Mysteel年报：2025年喷吹煤重心继续下移

回顾2024年国内喷吹煤价格，国内喷吹煤走势以“整体平稳，区间震荡，三起四落，重心下移”来概括。一季度山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，叠加部分煤矿春节放假时间较长，山西喷吹煤矿减产明显，部分用户对市场预期乐观，大量采购原煤，导致市场流通资源紧俏，山西喷吹煤价格普遍上涨，3月焦炭连续下跌，喷吹煤价格出现回调；二季度五一长假临近，部分钢厂采购积极性提高，导致原煤供应紧张，市场流通资源紧俏，喷吹煤价格开始回调上涨，6月开始终端成材出货疲软，钢材市场价格跌多涨少，钢厂亏损情况继续，铁水见顶小幅回落，喷吹煤市场承压下行。8月喷吹煤市场逐渐由阴跌转变为明跌。跌幅约为50-110元/吨，其核心原因是钢材价格持续性下跌造成钢厂亏损而引起的部分停产，日均铁水量从236万吨下降至220万吨；黑色系负反馈造成煤价下跌，部分原煤价格跌至动力煤价格，整体市场交投氛围平平。9月开始，新旧国标政策引起的黑色系负反馈迎来触底，盘面试探性上涨提振后转冷，市场博弈加剧。中秋节后，钢厂补库需求释放，带动喷吹煤价格上涨，线上竞拍溢价明显。月底，央行同步实施降准降息、常备借贷便利利率同步下调20个基点等重大利好政策刺激，市场情绪再度被点燃，金融市场的流动性得到显著增强，进一步提振了市场信心。钢厂资金压力有所缓解，采购能力得到增强，这也为喷吹煤市场的进一步反弹提供了有力支撑，喷吹煤偏强运行，四季度随着宏观预期的证伪，市场逐渐回归到基本面，钢材价格开始高位回落，市场情绪降温，悲观情绪渐显，挺价心态不足。铁水虽然处于修复趋势，但是钢厂利润逐渐收缩，压制原料及燃料煤价格，喷吹煤价格步入下行通道。

展望2025年喷吹煤供应，国家保供增产原因，喷吹原煤产能持续上升。2025年喷吹煤需求，鉴于我国钢铁企业喷煤比逐年提高，我国钢铁企业喷煤比仍有较大提高空间。在政策刺激下拉动内需成为明年需求主要增长点，2025年粗钢产量预计微降，预计2025年中国高炉生铁产量降1000万吨左右，折算喷吹需求减150万吨（喷煤比按0.15折算），整体来看，2025年喷吹煤消费量稳中有降。

一、喷吹煤供应

无烟喷吹煤主要分布在山西长治、晋城、晋中、阳泉、河南永城和焦作、云南曲靖等地区，中国无烟煤预测储量为4740亿吨，占全国煤炭总资源量的10%，年产2亿吨。山西省占32%，河南省占18%，贵州省占11%。烟煤喷吹煤主要分布在陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯和乌兰察布、山西大同等地区；瘦煤喷吹煤主要分布在山西长治、晋中等地区。其中潞安化工集团是全国最大的喷吹煤基地，原煤生产量超过1亿吨。山西主产区无烟煤储量448亿吨；河南无烟煤储量70亿吨；宁夏无烟煤储量200亿吨。另外，喷吹煤还涉及烧结煤、兰炭末配煤等因素，其中兰炭产能约为1.3亿吨，产量约5819万吨，兰炭末占比约为20%，产量约为1164万吨。主要进口喷吹煤来源国分别是俄罗斯，其指标是：俄罗斯Q>7600,A10-12,V60。因多煤种配煤混喷为当前喷吹煤主流，无法统计喷吹煤具体消耗量，且今年俄罗斯进口喷吹相较去年同比下降约30%，俄罗斯进口喷吹今年维持供需紧平衡的状态。

喷吹煤主要按需生产，煤矿和洗煤厂根据下游订单计划生产，无准确产量及销量数据。近年来，随着高炉喷吹技术不断进步和完善，主流钢厂喷煤比基本稳定在150kg/t，根据2023年国内生铁总量8.71亿吨来计算，喷吹煤年消费量约为1.3亿吨；根据Mysteel调研主流钢厂配煤比约在6:4左右，据此推算出无烟煤消耗量约为0.78亿吨，烟煤消耗量约为0.52亿吨。

