Mysteel：供需博弈加剧之下，焦炭市场节后或将延续跌势

近期市场概览

2026年8月下旬至9月中旬，焦炭市场经历了一波强势上涨行情。在焦煤供给收紧与焦企深度亏损的双重驱动下，焦炭现货价格连续完成五轮提涨，湿熄焦累计上调约450元/吨，干熄焦累计上调约495元/吨。以山西地区为例，冶金焦现货价格指数（湿熄）从8月底的2120元/吨一路上行至9月10日的2338元/吨，一级捣固干熄焦则从2195元/吨攀升至2416元/吨。

然而，进入9月下旬，市场风向急转。钢厂利润持续深度压缩，247家钢厂盈利率从9月初的30.3%骤降至9月30日的6.93%，高炉检修范围扩大，铁水产量高位拐头回落。与此同时，成本端炼焦煤价格出现松动，炼焦煤价格指数从9月8日的高点2278元/吨回落至9月29日的2154元/吨，跌幅达5.5%。在钢厂深度亏损叠加焦煤成本松动的双重压力下，焦炭第一轮提降于9月29日正式开启，邢台、天津、石家庄及唐山市场部分钢厂对湿熄焦炭下调100元/吨、干熄焦炭下调110元/吨，自10月1日零点执行。由此焦炭市场正式进入下跌通道，那么此次下跌预计将有几轮跌幅？焦炭市场又将于何时能够再次止跌？节后供需市场又将有何走势？我们来进一步分析一下。

一、焦煤复产预期增强，但现实供应仍偏紧

自5月22日山西安监骤然加严以来，炼焦煤供应经历了剧烈收缩。据Mysteel统计，自5月23日以来山西出现过停产现象的煤矿共计204座，涉及产能2.75亿吨；截至9月16日，仍有75座煤矿处于停产状态，涉及产能7290万吨。即便部分煤矿已经复产，但普遍呈现“复产不复量”的特征——山西晋中44座焦煤矿复产30座，但原煤日产量仅5.21万吨，仅为停产前的41%。523家炼焦煤矿山样本的核定产能利用率仅恢复至70.8%左右，距离事故前93.4%的高位仍有较大差距。

不过，近期政策端明显发力。在“稳产稳供”政策导向下，市场定价锚点正由“现实紧缺”转向“政策复产”。据调研，山西93座具备增产条件的煤矿涉及产能1.22亿吨，乐观预计40座煤矿可在9月底至10月完成复产增产（产能5450万吨），理想条件下年内山西煤矿原煤日产预计增加约20万吨。

蒙煤方面，甘其毛都口岸日通关量此前降至8.45万吨，远低于正常水平，但假期后通关恢复的预期也在增强。

综合来看，焦煤供应短期现实仍偏紧，但预期端已明显转松，这也是近期焦煤现货价格松动、期货盘面率先走弱的重要原因。

二、焦企端利润修复驱动开工回升，供给边际放量

随着焦煤价格回落，叠加先前焦炭五轮涨价后，焦企利润修复，生产积极性逐步提升。本周Mysteel煤焦事业部调研全国独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利68元/吨；山西准一级焦平均盈利107元/吨。数据显示，全国独立焦企产能利用率已连续数周增加，焦炭日均产量从低位回升，供应的边际增加，缓解了此前资源紧张的局面。

然而，提产动能受到明显制约，优质主焦煤供应结构性偏紧，限制了焦企进一步提升开工的空间。这意味着供应端的弹性有限，短期内难以形成大规模的供给冲击。

不过，随着焦企利润持续修复，提产意愿较强，一旦焦煤供应边际改善，焦炭供给弹性将快速释放。当前焦企库存处于较低水平，10月2日230家独立焦化厂库存仅38.64万吨，较9月初的56.38万吨下降明显，说明焦炭产量仍被下游充分消耗，尚未形成被动累库。

三、需求端钢厂深度亏损，铁水高位承压回落

需求端是当前焦炭市场面临的最大压力来源。尽管高炉铁水产量在9月中旬一度冲高至237.63万吨/日的高位，但钢厂盈利率已从9月初的30.3%断崖式下滑至9月25日的6.93%，唐山钢坯亏损持续扩大。在“成本抬升、成材滞涨”的夹缝中，钢厂利润被双向挤压，主动检修高炉、控制产量的动作明显增多。10月1日日均铁水产量已回落至233.79万吨，较前一周减少1.87万吨；高炉开工率也回落至81.53%。

从产业链利润分配来看，焦钢企业利润差已扩大至约200-250元/吨，产业链利润压力明显由焦化端向钢厂端转移。钢厂对高价焦炭的抵触情绪持续升温，采购策略严格局限于刚性消耗，主动补库意愿偏弱。终端钢材消费方面，金九银十旺季需求迟迟恢复不到市场预期水平，螺纹钢表观消费量同比偏弱，五大材库存去化速度慢于往年同期。

下游钢厂日均铁水产量维持在235万吨附近，钢厂对焦炭仍有刚性消耗支撑。但核心矛盾在于钢厂利润极度恶化。大面积亏损导致钢厂对高价原料抵触情绪强烈，并在节后存在进一步提降意向。综合来看目前供需处于紧平衡状态，但供应的预期正在增加，而需求的预期正在减少，因此整体供需正在朝着宽松格局逐步转变。

总结与节后展望

当前焦炭市场正处于“五轮提涨落幕、首轮提降开启”的关键转折期。从产业链的供需格局来看，节后焦炭价格面临明确的下行压力，预计节后将延续2-3轮提降，以湿熄焦为例，累计降幅可能在200-300元/吨。

核心逻辑有三：其一，焦企利润修复后开工率持续回升，焦炭供给边际放量，而前期支撑价格的低库存格局正在松动；其二，钢厂盈利率处于历史极低位置，高炉检修范围十月份预计进一步扩大，初步推算10月份铁水产量将降低至230万吨附近，铁水产量回落将直接削弱焦炭刚需；其三，炼焦煤价格边际松动，成本推涨逻辑短期失效，“稳产保供”政策推动下复产预期将进一步增强。

不过，焦炭下行空间也受到约束：一是山西煤矿实际复产节奏仍受安全生产制约，优质主焦煤结构性短缺短期难以根本扭转；二是焦企库存处于极低水平，若提降过快导致焦企重新陷入深度亏损，不排除阶段性挺价的可能；三是焦煤现货价格虽有松动，但绝对水平仍高，对焦炭成本底部形成一定锁定。

综合判断，国庆节后焦炭市场大概率呈现继续偏弱下行的格局，但在焦煤供给刚性约束下，价格底部由成本端锁定，整体呈区间震荡偏弱走势。后续需重点关注山西煤矿复产验收进度、蒙煤通关恢复速度、钢厂高炉检修范围扩大情况以及铁水产量下行速度。