近年来短债基金为什么“火”了？
2021Q1以来，短债基金的规模和数量均呈明显的上升趋势。截至2022Q3，全市场合计296只短债基金，合计规模9272亿元，创历史新高。短债基金的高速扩张，背后原因包括：
1）资管新规下保本保收益理财产品正式退出历史舞台。今年资管新规全面落地实施，以往保本保收益理财产品全面转成了收益会波动的净值化理财。2）今年以来权益类市场波动加大，市场风格轮动较快，部分风险偏好较低的投资者在配置品类上重新选择，造成一定体量的资金回流到较低风险、较高流动性的配置品种上。3）今年以来货币环境持续宽松，货币基金收益率不断下行。Wind数据显示，截至2022年10月31日，全市场744只货币基金的7日年化收益率中位数为1.616%，其中有94%的货币基金7日年化收益率低于2%。
数据来源：Wind；数据截至：2022/9/30；统计范围为Wind二级分类短期纯债基金。我国基金运作时间较短，基金过往业绩走势不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。
02近期债券市场为何调整？
10月以来，债市回调幅度较大，10年国债收益率最高上行至2.83%，区间与股市的跷跷板效应较强，债市对于利空消息格外敏感。回顾来看，主要有两方面原因：一是在宏观政策转向后配置型机构从资产比价角度调仓，二是产品净值下跌导致赎回的正反馈。所以尽管长端利率的情绪可以快速反映到位，流动性枯竭后债市仍然整体下跌。
展望后市，短期一周内基本面的波动影响较小，主要由情绪与机构行为驱动。中期基本面对债市较为友好，我们保持谨慎乐观。无论从高频数据还是金融数据、经济数据、进出口数据等，都显示基本面仍然偏弱。所以尽管本月人民银行没有采用降准的方式投放长期流动性，我们认为资金进一步收紧到政策利率之上的概率很小，主要变化可能需要等待12 月中央经济工作会议。此外，我们判断美国核心CPI在10月见顶，未来美债不再对国内债市形成明显制约。
03当前时点还适合布局短债基金么？
今年债券市场调整较大，短端资产仍处于历史比较低的分位数上。国泰“利”系列短债基金的基金经理陶然认为，对于相对短期债券产品而言，市场的调整并不是坏事，未来短端资产利率风险仍然相对可控。我们认为靠近年底的时点进行投资是相对较为容易获得良好回报的。我们也相信到了年底，组合整体的投资水平会比当前有一定提升。
04国泰“利”系列短债基金有何优势？
国泰基金自2018年开始布局第一只开放式中短债——国泰利享，之后不断丰富细分产品线，持续推出具有不同持有期的短债产品，全面打造“利”系列产品体系，为广大投资者提供多元化选择。
数据来源：海通证券、银河证券、Wind，基金定期报告；截至2022年9月30日。国泰利享A同类排名指海通证券短债债券型；国泰利优A同类排名指银河证券短期纯债债券型基金(A类) ；国泰利泽A同类排名指海通证券短债债券型。同类平均是根据Wind二级分类短期纯债型基金统计，全市场成立满1年的短期债券基金有429只（不同份额分开计算，剔除规模为0的份额）。过往业绩不代表未来表现，其他基金的业绩不构成业绩表现的保证。
05国泰“利”系列短债基金由谁来管理？
国泰“利”系列短债基金由国泰现金管理小组掌舵，基金经理陶然担任小组负责人。
陶然具有11年证券从业经验，其中5年投资管理经验，具备丰富的大资金管理经验。截至2022年三季度末，在管产品规模合计超2900亿元。
陶然对宏观经济、货币政策以及大类资产的流动性、风险收益特征有深刻的研究和理解，善于捕捉市场交易预期差进行波段交易；同时依托团队在现金管理业务上的精细化管理，在同业存单和短期债券的研究与交易方面均具备充分优势，为公司旗下现金管理类产品的投资管理提供了有力的保障。
06国泰“利”系列短债军团再添新成员
国泰“利”系列短债军团再添新兵，国泰利安中短债于11月22日-12月1日重磅发行，国泰现金管理小组负责人陶然掌舵。
本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于中短债的比例不低于非现金基金资产的80%。本基金所指的中短债是指剩余期限或回售期限不超过3年（含）的债券资产。
本基金投资于AAA信用评级的信用债比例不低于信用债资产的50%，投资于AA+信用评级的信用债比例不超过信用债资产的50%。本基金不投资于信用评级为AA+级以下（不含AA+级）的信用债。
