进入1月板带材市场消费因春节临近而持续减弱,供应回升,消费下滑,供需矛盾达到最高峰。不过2025年1月库存累增的速度较往年偏慢,这也是得益于9月初库存提前下滑,风险释放后,库存的累库时间延后。按照目前的情况看,累库已经进入一个周期,从今年的情况看,累库或将达到6-7周水平,略低于往年的7-8周左右的水平。因此从基本面结构看,供应增速增加,累库时间偏短,其库存高点或将较往年偏低,但其矛盾持续性较长,对于价格弹性而言并非有利。
从2月份供应的结构面看,暂无钢厂有检修预期,1月份检修结束后,2月份复产仍会继续维持,估算日均会略增0.5-1万吨/天水平,产量预期可回到周产620万吨以上水平。从需求结构看,2月份钢厂订货仍有部分压力,但低价尚可成交,这也导致当前的驱动变化不大,对于价格的变化也不大。年后仍需要等待更多的驱动,导致信心回升,补库预期回升,对于价格起到的支撑才会更强烈。
从国内宏观趋势看,预期依然处于托底状态,对于信心支撑仍是第一要素,特别是对于明年的财政赤字率提升体现突出。那对应这块,“钱”的问题解决了。但这一结构下,对于“钱”的路径体现的则并不够清晰,而美元偏强的情况下,对于汇率与国内物价形成一贬一升的动能。两重两新+化债+专项资金托底,整体结构仍处于“抗通缩”的范畴,所以从这一结构,长期预期有向好的空间,但对于基本面之间的博弈仍需要较长的周期来寻求其供需平衡点,核心原因在于产能、产量弹性,这也或将2-3月份最大的机会与风险点(呈现阶段性的错配与过剩的结构)。
从Mysteel热轧平衡表测算看,2月份热轧日均供应量较1月份变化不大,小幅回升的格局尚存。因此从路径推演看,2月份产量维持在高位运行,出口消费环比持平,国内消费1-2月份持平。这对于供需矛盾而言,库存或将累增,最为宽松的情况有所体现,市场价格弹性不大,直至新的驱动事件产生。
一、1-2月板带材供需基本面
1、热轧板带材1-2月份供应有增无减 3月份或将有才有减量预期
从12-1月份的产量预估看,2份热轧日均总量较1月份差距不大,原因则在于利润被快速压缩,这迫使产量回升速度有所放缓,但目前市场流动性尚可,因此产量大幅下滑的可能性并不高。目前卷板利润虽然已经不是最强的,但从资源流动性与占压风险情况看,较其他品种相比仍有较强的优势,这也是产量难以下滑的原因。3月份则是有较多钢厂有检修计划,且从产量出发,高点出现其减量预期也会有所出现。
钢厂就2月份出厂价格继续以平盘为主,核心则是为了平稳接单。而供应增加的情况下,就算预期有明显回升,这对于现实端,涨价动能体现的也并不明确。从年后的情况看,补贴范围继续扩大,对应其需求量将会继续维持。同时海外热卷价格也并没有出现明显的下滑,这也导致国内价格便宜的情况下,出口量则会持续维持。目前由于年底收尾与季节性消费下降,在铁水低点出现,市场情绪缓和,流动性起来,导致资金压力缓和,对于钢厂压力减轻,这就会造成市场消费底部预期出现,迫使价格预期呈现企稳。所以就2月份市场供需矛盾看,消费底部出现,供应高点出现,矛盾累积的临界点也或将出现,使得价格持续下行的可能性暂时较难出现。
2、热轧板带材1-2月份需求端情况
1月份需求调研看,环比继续呈现下滑,但今年过节提前停过的情况较为突出,这导致元宵节后按时复工的预期有所出现。几大行业看:1、基建有所停滞,采购量有所减少,不过资金回笼情况环比回升,同比下降,这也导致消费起码会有一轮回升的动能;2、制造业虽没有赶工预期,订单暂无快速回升,但其库存偏低,未来的补库动能与预期则相对偏强;3、出口并未随着“关税”问题出现而出现断崖式下降,但低价确实对于海外形成冲击,不过短期海外需求没有明显下滑,这对于未来1-2个月的需求不会出现压力;4、间接出口继续持续增速,增速基本持平前几个月水平。所以从这一实际消费结构看,国内需求变化不会过于明显,海外出口仍可以继续持平,这对于未来看,风险可累积的高度则相对有限。
国内按照行业区分,近期部分行业库存处于低位,年前补库意愿不强,年后补库意愿则有回升的动能。短期看,库存或将持续维持在相对低位水平,且年前订单增长速度难以加快,这也造成了观望情绪或将回升的预期。工地方面资金继续呈现回笼,年后复工的预期尚存,这2者之间都会形成一个共性,“补库与点需求爆发”。
