本报记者 周尚伃
近期，受海外金融市场波动、全球风险偏好回落以及人工智能投资回报预期调整等因素影响，A股市场出现较大幅度调整。兴业证券全球首席经济学家王涵在接受《证券日报》记者采访时表示，经过前期较为充分的调整，市场悲观情绪已在较大程度上得到释放。
王涵表示，从估值看，截至10月22日，创业板指市盈率为29.75倍，位于近十年13.6%分位，风险溢价升至近十年97.3%分位；沪深300风险溢价也已升至近十年85.4%分位。具体而言，这意味着创业板指当前市盈率低于过去十年约86%的时间水平；风险溢价可理解为股票相对国债这类无风险资产的收益补偿，数值越高通常意味着股票的相对估值吸引力越强。从交易情况看，近20个交易日沪深A股日均成交额较此前20日下降12.5%。
在王涵看来，市场短期波动更多是海外冲击与投资者预期调整的叠加，并不意味着中国经济基本面发生了明显变化。随着估值回归和风险逐步释放，市场有望重新聚焦经济增长、企业盈利和中国资产的长期价值。
从宏观经济看，王涵认为，中国经济展现出较强韧性，增长动能转换和盈利改善正在积累越来越多的积极因素。前三季度我国GDP（国内生产总值）同比增长4.6%，其中三季度增长4.5%，较二季度回升0.2个百分点，经济运行总体平稳。值得关注的是，出口竞争力、新兴产业成长和价格修复正在形成相互支撑。一方面，面对复杂的国际贸易环境，前三季度我国货物出口同比增长16.4%，其中装备制造业贡献了近九成的出口增量，集成电路出口增长99.1%，中间品占出口总值比重超过一半，反映出我国完整产业体系、制造业规模优势和技术创新能力正在持续转化为国际竞争力。另一方面，前三季度高技术制造业增加值同比增长14.3%，明显快于整体工业增速，人工智能、集成电路、智能终端等新兴产业保持较高景气度，新动能对经济增长的支撑不断增强。
更为重要的是，王涵表示，经济增长正在逐步向企业盈利传导。前三季度名义GDP增速回升，1月份至8月份规模以上工业企业利润同比增长15.7%，制造业利润增长17.4%，显示价格改善与产业升级正在共同推动企业盈利修复。这些变化表明，中国经济不仅具有抵御外部冲击的韧性，也在孕育新的增长空间。
从微观层面看，王涵表示，上市公司三季报已披露样本保持盈利增长，部分行业的景气度仍在兑现。万得数据显示，截至10月22日，已披露三季报的232家A股上市公司营业收入、归母净利润同比分别增长15.2%和16.2%，其中138家公司归母净利润同比增长。从结构上看，人工智能相关资本开支持续支撑光通信、PCB（印制电路板）等产业链环节的景气度，并对覆铜板、电子布等上游材料形成积极影响。同时，部分资源品企业受益于价格上涨和成本条件改善，盈利有所修复。尽管当前上市公司业绩仍存在一定分化，但科技创新创造增量需求、传统产业改善盈利能力，两方面积极因素正在共同夯实资本市场的微观基础。
从中长期看，王涵认为，全球风险收益格局的变化，反而有望进一步凸显中国资产的相对确定性和战略配置价值。当前，海外经济金融环境的不确定性正在上升，相比之下，中国宏观政策保持较强的连续性和稳定性，人民币汇率展现出较强韧性，完整的产业体系、超大规模市场和丰富的应用场景构成了中国资产的独特优势。
王涵特别提到，当前海外市场对于科技企业的担忧，主要集中在巨额资本开支能否转化为相应收入。但从中长期来看，随着大模型能力持续提升、词元调用价格不断下降，新技术进入各类生产和消费场景的门槛正在快速降低。这既有利于人工智能相关应用的加速普及，也可能推动新一代技术革命的价值创造从上游算力建设向下游应用扩散。而这恰恰是中国具有突出优势的领域。我国拥有全球领先的制造业配套能力、庞大的数字经济市场和丰富的产业应用场景，有望在技术普及过程中实现更大范围的效率提升，培育新的企业盈利增长点。
综合来看，王涵表示，短期市场调整与中国经济中长期发展前景之间已经出现一定程度的背离。当前中国经济增长及企业盈利保持韧性，部分资产估值已回到具有吸引力的水平。随着短期外部扰动逐步消化，市场有望更加充分地认识中国经济、政策和产业发展的独特优势。
（编辑 孙倩）
