本报记者 许洁
在现代资本市场的演进中，市值管理已成为上市公司不可忽视的重要战略工具。它不仅关系到公司的市场表现，更是与广大投资者的利益紧密相连。在这样的背景下，探讨市值管理的实质、实践路径及其对上市公司发展的影响，显得尤为重要。
在此背景下，东方财富证券研究所联合复旦大学管理学院，共同撰写了《央国企上市公司市值管理白皮书》（以下简称《白皮书》）。《白皮书》提出，“回归‘投资者为本’初心”，这不仅是市值管理的核心原则，也是其阳光化运作的基石。市值管理具有明显的中国特色，其中“以投资者为本”是最突出的体现。
此外，市值管理是一项系统性工程，需要上市公司结合自身内外部多方面因素，选择适合的市值管理方案。尽管国内外对于提升上市公司市值的方式和手段已有不少研究，提出了众多可供选择的工具，但尚待形成完整的体系。考虑到国内资本市场的新变化，《白皮书》创新提出了市值管理四要素理论体系，从价值创造、价值成长、价值传递、价值维护四个维度研究市值管理现象，探索市值管理规律，实践市值管理内容。
价值创造奠定市值管理的根基。市值管理需要良好的内在价值作为基础，增厚现金流即为“价值创造”。优秀的龙头企业能够在市场竞争过程中引领行业，获得技术突破和更高生产效率，保持较高的市场占有率。在市场下行期时，高价值创造能力的企业具备更强的抗风险能力，在周期底部通过自身积累的多重优势蓄势待发，当市场回暖后进一步扩大自身的领先优势。
价值成长体现公司发展潜力。加快业务扩张速度，降低公司财务风险和经营风险，强化对未来现金流稳定增长的信心，即为“价值成长”。处于快速成长期、未来发展空间较大且竞争格局较好的成长型企业，一直以来都是资本市场的热点之一。具备持续成长能力的企业往往有很强的管理能力，能够在多变的市场环境下持续扩张业务，提升自身产品竞争力和提升市场占有率，进而获得长期的成长预期。
价值传递提升资本市场认可度。向资本市场揭示公司价值，及时准确有效地披露公司经营情况、业务亮点、增长逻辑等，称之为“价值传递”。上市公司的内在价值与市值并非完全匹配，常常面临信息披露与解读不充分、业务逻辑不被认可、未来发展缺乏亮点、估值中枢受到质疑等问题。因此上市公司在提高自身业绩、练好内功的同时，还需要让资本市场了解公司的内在价值，做好价值传递工作。
价值维护利用资本市场“工具箱”。及时制定资本市场运作策略，综合运用增发、并购重组等工具提升公司价值，称之为“价值维护”。顺应资本市场、行业周期波动的规律和投资者的投资偏好，运用合理的资本市场操作等手段，稳健提高经营质量，合理提升市值规模，做好价值维护工作，最终形成产业和资本市场之间相互推动、相互促进的良好格局。
市值管理四要素理论体系更清晰地划分了公司“练内功”与“借外力”行为，厘清上市公司提升市值的具体路径和逻辑。同时，在“练内功”方面，区分反映绝对体量的创造和反映边际变化的成长，兼顾上市公司的现有业绩情况和未来增长预期；在“借外力”方面，顺应国内经济社会和资本市场新变化，考虑了更多上市公司信息传播的新方式渠道和资本市场运作策略的新工具。四要素体系不仅是市值管理理论的框架，更是助力上市公司做好市值管理的实践指导工具，为上市公司制定市值管理方案提供方向性参考。
《白皮书》探讨了各类市值管理工具的作用机制，并用大量的数据、事实和详细的分析加以验证，希望帮助上市公司建立并完善市值管理工作方案，助力市值管理走向规范化、健康化，为资本市场高质量发展和投资者利益保护作出贡献。
（编辑 郭之宸）
