编者按：“十五五”是证券行业乘势而上、加快打造一流投行和投资机构的战略机遇期。当前证券公司认真落实“十五五”规划纲要关于金融机构“专注主业、完善治理、错位发展”的部署要求，立足自身资源禀赋，发挥好比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争，在差异化特色化发展方面寻求新突破。
中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上明确指出，头部机构要保持时不我待、不进则退的紧迫感，在市场竞争力、客户和投资者服务、风险管理等方面树标杆、做表率；中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商。
为展现证券行业探索实践，凝聚差异化特色化发展共识，证券日报联合中国证券业协会推出“错位发展特色图强——打造精品特色投资银行”系列报道，深度挖掘行业标杆案例，传播转型发展经验，助力形成头部引领、特色互补的行业发展生态，更好赋能金融强国建设和“十五五”时期经济社会发展。本篇为系列报道第一篇。
本报记者 李文 周尚伃
在建设金融强国的壮阔征程中，资本市场高水平制度型开放正纵深推进，培育并锻造具有全球竞争力的一流投资银行，已成为时代赋予的重要课题。作为中国首家中外合资投资银行，中国国际金融股份有限公司（以下简称“中金公司”）自诞生之日起便深植国际化基因，其发展轨迹亦成为中资券商国际化进程中的典型缩影。
时间回溯至1997年，这家成立两年的年轻投行，在中国香港设立首家境外分支机构，由此开启跨境业务布局。近三十载筚路蓝缕，中金公司国际化探索已交出阶段性答卷：2025年境外业务收入83.9亿元，同比增长58%，占总收入比重提升至约29%；境外业务营业利润占比48%，同比大幅提升21个百分点，经营质效可见一斑。
当前，国际化业务已经成为大型券商构建核心竞争力的重要突破点。对于中金公司来说，国际化始终是其战略主轴与差异化竞争的核心引擎。公司连续二十余载稳居QFII（合格境外机构投资者）客户市占率榜首，在中资企业境外IPO（首次公开发行）、跨境并购、境外债券发行等关键领域持续领航；在宁德时代等标杆性项目中，更以“零折扣”定价策略，一举打破国际资本对中国资产的估值惯性。这些看似分散的布局，暗含着一条清晰的战略主线：在全球资本博弈中，为中国资产赢得定价话语权。
作为最早“出海”的中资投行之一，中金公司以独特而精准的“错位”坐标，书写了一部关于差异化发展的生动范本，也为新时期中资机构国际化提供了有益借鉴。
三十年实现三次关键跃迁
近三十年国际化探索，中金公司历经三次战略跃迁，每一次跃迁皆指向同一目标——提升中国资产在全球资本市场的定价影响力。
第一阶段是“走出去”。1995年至2015年，中金公司以服务国有大型企业改制上市为起点，立足中国香港，渐次落子纽约、伦敦、新加坡。1997年中国电信（香港）IPO，开创央企按国际规则海外上市先河，中金公司由此迈入“1.0时代”，搭建基础业务框架。此举不仅助力企业融资，更使全球资本开始关注中国资产，为中金公司参与国际市场竞争积累宝贵实践经验。
第二阶段发生在2015年至2025年，随着中金公司在H股、A股相继上市及中金财富战略整合，公司进入“中金2.0”阶段，关键词为“综合经营”。机构与零售、一级与二级、权益与固收、卖方与买方协同发力，国际市场上投行与股票业务双轮驱动，多元业务格局渐趋成型，深度融入国家金融开放与人民币国际化进程。此阶段，中金公司从服务企业上市迈向全面价值服务，深刻影响国际资本对中国资产的认知与判断。
第三阶段是业务模式的系统性升级。2026年以来，中金公司立足“十五五”规划与金融强国建设要求，开启“中金3.0”新征程。相较于前两个阶段，第三阶段不再局限于板块扩张、网点铺设，而是推动三大维度转型——业务架构由细分领域深耕迈向覆盖多市场、多资产的全能型服务体系；海外布局由简单网点扩张转向一体化全球经营网络；资源驱动由单一依靠资本、人才，升级为人才、资本、数字化全要素协同赋能。三个阶段层层递进，每一步都在为同一个目标积累厚度。
