风光登陆科创板的最贵新股，却成为科创板首家破发案例。
文 | 华商韬略 方乐迪
编 | 倪晨
11月6日早盘开市，被誉为“科创板最贵新股”、兼“玻尿酸第一股”的昊海生科（688366）（以下简称昊海）爆出冷门，在上市的第六个交易日开盘价报88.53元，跌破了89.23元的发行价，成为科创板首家破发案例。
顶着两大光环的昊海看上去的是个高科技公司，但深挖之后发现，这更像个“空壳”公司，创设伊始，昊海其实没有自己的原生业务，大部分业务是被装进来的。
虽然成立于2007年的昊海，宣称主要从事多种进口眼科产品，此外旗下还有美容护理产品、骨科产品和防黏连及止血产品。
但最开始，这家公司通过收购上海本地的部分生物材料及制药企业切入玻尿酸、医用几丁糖以及透明质酸钠凝胶等领域布局产业，近年来又收购了一整套眼科产业链来完善公司经营体系。
经过一系列讨巧的收购，昊海生科的业务线化身为“原料+产品+销售”的全产业链，实现了从上游原材料到下游市场销售的产业链整合。
但名声在外、产业链齐全的昊海，业绩表现却不怎么好，这或许也是影响其股价的真正原因。
数据显示，昊海前三季度除了收入微增5.15%之外，其他指标全线下滑，营业利润同比下滑11.15%，归母净利润同比下滑10.04%，扣非后同比下滑4.47%，经营活动产生的现金流量净额更是大幅下滑21.49%。
所以纵使借着科创板东风化身为最贵科创新股，还是难以掩盖“业绩差”的致命缺陷，想赢得漂亮的股价也得拿硬实力来说话。
昊海生科的拳头产品，是近些年火热的女性微整系列产品——玻尿酸。
昊海旗下主要的两款玻尿酸产品——“海薇”和“姣兰”，分别面向大众及中高端市场，以2019年上半年为例，每支“海薇”的平均出厂销售价格为288.73元，主要零售价格则达800-1000元；而“姣兰”的平均出厂价格为732.78元，主要销售价格则高达2680-3800元。
数据显示，2019年上半年，公司玻尿酸产品的平均销售单价和平均成本分别为263.29元/支及20.64元/支，毛利率高达92.16%。
纵使毛利率高，但主营产品的利润贡献力度却远远不足。据昊海的财报资料显示，眼科产品占公司营收的43.25%，贡献最大，其次才是整形美容产品，占总营收的21.78%。
而其中玻尿酸业务同比下滑22.6%，导致整形美容与创面护理产品的收入同比下滑13.1%，虽然公司积极推出第二代玻尿酸“姣兰”，以及第三代玻尿酸的申请受理，但是面对行业的监管加强，可以预见其业务增长受限已成定势。
占据着有前途的大市场，业绩表现却呈现明显下滑趋势，顶着“科创第一新贵”的昊海为何落得这般局面？
这和昊海的策略息息相关，作为一家生物公司，昊海“轻研发，重营销”。昊海将近80%的毛利率上，销售费用占比高达32%，而研发才刚刚过6%。
作为一家高科技公司，科技研发投入不足是制约企业发展的拦路虎。
而随着医美领域竞争加剧，这种对研发缺乏重视的现状，会在一定程度上影响到这家公司未来的成长。
而在被冠上“科创板新贵”头衔之前，昊海也曾在资本市场小试牛刀，但却惨遭被拒。2012年，昊海申请创业板IPO被拒的理由主要是，昊海生科向竞争对手采购主要原材料，可能对其持续盈利能力构成重大不利影响。
此外，医美对于医疗安全的重视程度丝毫不亚于传统医疗，但昊海在这块也存在隐忧。招股书数据显示，2017年9月11日和2017年9月25日，昊海生科旗下产品Lenstec 和HexaVision 曾一月内先后两次被监管机构抽检不合格，从而启动了产品召回程序。
不过，同行业却有不同命的。同为“颜值经济”的科创概念股——N华熙（华熙生物）曾因故宫口红制造商的名号被广为人知，今日喜迎猛涨78.07%，报收于85元，已经追上了昊海生科，看来科创新贵的名号怕是要易主了。
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