■吴晓璐
近日，全国社会保障基金理事会发布的《全国社会保障基金2025年度报告》显示，2025年，基金投资收益率为13.22%，创下2021年以来新高；基金投资收益额3906.72亿元，创单年度收益额历史新高。这份亮眼的年度“成绩单”吸引了市场广泛关注。
相较于单一年份的优异表现，全国社会保障基金（以下简称“社保基金”）的长期业绩更值得深究。成立二十余年来，社保基金年均投资收益率为7.62%，累计投资收益额已达22916.79亿元，接近同期财政性拨入资金和股票总额的1.8倍。也就是说，社保基金经过长期投资运营形成的增值部分，已超过累计财政性净拨入规模，投资增值成为基金积累的重要来源。
回顾社保基金历年投资收益率，在过去二十余年间，其仅有3个年度账面投资收益率为负。而在实现正收益的年份中，有8个年度的投资收益率达到了两位数，2006年和2007年更是高达29.01%、43.19%。整体来看，社保基金用二十余年的实践，为“如何穿越周期”给出了清晰答案，即长期投资、价值投资理念。
首先，长周期考核赋予基金战略定力。作为国家社会保障战略储备基金，社保基金短期内没有大规模支付压力，是最典型的长期资金。业绩考核方面，社保基金会对管理人采取三年至五年的长周期考核，减少短期市场波动对投资的干扰，使管理人能够从容布局，不必因季度或年度的涨跌而进退失据。
其次，多元化资产配置平衡风险与收益。社保基金投资覆盖了股票、私募股权、固定收益产品、现金等多类资产，深挖并长期持有优质投资标的，个别组合持有单只股票的时间最长达到二十年。社保基金理事会副理事长金荦介绍，社保基金投资范围涵盖股票、债券等多个领域，构建起全球化、多元化、分散化的资产配置体系。上述投资结构，让社保基金有底气应对短期市场波动的冲击，在长期维度上实现较为稳健的收益。
最后，专业委托管理实现“管资产”与“管资金”分离。投资运作方面，社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式，截至2025年末，直接投资资产和委托投资资产占比分别为26.81%、73.19%。社保基金会负责顶层战略决策和管理人监督，具体的个股选择、债券择时、交易执行大多由专业的投资机构完成。这种运作模式，既发挥了社保基金会的宏观把控优势，也借力了市场机构的专业能力。
另外，经过多年实践，社保基金会形成了“战略资产配置—战术资产配置—资产再平衡”三层资产配置体系。战略层面确定各类资产配置比例和范围，是基金中长期投资管理的“锚”；战术层面是在战略框架内，根据市场环境确定各类资产中短期配置比例和阈值；再平衡层面是恪守投资纪律开展调仓操作，在资产占比偏离目标区间时及时调整，在市场高涨时兑现部分收益，在恐慌下跌时适度逆向布局，将风险控制在合理水平。
例如，在2025年，社保基金会制订“以进促稳”的配置策略。“积极开展动态配置，及时把握资本市场大幅回调的机会，开展动态配置加仓股票，在促进国内资本市场稳健发展的同时有力增厚投资回报。”
社保基金的成功固然有其不可复制的制度优势，但其投资理念具有高度的可借鉴性。对于普通投资者而言，可在资产配置、操作频率、投资方式上汲取社保基金的有益经验。
例如，在资产配置上，投资者可以根据自身风险承受能力，合理布局权益类、固收类、现金类资产。固收类、现金类资产提供“安全垫”和稳定现金流，权益类资产贡献长期超额收益；在投资方式上，立足企业基本面挖掘优质资产，不盲目追逐热点题材，坚持与优质资产长期相伴；在操作频率上，要树立长期投资思维，摒弃追涨杀跌的短期博弈心态，避免频繁交易。最后，还可以拥抱指数工具，借助宽基ETF等指数产品实现分散化布局，降低个股选择难度，更稳妥地分享市场长期收益。
社保基金的投资实践证明，价值投资可以穿越周期。
