周四（10月19日），指数低开低走，全天走势疲弱，各大规模指数仅科创50收涨。截至收盘，上证指数跌1.74%报3005.39点，深成指跌1.65%报9655.09点，创业板指跌1.28%报1913.7点，科创50指数涨0.04%报870.1点，北证50跌1.98%。两市成交低迷，全A个股1169家上涨、3928家下跌，两市成交额约0.81万亿元。
盘面看，今日全行业普跌，电子、环保、社会服务相对抗跌。风格看，今日各类风格普跌，科技风格相对抗跌，而必需消费风格大幅下挫。往后看，短期视角下，交易面、赔率面、政策面的线索都指向顺周期，中期配置视角下，我们依旧维持年内红利资产依旧是最好的“压仓石”。
我们认为今日市场调整的主要影响因素如下：
1、美债创下2008年以来新高，外围市场跳水，压制A股表现。
周二美国9月零售环比超预期增长0.7%（预期0.3%），再度释放经济强劲的信号。美国经济韧性，叠加债务赤字扩大风险，美国十年国债收益率连续三日大幅拉升，收报4.91%。受此影响，道指、标普500、纳斯达克分别下跌0.98%、1.34%、1.62%，压制A股市场情绪。
2、茅台遭受业绩传闻风波，单日大跌近6%，拖累食品饮料与大盘股明显下行。
据报道，昨日晚间市场出现茅台季度业绩降速传闻。尽管今日公司回应称“目前生产经营正常”，投资者恐慌情绪仍未缓解，茅台今日大跌5.67%，拖累食品饮料行业领跌。
3、减肥药多家公司收到警示函，冲击减肥药概念大幅下挫。
消息面上，由于信息披露不准确、不完整，10月18日多家减肥药公司收到了监管机构下达的警示函，受此影响，减肥药概念大跌4.78%。
展望后市，我们认为利空因素在短期集中爆发，是导致市场风险偏好再度转冷的原因。但是当前政策面和经济面的利好因素也不断积聚。政策面上，稳增长和活跃资本市场政策仍在陆续出台。特别再融资债加快发行，有利于地方政府债务化解，虽然短期内对经济的直接拉动有限，但是中央政府加快处置地方债务有利于打破经济的负循环。经济增长方面，我们也看到国内经济正进入年内第二个企稳修复窗口，中美库存周期见底也带来宏观数据的企稳修复。过去一周公布的通胀、出口、金融、经济数据都出现了改善，虽然当前修复强度还有限，但说明经济初步企稳，增长再度快速下行的风险有限。同时，中央汇金增持四大行、证监会下调融券保证金比例，也有利于投资者信心的稳定。
诚然，海外环境依然对风险资产形成压制。巴以冲突的激烈程度和引起的国际社会舆论浪潮超出预期。美债利率加速上行，年内美债利率预计继续保持高位震荡。11月的议息会议和美国政府45天短期融资方案到期之后的处理方式也会是我们重点关注的风险因素。
综合海内外因素来看，我们预计大盘走势短期或继续震荡，但在当前的估值水平下，投资者不宜过度悲观。对于投资组合而言，我们认为哑铃型策略依然是较佳选择。站在国内视角，基本面初步企稳，若叠加政策进一步发力带来市场风险偏好的修复，初现底部反转且能够深度参与全球分工的行业成长行业有望受益，比如电子、医药、汽车。但考虑到海外局势的不确定性，以原油、黄金、银行、保险作为底仓是与之对应的必须选择。
风险提示
观点仅供参考，会因市场因素变化而变化，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。