无烟煤进出口主要以喷吹煤和烧结煤为主，全国无烟煤进口量大于出口量。2023年全国无烟煤进口量为1831万吨，全国无烟煤出口量为244万吨，2023进出口额整体呈现上升趋势；但2024年1-10月，全国无烟煤进口量为1159万吨，较去年同期1506万减少了347万，同比减少23%；2024年1-10月全国无烟煤出口量为281万吨，较去年同期203万吨增加了78万吨，同比增加38.4%。中国对俄罗斯无烟煤进口量缩水主要由于2024年2月，美国将俄罗斯煤炭公司西伯利亚煤炭能源公司（SUEK）和米歇尔集团（Mechel）纳入制裁名单，以扩大美国对俄罗斯能源、采矿和冶金领域的制裁。

二、喷吹煤需求

2018—2021年生铁产量从7.71亿吨增长到8.89亿吨，2021年出现拐点，回落至8.69亿吨；2022年下降至8.64亿吨，23年生铁产量为8.71亿吨，生铁产量呈小幅上升趋势；根据主流钢厂喷煤比约150kg/t推测出2023年喷吹煤消耗量约为1.30亿吨；近年来随着钢铁工艺成熟，喷吹煤消费量基本维持在1.3亿吨左右。

从各省份生铁产量来看，2024年河北省依然是喷吹煤消费第一大省，据统计局统计数据，2024年1-11月全国生铁产量河北省16360.26万吨，江苏省8035.92万吨，山东省6095.79万吨，辽宁省5243.14万吨。

喷吹煤消费领域仍以钢厂高炉冶炼为主。我国喷吹煤消费地主要在钢铁行业较集中的河北、江苏、山东、辽宁等地区。在我国喷吹煤资源整体供大于求影响下，需求侧市场竞争化程度并不高，钢厂方面主要考虑的是在如何不影响正常生产以及产品质量的条件下，提高自身的喷煤技术及配煤比例来降低成本，以达到降本增效的目的。

喷吹煤资源来源仍以山西、河南、贵州、内蒙古及陕西为主，主要流向钢铁产量较大的华北河北、华东江苏和山东、东北辽宁等地区。主要贸易集散地以港口为主，京唐港、日照港、江内港口居多，多是钢厂暂存港口资源，港口资源主要流向江苏、浙江及华南地区沿海钢厂。

据Mysteel不完全统计，2024年以来，国内8省份公布钢铁产能置换方案。其中，涉及新建炼钢产能1541.75万吨，新建炼铁产能805.27万吨；涉及淘汰炼钢产能1840.617吨，淘汰炼铁产能1083.99万吨。

当前，钢铁行业进入‘存量优化’阶段的特征日益明显，运行持续呈现高产量、高成本、高出口、低需求、低价格、低效益的“三高三低”局面。我国钢铁需求结构重心逐步向制造业转移，制造业成为支撑钢材需求的主要动力，尤其是新能源、高端装备制造、光伏产业等加快发展将有力拉动相应品种钢材需求。

国家统计局数据显示，前三季度，全国累计生产粗钢7.68亿吨，同比下降3.6%；生产钢材10.44亿吨，同比下降0.1%；折合粗钢表观消费量6.88亿吨，同比下降6.2%。海关数据显示，前三季度，我国累计出口钢材8071万吨，同比增长21.2%；出口均价770美元/吨，同比下降21.6%，但比同期国内钢材均价仍高39.5%。

三、喷吹煤价格

1.国内喷吹煤价格走势分析

回顾2024年国内喷吹煤价格，国内喷吹煤走势以“整体平稳，区间震荡，三起四落，重心下移”来概括。

1月喷吹煤市场下跌后持稳。月初新年伊始，煤矿生产积极性较高，供应增加，主流大矿喷吹价格小幅松动，下跌40元/吨，整体市场交投氛围清淡，价格稳中有跌。月中受前期库存累积，9日长治市场主流大矿喷吹煤价格再次下跌80元/吨，带动其他市场喷吹煤价格普跌，11日焦炭二轮全面落地，但钢厂亏损仍较严重，且成材市场处于季节性淡季，需求临近低点，喷吹煤价格跌势难止，21日大矿喷吹煤价格三次下调80元/吨，由月初的1350元/吨跌至1150元/吨。月末临近春节，钢厂陆续有年前补库需求释放，采购积极性略有提升，市场成交有所好转，个别煤矿喷吹煤价格小涨，煤价偏稳运行。