正如中金公司总裁王曙光所说：“三阶段层层递进，最终目标在于增强中资投行在全球金融市场中的主动权和专业话语权。”
经过三次跃迁，中金公司已从单一服务中国企业境外融资，向提供一站式跨境综合服务转变；从项目驱动，向可持续客户关系深耕转变；从主要依赖境内业务资源，向兼具国际视野与中国特色的全球化布局转变。
持续布局境外业务
植根中国，融通世界。
中金公司的理念恰是国际化定位的写照。正是在这一理念下，中金公司积极开拓境外市场，不断完善国际网络布局，提升国际化能力。随着资本市场高水平对外开放不断扩大、高质量共建“一带一路”深入推进，中金公司也将自身能力建设与国家战略需要相结合。
网点拓展的逻辑透露出中金公司国际化的战略定力。
截至目前，中金公司已建立覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡、法兰克福、东京等全球主要金融中心的业务网络。第一步是以中国香港为“桥头堡”。公司凭借对中国企业、中国市场的深刻洞察和境内外一体化协同优势，持续深耕香港市场，巩固国际业务枢纽；同时，依托中国香港离岸人民币枢纽优势，积极拓展点心债、人民币计价债券及互联互通机制相关业务。紧接着，稳步拓展东南亚、中东、拉美等共建“一带一路”地区及其他新兴市场的业务机会，充分把握新兴市场能源转型、基础设施投融资等业务机会。第三步是围绕中资企业全球化布局的需求，提供境外上市融资、跨境并购、海外产业投资及全球资金管理等综合金融服务。
更值得关注的是管理机制。中金公司依托全资子公司中金国际作为境外业务枢纽，通过“条块结合”的矩阵式管理，在保持总部垂直管理传统优势的基础上，加强中金国际在业务协同、合规风控等方面的统筹协调。在王曙光看来，跨境协同的较大挑战之一，在于属地监管的差异性，以及如何在不同监管要求下，以整体业务协同服务客户的全球展业需求。“目前公司不断完善中金国际公司治理和授权管理机制，建立与国际化展业实际相适应的内部组织架构和人员管理方案，并持续提升境外合规、风控、运营等区域支撑能力，支持业务稳健开展；同时，中金公司协同总部各职能管理部门，保障境外持牌主体满足当地监管要求并实现总部对境外业务的穿透式管理。”
这套布局的成效，最终落在业绩数据上。中金公司境外业务收入占比在中资券商中长期保持领先，境外业务利润更是达到公司整体利润的近一半。境外市场拥有成熟的金融基础设施，高附加值轻资本业务空间广阔，融资成本具有比较优势，中金公司通过持续布局境外业务，为提升公司整体净资产收益率奠定了坚实的基础。
一系列成果的显现，与中金公司的差异化布局逻辑直接相关——不是简单的外延扩张，而是“以客户需求为导向”的精耕细作。早期紧跟中国企业融资需求设点，2022年后紧跟新能源、新科技产业链“出海”及中东主权资金配置中国的趋势展开布局。
改写中国资产定价逻辑
如果说收入与利润是国际化成果“量”的体现，那么对资产定价权的影响力，则是“质”的衡量。这也是中金公司与多数中资券商在国际化业务方面，最本质的差异所在。
国际资本对中国资产的定价逻辑，正从“地缘风险折价”逐步重估为“安全韧性溢价”。这一变化的背后，是中国“大制造+强科技”产业内核在全球稀缺性凸显的结果，也是对国内券商打造一流投资银行能力图谱的一次系统性重塑。
面对这一历史性转折，中金公司选择主动作为——从“规则接受者”向“规则贡献者”转变。王曙光表示：“券商需主动作为，帮助市场穿透表象、发现价值。具体路径有四条：一是推动构建多维估值框架，将供应链自主率等韧性指标纳入核心定价参数；二是当好‘专业解读者’与‘信息桥梁’，将企业技术实力、产能布局、供应链保障等‘硬实力’转化为资本市场听得懂的投资逻辑；三是强化资源配置枢纽功能，引导保险资金、养老金、主权基金等耐心资本配置优质企业；四是持续加大对海外投资者覆盖力度，推动中国资产从‘交易性机会’向‘长期配置’转变。”
