今年以来，在线教育行业异常火爆。一边是已经上市的新东方、好未来等机构业绩表现不错，另一边是行业融资消息不断，腾讯、字节跳动等互联网巨头加速入局，其中腾讯参投的猿辅导融资12亿美元，估值130亿美金。而就在昨日，又一家在线教育机构启动了赴美上市步伐。
9月9日，在线教育企业洪恩教育（ihuman）向SEC递交了IPO招股书，拟登陆纽交所，股票代码为"IH"，老虎证券、瑞士信贷、花旗担任上市承销商。
招股书援引弗若斯特沙利文报告称，洪恩教育是中国领先的儿童娱乐公司，主要为3至8岁儿童的教育需求服务。其在2020年上半年的在付费在线儿童娱乐提供者中，中国排名第一；在中国在线儿童教育提供者中，MAU排名第一。
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2020年上半年营收翻倍 两年半累计亏损3亿
据了解，洪恩教育2016年推出了首款互动式和自主学习的应用程序iHuman Chinese，开始了在线运营， 2018年第二季度开始通过该学习应用程序获利。官网显示的产品有洪恩识字、洪恩儿童英语、洪恩拼音拼读、洪恩数学、洪恩双语绘本、洪恩故事等等。
2018年和2019年洪恩教育MAU分别达到140万和370万，付费用户分别为50万和130万。今年上半年，洪恩教育Q2的MAU上升至1030万，付费用户达140万，超过2019年整年水平。
洪恩教育的收入来源有两大板块，即学习服务（在线教育）和学习资料和设备（硬件）。2020年上半年，学习服务实现营收1.52亿元，占比82.2%，同比增长269.29%；学习资料和设备营收3301万元，占比17.8%，同比减少34.6%，主要是疫情之后幼儿园和课后学习中心长期关闭所致。2018年、2019年，洪恩教育的学习服务收入分别为2201万元、1.07亿元，同期其学习资料和设备营收分别为1.09亿元、1.11亿元。
与此同时，洪恩教育近三年毛利呈增长态势，2018和2019年毛利分别为6601万元和1.35亿元，2020上半年收获1.25亿元，毛利率分别为50.01%、61.5%和67.6%。
不过，尽管业务增长迅速，但洪恩教育的业绩状况表现不佳。2018年和2019年，洪恩教育分别实现营收1.32亿元和2.19亿元，但净亏损分别为1760.4万元和2.76亿元。
2020年上半年，实现营收1.85亿元，同比增长102.13%；净亏损80.8万元，去年同期净亏损2.72亿元；调整后净收入564.1万元，去年同为-127.2万元。
也就是说，从2018年至2020年上半年这两年半里，洪恩教育总计亏损近3亿元。
收入成本方面，洪恩教育主要包括产品成本和渠道成本，其中主要包括支付给第三方移动应用商店和在线学习应用的第三方分销商的佣金，以及运费，薪金和福利费用等。
2018年总收入成本为6585万元，2019年增长至8416万元，2020年上半年为6011万元。其中产品成本占总收入的比重从2018年的34%，2019年的23.2%下滑至2020年上半年的6.7%；但渠道费用的成本占比持续攀升，同期分别为6.0%、11.7%和19.4%，超过产品成本。公司预计，在可预见的未来，随着业务持续增长，收入成本绝对值将继续增加。
不过，作为一家科技驱动的在线教育平台，洪恩教育近几年的研发费用波动较大。其2018年、2019年的研究开发费用分别为5210.3万元、1.7亿元。但在2020年上半年，研发费为7367.4万元，同比2019年上半年的1.1亿元减少3949.6万元，同比下降34.9%。
同样，其他费用也在下滑。2020年上半年，营销费用为2838.3 万元，同比2019年同期的3768.9万元减少24.7%。同期一般及行政开支费用为1746.4万元，同比2019年同期的1.8亿元减少90.1%。
截止上半年底，洪恩教育的总资产为2.97亿元，现金及现金等价物1.55亿元，应收账款净额4628.3万元；负债总额2.66亿，资产负债率高达89.56%。
在风险提示部分，洪恩教育提到了多个风险点，例如：如果无法继续吸引和留住用户，并将非付费用户转换为付费用户，进而维持或增加付费用户在产品和服务上的支持，公司业务和前景将受到不利影响等。
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完美世界老板是实控人 一年套现26亿元
从股权结构上看，董事会主席池宇峰持有洪恩教育63.6%股权，为第一大股东；董事兼首席执行官戴鹏持股7.1%，首席技术官陆文斌持股为3.5%，董事兼首席财务官王巍巍持股为1.4%。
值得注意的是，洪恩教育第一大股东、创始人池宇峰同时还是知名A股上市游戏公司——完美世界的创始人。
招股书指出，池宇峰自成立以来一直担任董事会主席。2003年至2004年，池宇峰还曾担任过清华紫光股份有限公司担任副总裁兼首席技术官。2004年创立了完美世界集团，于2007年至2015年在纳斯达克上市。池宇峰拥有清华大学化学学士学位、中欧国际工商学院的MBA学位、新加坡管理大学的工商管理博士学位，还担任清华大学的客座教授。
完美世界业务主要为游戏、影视等。2020年上半年，完美世界实现营业收入51.44亿元，同比增长41%；其中游戏业务实现营收43.58亿元，同比增长51.44%；影视业务实现营收7.86亿元，同比基本持平。实现归母净利润12.71亿元，同比增长24.53%。
值得关注的是，截至目前，池宇峰已减持4次，累计套现25.87亿元。而后3次的减持价格，大致在30元/股、40元/股、50元/股附近，均远远高于当初的增发价。
截至今年6月30日，池宇峰在完美世界持股7.69%，为公司第二大股东，第一大股东为完美世界控股集团有限公司。
结语
资料显示，我国目前共有超过50家上市教育企业，但仅有八家在A股，美股、港股分别有20多家。不过，洪恩教育选择的美股市场并不平静，多家机构被做空和调查，股价陷入波动之中。
例如，2020年2月开始，跟谁学先后遭香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家做空机构做空，前后多达12次之多，做空主题包括夸大利润、夸大营收、夸大学员数、数据造假等。9月2日，跟谁学公布二季报时候，同步披露目前正遭SEC调查。同样， 4月8日，好未来自曝“财务造假”，引发股价暴跌，市值一夜蒸发411亿元。
对于现在选择赴美上市的洪恩教育来说，上述事件或许会影响其估值和股价表现。但最重要的，上市只是第一步，往后股价表现、是否会被做空等问题上，还得靠时间检验。