2月喷吹煤市场稳中上行。春节期间喷吹煤价格基本平稳，节后山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，叠加部分煤矿春节放假时间较长，山西喷吹煤矿减产明显，部分用户对市场预期乐观，大量采购原煤，导致市场流通资源紧俏，山西喷吹煤价格普遍上涨。

3月喷吹煤市场先涨后跌。节后终端钢厂库存低位，补库需求释放，叠加恶劣天气对运输影响，市场参与者涨价情绪高涨，推动喷吹煤价迅速攀升，但终端补库需求有限，短暂上涨后明显缺乏支撑，上涨乏力，且涨价多为情绪推动，随后经历了两轮价格下跌，涨价如同泡沫一般美丽而又短暂的破灭。

4月喷吹煤市场，月初随着焦炭第七轮落地，且原料成本持续让利下，钢厂利润有所修复，但钢厂复产以及原料采购仍偏谨慎，喷吹煤价格持续震荡偏稳运行；中旬化工焦价格在经过六轮下调后，终于迎来第一轮上涨，山西部分煤矿搬家倒面产量降低，部分用户对市场预期乐观，大量采购原煤，且五一长假临近，部分钢厂采购积极性提高，导致原煤供应紧张，市场流通资源紧俏，喷吹煤价格开始回调上涨；4月底焦炭累计提涨四轮，钢厂节前补库需求基本释放完成，中间商陆续进入盘整阶段，适量补库为主，喷吹煤价格持续高位震荡。

5月喷吹煤市场，供应超预期收缩，喷吹煤价格稳中偏强。五一节后假期煤矿逐步恢复生产，安全检查趋严，晋城煤矿产量受限，长治主流煤矿轮流检修，整体开工率略降，市场煤供应量偏紧；下游钢厂高炉开工率高位爬升，5月需求尚可，检修结束后钢厂有适当补库需求，喷吹煤价格偏强小幅上涨。

6月喷吹煤市场稳中偏弱。月初长治市场主流大矿喷吹煤月度长协价格补涨50元/吨，因而带动其他晋城、晋中、阳泉市场部分煤矿纷纷补涨。中旬喷吹煤价格走势基本平稳，波动不大仅小幅震荡，主流大矿喷吹煤基本维持在1200元/吨。下旬市场煤涨跌互现，喷吹煤表现整体稳中偏弱。虽然焦炭提涨落地，但在淡季背景下，终端成材出货疲软，钢材市场价格跌多涨少，钢厂亏损情况继续，铁水见顶小幅回落。钢企在市场下行状态下多维持低库存策略，采购积极性一般。

7月喷吹煤市场承压下行。喷吹供需基本平衡，供应较为稳定，库存处于合理水平；进口方面，俄罗斯受制裁影响，进口喷吹供应偏紧；夏季迎峰度夏，动力煤日耗逐步攀升，但库存高位，动力煤价格下跌以刺激拉运消化库存，带动喷吹煤价格下跌，需求方面，成材消费较差，钢厂亏损扩大，终端打压原料价格，喷吹煤价格承压下行。且由于成材端消费预期偏弱，现货成本压力较大，市场谨慎悲观心态增加。

8月喷吹煤市场逐渐由阴跌转变为明跌。跌幅约为50-110元/吨，其核心原因是钢材价格持续性下跌造成钢厂亏损而引起的部分停产，日均铁水量从236万吨下降至220万吨；黑色系负反馈造成煤价下跌，部分原煤价格跌至动力煤价格，整体市场交投氛围平平。

