“当一个基金经理,他真的为投资者去考虑,而不把排名放在首要位置,把为投资者创造价值放在首要位置的时候,终究时间是会回报他的。”
“我们作为基金经理,我们不买最贵的,只买性价比最高的。”
“在我们回答‘如何去提升个人投资者为主的债券基金的投资业绩’的时候,收益率是一方面,控制回撤是更重要的。控制回撤包括,连续回撤的天数,最大的回撤,包括日胜率。”
“我希望每天都能涨一点点。”
以上是国泰基金经理陶然在本期深夜食堂中的精彩观点。
债券市场多轮调整,2023年底,稳定应为主基调
近年债市不断调整,“求稳”基民感到焦虑。陶然表示,债市调整可能主要受到房地产和一揽子地方政府的化债政策影响。
房地产政策层面,从三四线城市到一线城市的限购政策放松,刺激了信贷需求,信贷需求强劲的环境下,债市投资者趋向谨慎,更多投资者选择做房地产的置业,对市场流动性产生一定挤压,引发了债市调整。
针对一揽子的地方政府的化债的政策,陶然表示,债券类资产的价格有时候是由供需决定的,当发债的节奏提升,发债的量提升,本身对市场有一定的挤压,也会使得债券的价格有一定的下跌。
陶然也表示,今年下半年以后,整个债券市场调整的频率不低,投资者分歧较大,投资者行为叠加学习效应,再叠加银行理财端对于负债端的把控更加的成熟,在产品的设计各方面,都有更好的预判。基于以上,再发生像去年这么大的调整的概率,还是比较低的。
“螺蛳壳里做道场”般精细化的管理
在投资策略上,陶然表示,一方面要走在市场之前,勇于对抗人性,另一方面也要有“螺蛳壳里做道场”般精细化的管理。
陶然说道:“固收的产品,有一个特征,就是收益前置,而风险后置。大家关注什么会比较好呢?我觉得可以关注这个组合和其他的组合比较的时候,在下跌的时候,谁的下跌会更小一点。因为通常来说,每一次下跌,它有可能是杠杆的风险,有可能是久期的风险,有可能是信用策略的风险。如果说这个组合,它在每一轮下跌过程中,都能把这些风险控制比较好。它的回撤幅度比较小,那么这个组合,它的风险收益就会比较好。”
债王冈拉克曾说债券基金,涨的比较慢,跌的很快。当产品收益率从很低到更低的位置,或者从很高到更高。在这个过程中,人性是被暴露无遗的,可可能从恐慌变得极度恐慌,贪婪变得极度贪婪。
陶然说,“在这个过程中,我们做的投资是反人性的。这个确实也是压力的主要来源,当我们去逆着市场去做的时候,市场投资者都是聪明人。我不认为,我们比其他任何市场投资者更聪明。只不过在这个过程中,可能当我们把投资者的利益放在首位的时候,能够给我们一个理由,去坚守它。最终确实通过时间换来了空间,或者说是换来了投资者对我们的信任。”
在精细化的管理上,陶然表示,“固收的投资需要我们这一份精明。或者说,需要我们这一份精细化的管理。我们本身业绩的差异,并不是特别大。大家可以看到,一年下来年化的收益,可能差10个BP,到20个BP。这背后在精细化管理上面,要付出很大的努力。或者说为了让这个组合的回撤更小一点,日胜率更高一点,我会有很多精细化的操作。”
IE互补的“千亿团队”,管好投资人的每一分钱
在对话过程中,可以看到陶然与丁士恒、陈育洁之间的“和而不同”, 陶然与陈育洁是E人,丁士恒则是I人,三位优势互补,各司其职。陶然被亲切的称为“陶指导”,他谈到“我们团队有货币,有短债,有存单基金。这些应该说都是偏流动性管理的产品。士恒相对来说,偏货币多一点,也有一些短债。育洁偏短债会多一点。麻雀虽小,五脏俱全。总管理规模也不小,超过了3500亿。”
公募基金很重要的一点是代客理财。得到了投资者的信任,就要为他们管理好资金。陶然表示,“我们也是获得了很多投资者的信任。大家愿意把钱交给我们,信任我们,那我们就要把钱管好。去为大家争取更高的收益,大家开开心心申购,开开心心赎回。”
基金“潜水员”,管基金也如“烹小鲜”
陶然提到他经常潜水互联网平台的评论区,学到了年轻基民“养鸡”、“生蛋”的说法。“我不太理解,什么叫一个蛋,两个蛋。后来我理解了,我觉得这些基民很可爱,他把我买一个基金,他说我在养一个鸡。这个鸡今天涨了一个BP,就是一个蛋,我觉得还挺形象的”。陶然说道:“我觉得我们作为基金经理,千万不能脱离基民。你一定要去了解,大家到底在想些什么事情。最终就是把这个组合,变成他们想要的样子。”
主持人问到如果不做基金经理会从事什么职业,陶然回答说要去个法餐的厨师。
“厨师就是把各种各样的食材搭配。其实做每一道菜,从准备食材,到料理再到呈现。每个步骤也都还蛮花心思的。我们一直说做菜一个小时,吃饭10分钟,刷碗10分钟。在准备的这个过程中,我觉得会有很多的快乐。怎么样把这道菜呈现,尤其像法餐,它有时候像一个艺术品一样。如果以后不做基金经理,可能去考一个蓝带厨师。”
金秋时节,万家灯火初上
投资百味,尽在深夜食堂
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