本基金不投资于股票，也不投资于可转换债券（可分离交易可转债的纯债部分除外）、可交换债券。
07基金经理是如何控制回撤的？
国泰“利”系列短债基金回撤控制显著优于市场同类产品，近一年最大回撤仅 0.02%，约为万得二级分类短期纯债基金平均水平的十分之一，个人投资者的持有体验相对较好。出色的回撤控制，主要是源自基金经理对于组合风险收益特征的长期坚持。基金经理陶然表示，短债这类理财替代产品主要是面向对于回撤风险比较敏感的人群，因此基金经理在投资策略上始终将回撤控制放在优先位置，通过将资产端和负债端结合，在严控回撤的基础上，追求净值的稳健增长。
资产端，精细化管理
尽可能的去分散组合资产的持仓的类别。包含的类别有：信用债、利率债、同业存单、最近的回购资产等等。在信用债的配置上面，尽可能的把不同的债券去分散到不同债券的估值收益率曲线上，追求估值之间的不相关性结果。过程中强调精细化管理，也是团队的特色之一。同类产品中收益差异的来源就是这些精细化管理的贡献。
对久期的控制维持在相对较低的位置。控制回撤的最好办法就是不要暴露它的久期风险。
负债端，前瞻性预判
首先债券基金的负债端或者持有人，其实是债券基金经理的对手盘。
债券基金业绩向好时，通常获得的不仅是票息的收入，还有资本利得的收入。当整个债券市场表现较好时，组合净值也在涨，此时点进行债券投资收益较低。但是这个时候往往又是申购比较多的。
当债券市场在回调的时，组合的净值也会有回调，这样时点投资收益比较好。但是投资者看到组合回调了，往往又都会是赎回。市场中往往会存在“追涨杀跌”的行为。
作为基金经理人就要去做前瞻性的预判，在申购资金来之前，较早的把杠杆打起来。在赎回资金来之前，准备好流动性来进行应对。
08基金经理对于后续债券市场展望
冬季疫情多点散发，防疫形势依然严峻；地产政策有所放松，但还未看到实际效果；海外需求衰退，出口或继续下滑；经济增长面临压力，稳就业稳经济依然是当前的政策重点，还将维持宽松的货币政策。发达经济体衰退风险增加，联储加息进入后半场，外部环境对我国货币政策的掣肘因素在减弱。近期资金利率中枢向政策利率回归、叠加疫情防控和地产政策大幅转向，加剧了债市调整。但随着情绪释放完毕，债市核心逻辑将回归基本面和资金面。在当前经济弱复苏的环境下，流动性水平仍将维持合理充裕，资金利率不具备趋势性上行的条件。
总体来看，结合未来央行货币政策判断，未来短端资产利率风险仍然相对可控。我们将在密切跟踪基本面、政策面和资金面的前提下，做好各类别资产配置以及比例的动态调整。同时，严防信用风险，规避高风险主体。组合将延续积极的投资策略，为持有人在管理好流动性的前提下获取持续稳定的投资回报。
注：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。
风险提示
上文中提到的相关产品自2017年至2022年上半年业绩与业绩比较基准如下（仅列示A类份额）：国泰利享中短债A（成立日期2018-12-3，业绩比较基准为中债总财富(1-3年)指数收益率*80%+一年期定期存款利率(税后)*20%）：0.13%/0.40%，3.09%/3.39%，2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，1.84%/1.34%，丁士恒2020/5/15起担任本基金基金经理，陶然2020/7/7起担任本基金基金经理；国泰利优短债A（成立日期2021-06-22，业绩比较基准为中债综合财富(1年以下)指数收益率，陶然自成立日起管理至今）：2.20%/1.38%，1.91%/1.39%；国泰利泽中短债A（成立日期2021-08-31，中债总财富(1-3年)指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率(税后)*20%，陶然自成立日起管理至今）：1.48%/0.98%，2.18%/1.33%。数据来源：基金定期报告，数据截至2022/6/30。
本产品由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。投资有风险，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。基金有风险，投资须谨慎。
