Mysteel：冬储临近叠加库存去化热卷市场能否成功“破局”

概述：步入10月下旬，传统“金九”旺季效应基本消退，市场进入“银十”的收尾验证阶段。前期市场对于旺季需求的集中释放抱有较高期待，但实际落地来看，终端采购依然维持谨慎的刚需模式，并没有出现大规模的囤货现象。与此同时，当前采暖季环保限产的预期逐渐升温，而冬储资源的博弈也成为各方关注的焦点。值得欣慰的是，经过近期的调整，市场去库进程正在加快。尽管整体库存仍处于近年高位，但连续两周的社会库存下降数据表明，高压之下的消化动能正在积聚。在“旺季需求落空”与“淡季预期提前”的双重夹击下，热卷市场正处于寻找方向的关键十字路口，“破局”的关键在于能否保持住这一去库势头，顺利度过资金压力的临界点。

一、价格：跌势放缓成交低迷

近期国内热轧板卷价格整体呈现出“抵抗式下跌”后的低位震荡态势。截至发稿，全国热轧板卷4.75*1500*C均价为3242元/吨，较上月末下行约145元/吨。尽管前期因成本松动引发了一波快速探底，但随着价格逼近部分钢厂的现金成本线，现货市场的杀跌动能明显减弱。

分区域来看，南北价差逐步收敛，受北方资源南下以及华东主力钢厂到货量增加的影响，华北地区价格承压下行，华南地区相对坚挺。目前各地均价差维持在50-70元/吨区间，区域性价差处于合理偏窄水平，跨区流通的动力有所减弱。整体来看，价格在成本底线的支撑下跌幅有限，但也难以形成有效的向上突破动力。

二、库存：连续两周回落高位去化现曙光

截至10月22日，全国热轧板卷社会库存样本量为368.85万吨，周环比减少3.74万吨；钢厂库存样本量为67.11万吨，周环比微增0.69万吨。虽然目前总库存体量依然较大，处于较高水平，但在经历了前期的反复拉锯后，市场终于迎来了连续第二周的库存回调。去库的显现意味着供需矛盾最激化的阶段可能正在过去。一方面是由于前期价格大跌引发了部分投机性拿货；另一方面，贸易商为了迎接冬储，开始主动回笼资金、降低仓位。当然，高位的基数决定了去库是一场持久战，目前的改善只是初步迹象，若要保持这种“破局”的态势，还需要更多实质性的利好来支撑。

三、下游终端：开工率加速下行需求转弱

随着季节转换，热卷的下游需求呈现出断崖式的分化。统计局数据显示，10月份制造业PMI虽仍在扩张区间，但内部结构的疲软已经开始显现。分行业来看，汽车制造依然是唯一的一抹亮色，其产销的高增长勉强维系了板材消费的底线。然而，造船、集装箱等大宗行业受前期订单红利耗尽的影响，排产进度已现放缓迹象。更值得关注的是，受多地气候转冷影响，钢结构及机械制造领域的室外施工全面受限，这部分的热卷实际消耗量大幅缩水。目前的市场真实需求完全依赖存量项目的惯性运转，增量订单逐步断档，需求进一步转弱。

图4：制造业PMI指数（经季节调整）