01市场回顾
现券市场：金融数据公布，债券收益率小幅波动
周一，美债收益率反弹，境内债券收益率小幅上行；
周二，资金面保持宽松，债券收益率下行；
周三，资金面保持宽松，通胀数据公布符合预期，债券收益率小幅波动走平；
周四，受美联储降息预期升温影响，债券收益率小幅下行；
周五，早盘收益率小幅上行，下午公布6月金融数据，社融超预期而信贷不及预期，发改委发布778号文限制房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务，地产融资再度收紧，债券收益率下行。
全周来看，收益率小幅震荡，短端上行长端下行，其中，1年期国债收益率上行2BP至2.62%，1年期国开债上行1BP至2.68%；10年国债下行2BP至3.15%，10年国开债下行2BP至3.54%。
资金面：公开市场持续净回笼，流动性边际趋紧
上周一至周五，央行持续暂停公开市场操作，上周公开市场到期金额2200亿元，实现净回笼资金2200亿元。
全周来看，资金利率明显上行，其中DR001上行118BP至2.24%，DR007上行32BP至2.49%。
02市场研判
基本面：二季度增长放缓，6月单月数据超预期
本周一公布了6月经济数据及二季度GDP数据。二季度实现GDP增速6.2%，低于市场预期的6.3%，经济增速放缓。
从结构来看，最终消费支出及货物和服务净出口贡献率下降，资本形成总额贡献上升。6月工业增加值累计同比6.0%，当月同比6.3%，前值5.0%，超出市场预期的5.3%。
从三大部门来看，6月均有所回升，其中采矿业回升明显。6月固定资产投资增速累计同比回升0.2个百分点至5.8%，略超市场预期。其中，6月基建累计同比（不含电力）小幅回升0.1个百分点至4.1%；制造业投资累计同比回升0.3个百分点于2.7%，连续两个月回升；房地产投资累计同比延续回落0.3个百分点至10.9%（单月增速回升0.79个百分点）。6月社零总额同比较上月回升1.2个百分点至9.8%，大幅超出市场预期。
据统计局解读，社零反弹原因主要是两个：
一是汽车销售好于预期。原因主要是国标由国5转国6的切换，汽车销售商在6月份加大了促销的力度，限额以上单位汽车类销售增长超过了17%，拉动了社会消费品零售总额增长约1.6个百分点。
二是6月份网上零售表现较好，包括“6.18”的促销活动，网上的化妆品类、家电类的销售增长速度较快。6月汽车国五转国六引发经销商降价去国五库存对后续汽车消费透支较大，后续促销因素消退后，社零将明显回落，减税对消费的拉动效果依然存疑。
政策面：发改委778号文发布，房企境外发债用途受限
2019年7月12日，国家发展改革委办公厅发布了《关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知》（发改办外资〔2019〕778号）。
通知中强调，房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务；要求在外债备案登记申请材料中列明拟置换境外债务的详细信息等。意味着发行人的新增项目，将无法通过境外债券市场进行融资；同时募集资金也不能调回境内用于开发或借新还旧。
近期，房企融资收紧相关指导及政策不断出台，在高质量发展的转型经济诉求下，地产投资将面临下行。
03市场策略
从经济数据来看，二季度经济增速放缓，但6月单月数据波动较大，尤其是工业生产及社零大超市场预期。从7月高频数据来看，发电耗煤、高炉开工及汽车消费均明显回落；投资在地产拖累下或将走弱，基本面或将形成新的预期差。
从周一下午统计局发言人答记者问可以看出，政策更看重高质量发展而对增长速度的容忍度不断提高，下半年经济在基建托底作用下增速在“6%-6.5%”合理区间的概率较高，因此三季度出强刺激政策的必要性在下降；目前政策关注的重点仍在高质量发展，对民营小微企业的支持仍是高质量发展的重点，而中小银行同业收缩将传导至信贷端进而使得民营小微企业融资难度再度加大，因此对中小银行的定向政策支持仍有其必要性。
短期来看，经济数据对市场冲击较为有限，受缴税影响本周资金面或有所趋紧，收益率下行动力不足；中期来看，经济仍有走弱压力，货币环境易松难紧，债券收益率仍有下行机会。
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