9月喷吹煤市场行情一波三折。月初随着钢材市场新旧国标政策引起的黑色系负反馈迎来触底，盘面试探性上涨提振后转冷，市场博弈加剧。中旬电煤价格的率先反弹，和焦炭首次提涨，释放市场对9月份向好预期，投机操作和贸易活跃度均上升一个台阶，喷吹煤市场观望情绪浓厚，供需双方都在谨慎评估市场走势。中秋节后，钢厂补库需求释放，带动喷吹煤价格上涨，线上竞拍溢价明显。月底，央行同步实施降准降息、常备借贷便利利率同步下调20个基点等重大利好政策刺激，市场情绪再度被点燃，金融市场的流动性得到显著增强，进一步提振了市场信心。钢厂资金压力有所缓解，采购能力得到增强，这也为喷吹煤市场的进一步反弹提供了有力支撑，喷吹煤偏强运行。

10月喷吹煤市场先扬后抑。自从9月下旬以来，国内宏观利好政策陆续发布，拉动钢材价格超预期上涨，钢厂利润得到修复，开工积极性逐渐提升，日均铁水产量稳步增加。叠加节后补库需求较好，带动煤价小幅上涨。但从中下旬开始，随着宏观预期的退去，市场逐渐回归到基本面，钢材价格开始高位回落，市场情绪降温，悲观情绪渐显，挺价心态不足。铁水虽然处于修复趋势，但是钢厂利润逐渐收缩，压制原料及燃料煤价格，喷吹煤价格步入下行通道。

2. 进口喷吹煤价格走势分析

回顾2024年进口喷吹煤价格走势，俄罗斯喷吹煤价格重心明显下移，全年价格波动幅度收窄。

1月俄罗斯无烟喷吹煤偏弱运行。月初伴随着进口关税恢复落地，卖方市场成本增加，叠加受国内无烟煤市场下行，动力煤疲软影响，市场悲观情绪蔓延，矿山挺价意向偏弱，市场成交价格探低，指数持续下滑。月中国内山西部分地区发布道路结冰和暴雪预警，道路运输受阻，受此影响，俄罗斯喷吹煤跌势有所放缓。月末临近春节及宏观政策的出台，市场情绪渐稳，下游逢低补库，需求小幅回升，价格企稳止跌。

2月长治市场主流大矿喷吹煤涨80元/吨，推动国内涨价情绪，矿山挺价情绪不减，市场成交价格较好，3月需警惕市场冲高回落风险。

3月俄罗斯进口喷吹煤市场累降15美元/吨，国内市场弱势带动进口喷吹煤价格指数下行，按当前汇率水平折算15美金大概110元，基本和国内跌幅吻合，目前水平到达23年全年指数最低水平，有望突破去年最低水平，4月份俄罗斯矿山出货量明显减少，矿山挺价情绪依旧，但下游对高价资源接受程度较差，4月进口指数预计震荡僵持运行。

4月俄罗斯进口喷吹煤市场累降15美元/吨，国内市场弱势带动进口喷吹煤价格指数下行，按当前汇率水平折算15美金大概110元，基本和国内跌幅吻合，目前水平到达23年全年指数最低水平，有望突破去年最低水平，4月份俄罗斯矿山出货量明显减少，矿山挺价情绪依旧，但下游对高价资源接受程度较差，4月进口指数预计震荡僵持运行。

5月俄罗斯进口喷吹煤价格指数累涨8美元/吨，国内喷吹供应缩量明显，市场资源紧张下，远期喷吹高价成交拉起指数，临近五一假期，市场询报盘积极性明显转弱，交投氛围冷清，市场参与者多以观望为主。4月份俄罗斯矿山挺价情绪依旧，市场上行趋势不减，预计5月市场预期并不悲观。

6月俄罗斯进口喷吹煤价格指数累涨10美元/吨，国内喷吹供应缩量明显，市场资源紧张下，进口煤价上涨较快。六月俄罗斯喷吹可售资源较少，部分进口喷吹出口至价格更好的海外市场，供应依旧偏紧，价格高位震荡为主。

