国泰基金经理徐治彪:市场的价值回归可能会迟到但不会缺席

国泰基金经理徐治彪:市场的价值回归可能会迟到但不会缺席
2019年12月13日 20:11 国泰基金

“市场终归会实现价值回归。”国泰基金的基金经理徐治彪说。今年以来,他管理的国泰大健康已获得超过60%的收益,在同类基金中排名前10%。

徐治彪认为,在当前核心资产估值过高的情况下,应该关注行业空间大且集中度不高的行业中,那些有望提升市占率的优质龙头企业。从行业来看,他更看好医药领域中的一些细分行业以及新能源汽车产业投资机会,在5G、军工等行业也可以精选估值低、长期趋势向好的个股进行布局。

徐治彪长期重仓持有的个股,以成长风格居多,他偏爱在估值合理或偏低时买入,赚取业绩增长和估值提升带来的长期收益。

医药行业研究员出身的徐治彪,对医药行业具有深刻的洞见和独特的思考。华宝证券的基金研究分析认为,他在医药方面的选股未扎堆较火的创新药方向,而是选择在骨科、生长激素及药店方向的配置,并取得超额收益。

与此同时,他也不断在很多别的领域拓展自己的能力圈,比如2019年国泰大健康配置较多的行业包括医药、食品饮料、纺织服装、半导体、计算机应用等。在他看来成功的投资都是相似的。

“投资中,大道至简。”徐治彪表示,“我会首先选择好行业,然后在好行业中选择好公司。”

徐治彪认为,所谓的好行业不需要增速有多么快,但是需要有比较大的发展空间。对于公司的判断,他认为,首先要有优秀的历史业绩。“过去很优秀的公司,未来继续保持优秀的概率很大,而过去很糟糕的公司,要想‘浪子回头’是很难的。”徐治彪说,他喜欢向上市公司的中层了解情况,如果上市公司的中层很看好自家公司,那这家公司一般不会很差。他也会向行业内的上下游及同行寻找评价判断,业内的评价往往都是专业的。

在经历了市场环境较为低迷的2018年之后,徐治彪的投资策略产生了变化,他开始更注重中观层面的研究,并更青睐那些在能出大市值的行业中、真正有投资价值的好公司。数据显示,他的换手率从2017年底的9.42降低至2019年6月的4.29。

华宝证券基金研究分析认为,他表现出长期持有重仓股的倾向,而较高的持股集中度结合长期持有的特点往往体现出基金经理对于所选个股的深入挖掘,重视所选个股业绩成长性,而非追风。

徐治彪解释,他形成这样的投资策略主要是因为,在整个宏观经济下行的过程中,存量市场的投资模式会发生改变,资本将更加重视上市公司所处的竞争优势。近年来,诸多行业出现了行业集中度提升的现象,同时龙头利润集中提升现象更加明显。比如白电行业,少数龙头公司在行业几乎没有增长的情况下,实现了业绩稳步增长和集中度的持续提升,这一过程将在未来出现在大量行业中。

他分析,当前市场上那些真正的好公司出现估值溢价是有逻辑支撑的。近年来外资持续流入A股,保险资金等长线资金也持续入市,这导致了对A股市场估值体系的重构,这一趋势至今尚未发生变化。但值得注意的是,当前很多领域行业龙头公司的估值已经不便宜了,今年以来,医药、消费、科技领域内的龙头公司先后迎来大幅上涨,徐治彪看好的公司也有不少走出了大行情。

“市场最终都会出现均值回归。”徐治彪表示,现在再去买那些高估值的医药股,已经很难赚到公司业绩的钱了,可能只能赚到博弈的钱。”他认为,与其继续投资于此类公司不如去寻找“性价比”更合理的公司。

在徐治彪看来,未来比较好的投资方案是选择一个行业空间较大而龙头市占率又较低的行业,然后在其中寻找能够实现市占率快速提升的龙头公司。

对于未来市场中的投资机会,徐治彪表示,他主要看好医药领域中的一些细分行业,并看好新能源汽车领域的发展前景。他认为,虽然现在医药板块整体上估值过高,但由于医药领域涵盖范围广,不少细分行业的投资机会依然存在。特别是医药整体系统性回调后,一些细分趋势好、估值合理的公司会依然有机会。

同时,他认为,现在新能源汽车相关产业是需要重点关注的产业。“这个行业长期空间是很大的。”徐治彪说,“此前因为2019年行业补贴下滑明显,对于整个行业的利润造成显著影响。”

“但是现在不同了,”徐治彪表示,“现在已经经历了惨烈的洗牌,不少公司逐步被淘汰出市场。”

徐治彪分析,当前来看,汽车产业具有明显的强者恒强格局,像特斯拉这样横空出世的新车企是非常少见的,在中小汽车厂商逐步被淘汰后,各方资源会向头部企业集中。此前,我国对于新能源汽车持续进行补贴,但现在海外补贴也在增加,海外很多大汽车厂在新能源领域内进行持续投入,这对一些在全球范围都有核心竞争力的中上游企业是利好,同时也可能会有利于改善国内补贴环境。

“从中长期来看,这个行业的景气度是上行的,同时,这个产业内大量公司的估值较低。因此,这个行业的配置价值正在凸显。”他说。

近日,浮动费率基金产品重开闸门,国泰基金在内的6家头部公司首获批,作为正在发行的国泰研究精选两年持有期混合型基金的基金经理,徐治彪表示,新基金将延续精选赛道、精选公司,左侧布局和长期持有的投资策略和投资方法,着眼长期稳健收益,“为持有人获取投资回报是第一位的”。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部