牛基手册Ⅲ:周蔚文与中欧新蓝筹 投资如同打太极,练的都是内功

牛基手册Ⅲ:周蔚文与中欧新蓝筹 投资如同打太极,练的都是内功
2020年11月26日 20:43 一地基毛666

一、基金经理

周蔚文,历任光大证券研究所研究员,富国基金管理有限公司研究员、高级研究员、富国天合稳健优选股票型证券投资基金基金经理(自2006年11月起至2011年1月)、中欧基金管理有限公司研究部总监。

担任中欧基金管理有限公司投资总监、中欧新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金基金经理(自2011年5月23日起)、中欧新趋势股票型证券投资基金(LOF)基金经理(自2011年8月16日起),中欧盛世成长分级股票型证券投资基金基金经理(自2012年3月至2014年1月)。2016年12月起担任中欧精选灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金基金经理。2017年7月起任中欧瑞丰灵活配置混合型证券投资基金(2020年8月起转型为中欧瑞丰灵活配置混合型证券投资基金(LOF))基金经理。2019年6月起任中欧匠心两年持有期混合型证券投资基金基金经理。

二、产品战绩

周蔚文目前共管理6只产品,分别为中欧新蓝筹、中欧新趋势、中欧精选、中欧瑞丰、中欧匠心两年。

他的代表产品为中欧新蓝筹A,自2011年5月周蔚文接手管理以来,任职回报达352.68%,年化回报为17.19%,在同类基金中排名6/67。

从自然年度来看,中欧新蓝筹业绩较为稳健,在周蔚文管理期间10年期间有8年跑赢沪深300指数和同类产品。

从阶段业绩来看,尽管周蔚文短期业绩并不非常拔尖,但是长期业绩优秀。这主要取决于周蔚文较为均衡的资产配置。从历史持仓来看,周蔚文很少对某一板块做非常激进的配置,例如这两年表现非常强势的白酒、5G、半导体和新能源车,尽管有配置但是非常克制,仅买入相关龙头企业。

正是基于这种较为均衡的资产配置好,周蔚文的防守能力非常出色。如在2015年股灾阶段,周蔚文管理中欧新蓝筹最大回撤为2015年的30.59%,同期大盘下跌超40%。同样,在2018年,中欧新蓝筹最大回撤为为23%,也跑赢市场表现。

在行业配置上,产品较大比例配置在白酒、消费、高端制造、交通运输和采矿业等,重仓股包括紫金矿业中兴通讯伊利股份万科A贵州茅台赣锋锂业五粮液顺丰控股捷佳伟创恒力石化

长期以来,中欧新蓝筹换手率长期较低,这也体现出周蔚文长期投资和价值投资的理念。

在资产配置方面,前十大重仓股长期保持40%左右,这样较为分散的持仓也体现出周蔚文较为稳健的风格,不重仓某一领域,不重仓某一个股,依靠优秀的企业长期获取收益。

三、关键指标

中欧新蓝筹A在最近1年里,该基金的下行风险为11.56%,大于同类平均;年化波动率为19.79%,大于同类平均;综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名,该基金过去一年风险为中。

注:

Alpha是基金相对于其基准的超额收益。

Beta衡量了资产的回报率对市场变动的敏感程度,代表了该资产的系统性风险,表示策略对大盘的敏感性。通俗的来说,如果该系数为1,基金就和市场共同进退,如果该系数为1.1,市场上涨10%,基金上涨11%,市场下滑10%基金下滑11%。

夏普比率:也叫报酬与波动性比率,它表示每承受一单位风险,会产生多少的超额回报。

年化波动率:用来衡量投资标的的波动风险。

四、投资理念

周蔚文:投资如同打太极,练的都是内功,讲究循序渐进

谈到投资方法,周蔚文介绍:首先,我们要从多个角度来审视宏观经济的运行状况,判断经济的主要增长动力和经济周期所处的阶段,找出受益行业的大方向。之后,在宏观分析的基础上,自上而下精选出4至5个细分行业。主要包括三大类型,由导入期进入成长期的新兴行业,拥有向上新变量的稳定型行业,以及位于底部逆转期的周期性行业。最后,在精选子行业中挑选出能充分享受到行业景气的上市公司。“精选行业能提高标的选择的成功概率,好行业中的好股票获得成功的概率更高。”但即便是经过精心甄别,他还是力争单只个股的投资占比不超过投资组合净值的6%,这样可以较好的分散风险,即使某个行业或个股预测出现偏差,也不会引起投资组合的大幅回撤。

“研究的核心,从长期看终究会回归到公司本身的价值。”周蔚文坦言他的投资逻辑其实很简单,就是三步走:第一步,找到未来几年比较向好的行业;第二步,在这个行业中选出竞争力最强的公司;第三步,通过对公司未来两三年利润预测以及长期成长性的估计,估算股票可能的上升空间。

五、市场展望

展望未来几个季度,综合考虑经济、政策、资金、股市估值四大因素来看,我们认为市场还有一定机会。

首先,尽管未来经济增长会受疫情、中美关系等因素影响,但以年度单位来看,我们相信未来一年半到两年全球传统产业大概率会恢复到疫情之前状态。这些行业中的优秀公司在此过程中市场份额还有可能继续提高,业绩能明显增长。

其次,银行理财产品等无风险收益产品的收益率较低,缺乏其它投资渠道,包括个人以及机构都会增加权益资产配置;因为新冠疫情下我国经济领先全球其它国家经济恢复,人民币短期有一定的升值空间,这些因素对A股资金面都是正面影响。

从股市估值来看,整个市场估值比历史均值不高多少,结构上看,除了科技、医药、消费等行业外,大多数行业股票估值都不算高。综合来看,未来A股市场还有投资机会。长期我们更看好受益经济转型与社会发展趋势的结构性投资机会,未来一段时间我们会继续增加传统产业比例配置。

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