两个标志性项目印证了这一路径的可行性，也直观体现了中金公司在定价权上的差异化能力。
在宁德时代港股IPO项目中，中金公司深度挖掘其作为“全球供应链压舱石”的核心价值。最终，项目公开发售获得逾150倍超额认购，成功引入卡塔尔投资局、科威特投资局、阿布扎比投资局等十余家全球顶尖主权财富基金。但这个项目最值得关注的亮点，不在认购倍数，而在定价逻辑。本次发行实现了按A股收盘价“零折扣”定价，上市后H股对A股形成溢价——这在中国资本市场历史上较为少见，有力扭转了绝大多数公司“A股溢价、H股折价”的估值惯性。这意味着国际资本对优质中国资产的认可度在提升，愿意为这样的资产支付合理溢价。
半导体领域同样有标志性案例。2026年7月，中金公司保荐的中际旭创完成港股IPO，打造了迄今为止规模居前的A股上市公司H股IPO、也是2020年以来香港市场规模领先的IPO项目之一。中金公司深度挖掘并向全球投资者传递中际旭创的核心投资价值，项目引入包括淡马锡、阿布扎比投资局等全球顶尖主权财富基金及国际长线投资者在内的三十余家基石投资者，充分彰显了全球资本对中国硬科技价值重估的深度认同。
在这两个项目中，中金公司扮演的角色远不止于“承销商”，而是一家能够将中国企业的产业价值翻译为全球资本听得懂的“投资语言”的专业机构。这种翻译能力，建立在对中国产业链的深度理解和与国际核心资本的广泛链接之上。
在制度和机制层面，中金公司也在持续探索定价权的新范式。2025年，中金公司联合同业机构对标《可持续金融共同分类目录》，在中国香港推出了符合该目录及ESG（环境、社会和公司治理）的创新债券评估框架，基于该框架形成相关债券组合并落地首单交易——这是助力提升中国绿色金融国际声誉的一次有益探索，也是在绿色金融这一新兴领域争夺定价话语权的先手布局。
向国际一流投行迈进
正视差距，方能行稳致远。
与国际顶尖投行相比，中资券商在资产规模、全球化网络、产品服务、人才机制等方面仍存较大差距。据中国证券业协会数据，截至2025年，中国证券业总资产规模约为14.5万亿元（约合2万亿美元），而国际投行中仅高盛一家的总资产规模便已达到1.8万亿美元。国际一流投行大多覆盖30至50个国家和地区，中资券商境外布局覆盖国家和地区数量仍相对较少。产品与业务结构方面，外资机构拥有更灵活的跨业经营能力和产品创新能力。
但中资券商有自己的底气，这底气根植于对中国企业、中国市场的深刻理解与牢固根基。
相较外资投行，中金公司扎根中国市场，更能对境内外政策、监管环境、产业逻辑、客户需求实现精准把握。自1997年完成中国电信（香港）IPO，到近年来完成多项共建“一带一路”相关并购投资项目、助力中资企业在中国香港和哈萨克斯坦同步上市，中金公司始终在做一件事：服务好中国优质企业“走出去”；另外，公司努力在全球资本市场讲好中国故事，连续20余年保持QFII服务排名市场领先，并在中东、东南亚、拉美等地区面向机构投资者举行了一系列具备影响力的高端论坛，既帮助中国企业拿到海外发展的“粮草”，也为中国资产引来了全球的“活水”。
面向“十五五”，中金公司正以新一轮战略规划引领中长期发展。王曙光表示，中金公司将以推进并购整合东兴证券、信达证券为契机，聚焦对标国际一流、客户关系、专业能力、组织变革、要素补强等重要领域。为真正成为“国际一流投行”，中金公司设定了清晰的坐标系：国际业务收入占公司整体收入比例需达到40%以上；在核心境外市场的收入排名需位于行业领先地位，在欧美、日韩、东南亚等主要金融市场成为重要参与者；需拥有被国际同行广泛认可的资本配置和资产定价能力、全球领先的金融科技平台、广泛且具有深度的海外客户覆盖。
三十年深耕，中金公司将跨境服务能力、产业深度理解与国际资本链接转化为独特竞争优势，探索出一条兼具中国特色与国际视野的高质量发展之路。这既是一家投行的蜕变之路，也是中国金融业乘风破浪、参与全球规则塑造的潮头印记。
（本专栏由中国证券业协会与证券日报联合推出）