从海外的情况看,海外消费不算强,但没有回落的迹象。这对于市场需求可以起到有效支撑。:海外数据并没有出现衰退或者是硬着陆的迹象,反而软着陆的迹象更为明确,所以未来国内出口(直接+间接)的消费量会继续维持。但在拼杀的过程中,海外价格与供应继续受到国内抑制的情况下,其或将继续跟随中国价格调整,这也会导致出口越多,价格弹性也就更为扁平化。
图1:12月底PMI同环比图
二、1-2月份板带材的核心支撑点
1、库存累积幅度有限 供需矛盾较往年偏低
目前市场库存虽然处于累积阶段,但整体累积速度较往年相比依然偏慢。从其背后逻辑看,产量恢复速度放缓是其中之一;其次出口增量则有所加大,对于国内压力有所减轻;国内内部刚需消费尚存,致使矛盾累积的速度并不快。而年后市场点价成交呈现大幅上升,虚盘拿货比重提升,对于未来现货拿货预期则会持续上升,这也会导致年后点需求有望爆发的原因。因此未来政策预期存在,刚需消费存在,出口预期继续维持,在这样的情况下出现矛盾爆发的可能性则相对偏低,因此压力虽然会有回升,但较难出现快速传导的过程。
不过需要观察的是,企业库存下降后,何时会出现补库增量。不过从当前在手订单增长速度看,速率并不强,因此消费当前判断,平稳性尚存,但增量不足。这也或将导致年前增量不明显,年后反而会出现消费回升的空间。
2、年前低价成交较好 钢厂资金压力有所缓和 刚需购买原料或将企稳当前市场
对于当前低价市场拿货动力回升后,钢厂一直担忧的资金压力有所缓和,铁水底部出现后,其原料刚需购买动能则有明显回升。这一结构下或将导致,价格会呈现先弱再强的过程,整体支撑则会明显出现。所以在钢厂没有结束这一行为之前,低买结构会持续存在。特别是考虑到年后原料端供给会受到过节影响,但国内消费并没有停滞,这也会导致采购会持续进行。
从国内出口看,海外商家过节结束,逐步回归后,国内购买量则有一定回升,这对于国内出口总量呈现持续维持的状态。当前国内长流程大厂卖价与海外主流钢厂卖价再度出现15-25美金价差,报价约在FOB460-465之间。在这样的情况下,想要持续维持高出口量,那对于价格的会有抑制,但对于国内库存累积量而言则会起到偏强的支撑,缓和国内矛盾。因此在内需没有明显回升的情况下,上方价格空间相对有限,但托底的情况则明显出现,价格下跌起到较强的阻力。
三、1-2月份国内板带材主要的风险点
1、“关税”准则对于外贸预期压力回升 汇率贬值预期依然存在
1月20号以后,对于美国或将对其关税进行调整,这或将对于市场会形成偏强制约。特别是对于美元走势会呈现一个偏强的走势,按照2016-2017年的情况看,当年汇率在新总统上任后,直接达到高点。当前汇率走势较当年基本相同,这也预示着未来美元指数会再度呈现回升。这对于市场商品的流动性,会带来一个极强的抑制作用。
对于国内,虽然海外PMI并没有回落,消费刚需尚存,但在关税的情况下,支出成本则会出现回升。这对于国内所带来的压力则会体现到,内需跟不上,库存回升动能则会出现。这一情况或将是2月份最大且不确定的风险点。
2、“钱”充裕度较高 其规划仍所带来的增量点并不突出 仍需继续等待
近期对于市场的信心处于频繁吹风,但从未来的规划路径看,除“两重两新”外,并没有额外更多,可以赋予实际增长的路径。所以从这一情况看,托底、抗通缩结构在,但持续性效果并不强。短期刺激消费带来了一轮消费提振与回升,随着续作的开始,其持续力尚可,这部分可撬动5倍杠杆,增加国内消费。但从总量看,紧靠这一消费回升,对于市场所起到的作用或将对冲地产所带来的风险,剩余仍需继续观察。
观察几个方面:1、居民的可支配收入结构是否好转,居民存款是否回升;2、年前回款是否会再度回升,节后是否会快速复工;3、专项债资金是否有加速落地的情况。
总结
从2月份的情况看,最大的支撑是,宏观利空减弱,现实端则是,年后补库动能增强。而最大的风险则是美元走强,对于短期商品承压。其次海外,海外降息动能一般,对应国内短期利率可调整空间有限,这对于市场资金政策落地会起到制约。就后期看,需要注意的点在于:1、热轧利润被压缩,产量回升速度是否会加快;2、春节前补库结束,年后补库仍需时间,年前可能会出现涨幅乏力的情况;3、美元见顶,短期利空结束,汇率平稳的情况下,未来资金政策有出台空间。对于2月份整个市场预期则会呈现,震荡偏强格局,易涨难跌。
4000520066 欢迎批评指正
All Rights Reserved 新浪公司 版权所有