分母溢价的提升是短期核心,成长遭重创但仍坚定看好

分母溢价的提升是短期核心,成长遭重创但仍坚定看好
2022年10月11日 09:52 国泰基金

国庆长假第一天没有产生统计学上的节后大涨,反而成长股遭遇了暴击,尤其是机器人板块暴跌。影响市场的原因是多方面的,海外有俄乌冲突的继续、能源危机、美国加息等,国内有国庆期间疫情散点爆发。我们认为更核心的原因是国内情绪面的因素,市场信心缺失,分子层面短期业绩担忧以及分母层面风险溢价大幅提升——这跟今年四月市场的大幅调整其实是有点像的。尽管国内流动性依然宽松、沪深股息率已经接近2.9%罕见的水平,股债比达到了1.04,但这些都是中长期大类资产的配置指标,对市场的影响是偏长期的,短期的核心则是分母端风险溢价主导,风险溢价的波动本身就会很大。我们觉得当四季度的重要会议结束,或者明年年初的重要会议结束,很多不确定性就会降低,回归经济为核心,分母溢价就会大幅下降,跟2022年4月底和2020年3月底类似。

从投资策略角度,维持前期思路,坚定站在成长方向,尽管短期市场避险,博弈因素更多,筹码结构好的地产产业链、中字头的一些公司表现更好,但是总归要回归产业基本面。宏观经济偏弱,弱周期下成长股相对占优,加上成长股其实跌幅非常大,可以找到一批业绩依然不错,增速快的优质龙头公司,稍微看长期,一旦市场回暖信心修复,戴维斯双击的涨幅显然会很可观。当然一些优质的顺周期也不排除估值修复,毕竟也很便宜,所以前期我反复强调均衡配置,是看好回归经济为核心的指数机会,总之没有必要剁掉估值非常便宜且更有前途的优质成长。昨天(10月10日)我们组合跌幅比较大,核心就是成长方向为主,尤其机器人大跌,但是我自己是非常淡定的,只要公司没买错,跌了能回去,好的公司、业绩好、估值低是能不停创新高的保障

对于昨天(10月10日)机器人板块大跌,讲讲我自己的理解:为什么会大跌?几个原因:第一个原因,10月1日的发布会让一些没有深入研究人形机器人的人,觉得还不如波士顿机器人,动作迟缓且皮肤未完成,第二代还需要搀扶,觉得非常失败;第二个原因,大部分人当做主题投资,既然是主题投资那么不管是好是坏,事情兑现了股票就会被卖。讲讲我自己的观点:第一,人型机器人跟波士顿机器人是不一样的,马斯克的机器人是未来替代人工,是要干活的,机器人手的灵活性和大脑反应跟传统完全不一样,半年左右时间从产业角度电机驱动行走就已经很不容易了;第二,硬件其实目前基本差不多,核心是软件AI算法,所以发布会2/3时间是在讲特斯拉AI,框架搭好迭代就会很快;第三,关于量产没有给明确时间,但是我们认为对于新技术,方向比精确的数据和节奏更重要,马斯克一开始就说这个做不好其他也就不用干了,是比汽车行业更大的赛道。回归机器人的具体标的,我们主要看好两个方向:1)热管理,这部分国内的上市公司业绩稳定高增长,竞争格局最好,价值量最高,本身主业有安全边际的;2)减速器,长期看非常稳定,壁垒高、不可或缺、单机价值量大。对于估值方面,目前绝对不能说估值很贵,且长期人形机器人期权巨大,没什么可担心的。因此对于机器人的配置我们短期没有变化,不会因为市场一两天的调整而建仓,后期不排除会择机加大对这一板块的配置。

风险提示

基金经理观点仅供参考,会因市场环境的变化而变化,不构成投资建议或承诺。基金有风险,投资需谨慎。

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