限,分母端流动性反而好,所以大幅反弹。但是从基本面角度,现在就跟2013-2016年有点像,经济相对弱,流动性宽松,所以中小盘比权重股的表现是更好的,当然我们现在的监管环境是更加成熟和稳健的。

框架说完,下面谈下我们看好的具体行业。

成长方向:既然弱周期,我们仍然看好成长赛道的新能源相关和机器人。新能源从未来确定性角度看,新能源车更高,风光电短期景气度高企,但从我的角度看估值或者股票属于严重透支(就跟2021年半年度我看CXO一样,本质没有区别,都是to B行业,景气趋势投资,从估值中枢角度分析都属于中枢不会高的行业)。风光电处于偏离中枢过大的行业,行业壁垒也不算高,短期资金决定涨跌,长期会回归均值。机器人前期涨幅大,短期波动大,但是这个方向没问题,用马斯克的话说是比汽车都大的赛道,即将产业化阶段,这绝对不仅仅是主题。

医药消费:这个大赛道典型是to C商业模式为主,特点是有延续性,在疫情影响下,整体进入负循环阶段(去库存),整体估值到现在依然不能说低估,筹码依然是拥挤,所以从指数的角度看,确定性并不强。但这个是巨大的赛道,从中证500和中证1000的成分股中,我们可以找到很多细分龙头,估值明年在20倍以下、业绩稳定增长、长期确定性高。比如我自己看好的药店、低值耗材、高端轻奢服装,或者像麻药、生长激素等,这些其实属于历史估值的最低点,但是业绩其实还不错、业绩趋势也还不错,适合赚长期业绩稳定的钱。

周期:银行、券商、地产产业链等,其实市场关注是比较高的,特别是每到年底关注度都会提升。我个人的建议是做些均衡配置是没问题的,毕竟一些优质标的确实不贵,或者说相当便宜,从分子角度,不排除重要会议后重心更加侧重经济,很多不确定性消失(分母端风险溢价大幅下降)所以经济强相关的板块可能会有阶段性反弹,甚至常年盘整的指数会有机会。

具体到我们组合:其实跟二季报变化不大,方向也没啥变化,整体还是成长为主,但是成长里相对均衡,行业相对分散。我们选择成长现在要求会越来越高,对赛道、竞争格局、业绩、估值、公司治理、企业价值观多方面综合,一旦进入前十大我们就会很稳定。投资最重要的是想清楚长期目标,短期波动相对比较忽略,目前我们组合集中度相对高,标的大体都属于细分赛道龙头、业绩好、估值偏低的优质成长股。

风险提示

基金经理观点仅供参考,会因市场环境的变化而变化,不构成投资建议或承诺。基金有风险,投资需谨慎。

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