Mysteel钢铁市场周度观察：预期——不可承受的基本面之重

本文为Mysteel大客户服务部《周度观察》精简版，原文已于上周六（7月6日）发出。

上周黑色系价格小幅反弹，但盘面挤压钢厂利润格局不改。我们维持七月月报观点：市场情绪在守望利好消息的时候仍需面对钢厂高供应和终端弱需求挤压钢厂利润的压力。

上周，市场情绪围绕会议预期展开上攻，预计乐观情绪仍将持续至七月中旬。这段时间，黑色系交易逻辑锚定于铁水慢降：上周Mysteel247家钢厂铁水日均产量微降0.12万吨至239.3万吨。据调研，下周铁水产量或仍维持0.5万吨降幅。预计铁水产量开启下降通道，但下降缓慢，难以大幅打压原材料价格，而钢厂利润持续受压。

需注意七月下旬政策限产或有具体进展，强化供应端减量压力。双重（政策减产和主动减产）减产预期配合需求淡季，原料端届时或承压下行，进一步拖累钢材价格。

钢材市场基本面上周延续淡季压力且难以短期改善：上周螺纹基本面情况在产量大幅下降后边际改善，累库斜率环比上周微幅收窄。但据调研，下游实际需求并无明显改善，资金短缺和不利天气或将持续制约需求释放速度，需求淡季走弱趋势难改。

热卷上周产量刷新年内次高，虽然即期亏损扩大，但据调研实际利润仍有百元左右，产量或将维持高位。而上周热卷开始累库，前调数据显示七月家电和汽车计划产量环比六月均下降，冷轧七月排产计划环比六月降低约10%；需求加速下滑导致热卷库存持续承压。上周热卷累库幅度创历年同期次高，预计七月下旬累库幅度仍将扩大：需关注七月中下旬热卷累库压力的速度和程度或将加重钢价大幅下跌的风险。

螺纹：上周上海螺纹*现货价格小幅反弹，周环比上涨28元/吨至3516元/吨。

本次反弹基于：1. 市场对七月重要会议政策仍抱有期待，空头保持谨慎大量离场；2. 六月下旬螺纹估值偏低，基本面矛盾累积程度与价格跌幅不匹配（螺纹供需维持弱平衡，但价格跌至年内最低点附近），螺纹价格具备反弹修复的想象空间。

上周螺纹小样本产量大幅下降，周环比减少8万吨至236.8万吨，减量主要来自短流程（减少6万吨至25.4万吨）。因近期电炉持续亏损，华中、华南、华北区域部分电炉厂缩短生产时间，上周短流程产能利用率环比下降6.4%，导致产量下降明显。目前电炉产量已降至去年同期水平以下。考虑到目前钢厂亏损程度尚可（上周江苏钢厂生产螺纹吨钢即期亏损142元，实际亏损63元），且厂库仍位于历年同期低位水平，钢厂大幅减产意愿不强：预计本周螺纹产量或将在高位小幅波动。

上周螺纹小样本总库存连续两周累库，但累库幅度环比前一周收窄（上周螺纹总库存增加2万吨，前一周增加9万吨），累库斜率低于去年同期水平。但库销比持续上升至23.5天，去年同期仅为19.5天。终端需求受资金情况恶化拖累，且仍有个别地区（如湖南）受降雨影响严重，上周螺纹表需环比微降1万吨至234.8万吨。

部分区域天气好转后，下游采购积极性提高，上周建材直供量和螺纹出库量环比小幅回升，钢厂库存转为去库（减少5.6万吨至200.8万吨），当前厂库降至历年低位水平，钢厂压力有所缓解。 下游需求不济导致社库累库幅度环比上周扩大：分区域来看，华东、华南社库增幅较为明显。虽然南方即将出梅，下游需求或将阶段性好转，但多地高温来袭，且资金情况未明显改善的情况下，需求向上空间有限：预计本周螺纹表需仍在当前低位徘徊。

据平衡表推算，本周螺纹总库存维持弱平衡，基本面矛盾不突出支撑价格企稳，叠加重要会议前市场心态较为小心谨慎，预计本周上海螺纹*均价变化波动较小。

热卷：上周热卷现货均价因情绪拉动上涨：上海热卷*周均价格环比上涨 26 元/吨至 3746 元/吨。

经历六月库存拐点反复后，上周热卷进入淡季稳定累库周期：上周热卷小样本总库存累库8.6万吨，单周累库速度 2.1%，创历年同期次高累库速度。其中社库明显加速累库，主因上周南方陆续出梅后，受梅雨影响的部分在途资源集中入库。

据平衡表推算，在热卷产量保持高位（预计7月热卷周均产量环比6月持稳）下，热卷或持续累库，进一步加重本就高企的库存压力（热卷总库存绝对量自从6月起始终属于历年同期最高）。上周热卷库销比环比增0.38天至9.28天，预计七月热卷小样本库销比或持续上升，七月下旬库销比有突破十天的可能（三月中旬至今热卷库销比始终位于10天以下）。

热卷库存压力主要来自供应端，上周热卷供应快速上升，37家钢厂小样本热卷周度产量环比增4.4万吨至326.3万吨，刷新年内次高，主因华东SG大高炉复产导致热轧产量增加。热卷产量重回年内高位。据调研热卷钢厂目前实际吨钢利润有百元左右，因此钢厂减产热情不高，导致热卷产量居高不下。

考虑到热卷产量重回高位后，供需矛盾将逐渐明朗，因此压制热卷价格，但需注意高层会议召开前，市场对宏观政策的利好预期可能缓冲价格下跌动能。

铁矿：上周青岛港PB粉周均价841元/吨，较前一周涨31元/吨。此前矿价下跌至800元附近后窄幅震荡，多次试探均未能破位下跌。因此，伴随着上周末三中全会召开时间确认，多头基于会议利好预期和美联储九月降息概率提升开始拉涨，尤其是铁矿石掉期九天累计上涨11%。

但在价格冲上850元附近后，价格上涨动能减弱。一方面是价格又重回高位，已接近前期的最高点900元；另一方面，近期工地资金回款继续走弱，以及钢厂亏损扩大，高炉检修增多限制了原料价格的进一步上涨。会议临近，预计价格将窄幅盘整为主，但会后市场情绪走弱，以及各省粗钢调控的陆续推进，矿价将再次高位回落。

双焦：上周港口准一级焦*均价2020元/吨，较前一周上涨90元/吨；临汾低硫主焦*均价1912元/吨，较前一周上涨12元/吨。

近期焦化利润持续改善，模型测算主产地准一级焦即期盈利30元/吨左右，叠加焦化出货顺畅，厂内库存低，焦企继续增产，上周焦炭总产量增至年内最高水平（115.1万吨/天）。铁水产量维持239万吨/天的高位水平，预计后续缓慢下降，钢厂维持刚需采购，并在盘面带动下投机需求开始活跃，借势焦企在各环节的焦炭历史低位库存酝酿提涨。

焦煤供给继续增加：上周煤矿和洗煤厂开工率维持在年内高点，但市场成交改善有限，除焦企刚需采购外，投机需求不多。虽煤矿和洗煤厂开工保持谨慎，厂内原煤库存仍在不断累积，叠加进口增量明显，预计焦煤基本面将持续偏弱。

根据市场反馈，由于钢厂的亏损不断加剧，叠加盘面资金情绪不稳定，钢厂对原料成本上涨的接受度降低； 此外，蒙煤三季度长协价格下调，对双焦盘面价格构成下行压力。预计原料的短期反弹幅度有限，中期仍面临供应过剩压力。

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