7月俄罗斯进口喷吹煤价格指数为149.5美元/吨，较5月底略降0.5美元/吨。尽管国内煤焦基本面偏差，受成材持续走弱影响，整体市场情绪不高。但进口喷吹却能够独善其身，表现出逆势生长，价格稳中有涨。一是受俄罗斯夏季铁路常规化检修影响，进口喷吹到港量明显下滑，供给短缺明显。二是受中国进口关税恢复及俄罗斯出口关税影响，部分俄罗斯煤炭企业优先将喷吹煤出口到价格较好的海外市场，供给缺口撬动价格上扬。月底伴随着动力煤价格的弱势以及即将7月份进口喷吹煤供应将回升，以及钢材传统淡季的显现，市场对喷吹煤价格预期转弱，致使价格小幅回落。

8月国内喷吹煤价格下跌带动进口喷吹煤价格跟跌，俄罗斯低挥发喷吹煤较上月环比下跌14美元/吨。

9月远期喷吹煤价格偏稳运行。在俄罗斯制裁的背景仍然持续，9月俄罗斯铁路检修恢复通畅，俄罗斯喷吹煤出口中国的价格有所恢复，国内俄罗斯煤炭货量显著增多。中秋、国庆假期因素，下游囤货动作对喷吹煤价格有所带动，贸易商情绪逐步带动，信心高涨。近日国家强力出台利好政策，对煤焦钢情绪具有前所未有的带动，期货频频涨停，预计10月上旬将维持稳步态势，并将迎来全年难得的黄金时期，大多数品种本轮反弹幅度将超过今年上半年反弹阶段的表现，钢厂利润也会有所修复，政策延续性的特点将拉长钢价反弹时长。带动国内喷吹煤市场的反弹彼时将对远期喷吹价格指数形成支撑。

10月份俄罗斯喷吹煤价格指数先扬后抑。中上旬受宏观政策带动，钢材价格大幅上涨，钢厂利润情况好转，叠加节后补库预期较好，国内喷吹煤价格偏强运行。产地竞拍成交溢价明显，大矿喷吹精煤价格普涨陆续落地，涨幅70-100元/吨，国内喷吹煤价格的上涨，对进口喷吹煤价格上涨形成支撑，指数从月初的136美元/吨涨到中旬的141美元/吨。但随着宏观利好政策的消退，钢材价格下跌，钢厂利润收缩，打压原料价格，焦炭价格提降博弈，国内喷吹原煤价格下滑，进口喷吹煤价格受国内价格影响小幅走弱。

四、喷吹煤利润

喷吹煤业务的利润情况受到多种因素的影响，包括市场需求、原料价格、生产成本等。根据不同的市场环境和经营情况，喷吹煤业务的利润表现会有所不同。

一方面，喷吹煤市场需求不断增加，价格相对稳定，同时钢铁行业对喷吹煤的质量和性能要求也不断提高，这为喷吹煤业务提供了良好的市场环境和利润空间。另一方面，喷吹煤的生产成本较高，包括原料采购、加工处理、运输等环节的成本，这也会对喷吹煤业务的利润产生一定的影响。

2024年以前煤炭市场价格波动相对窄幅，喷吹煤利润也较低。煤矿喷吹煤利润在100-300元/吨，如果洗煤厂有存煤的情况下，利润约在-100-100元/吨浮动，而洗煤厂代加工的毛利约在10-20元/吨。

五、喷吹煤展望

2024年国内供给逐渐宽松，无烟煤产量整体趋于平稳，现阶段俄罗斯无烟煤基本无利可图，部分矿山已经陷入亏损，所以进口量预计持平，钢厂作为喷吹煤的唯一下游，钢市的走向直接影响喷吹煤的需求。首先宏观上来说，稳字当头、稳中求进仍然是明年经济工作的方向，铁水产量预计微降。喷吹主要用途为代替部分焦炭高炉冶炼，喷吹对于焦炭有明显的价格优势，提升喷煤比有助于为钢厂降低成本，增加效益。整体来看2024年喷吹煤需求小幅下降。

基于上述分析，2025年喷吹煤以销定产格局不会变，供应方面，原煤供应量继续小幅上升；需求方面，受喷煤比上升、粗钢消费下降影响，整体需求趋稳。进出口方面，进口量大概率持稳。总体来看，喷吹煤价格预计全年震荡行情，幅度收窄，价格重心继续下移50元/吨，预计价格区间为850-1300元/吨（晋城无烟喷吹煤）。