牛基手册Ⅱ:萧楠和易方达消费行业 “坐地收钱”的牛基

牛基手册Ⅱ:萧楠和易方达消费行业 “坐地收钱”的牛基
2020年11月27日 18:37 一地基毛666

一、基金经理

萧楠,曾任易方达基金管理有限公司研究部行业研究员、基金投资部基金经理助理。

2006年7月加入易方达基金管理有限公司。曾任易方达基金管理有限公司研究部行业研究员、基金投资部金经理助理。2012年9月28日起任易方达消费行业股票型证券投资基金基金经理。

二、产品战绩

萧楠目前共管理只6产品,分别为易方达消费行业、易方达大健康主题、易方达瑞恒、易方达科顺、易方达消费精选和易方达高质量严选三年持有。

萧楠的代表产品为易方达消费行业,自2012年萧楠接手管理以来,任职回报达469.78%,年化回报为23.76%,在同类基金中排名1/16。

从自然年度来看,易方达消费行业业绩较为稳健,尤其是在2015年以后长期排名靠前,近六年连续跑赢沪深300指数

从阶段表现来看,易方达消费行业展现出一只牛基独有的特点,即时间周期越长,同类排名越高。据wind数据显示,易方达消费行业近10年排名1/8,近5年排名1/139,近3年排名41/260。

易方达消费行业近五年最大回撤为2016年初的36.14%,其次为2018年的30.98%,表现基本与市场持平。易方达消费行业没有优于市场的表现,主要是因为萧楠换手率较低、长期持股和集中持股的投资风格导致,而非个股出现问题。

在行业配置上,产品较大的比例配置在白酒、医药和制造业,重仓股包括山西汾酒贵州茅台泸州老窖五粮液美的集团古井贡酒顺鑫农业青岛啤酒格力电器东阿阿胶

易方达消费的换手率较低,常年保持在100%以下。由于近2年市场风格较为集中的因素,产品换手率更是低于50%。

在资产配置方面,前十大重仓股配置比例近几年超过60%,这一方面自然是市场风格的因素,另外一方面,萧楠主要聚焦在消费领域,再加上他选股较为苛刻导致。

三、关键指标

易方达消费行业Alpha为24.22%,表现优于行业表现。年化波动为23.81%,小于同类平均;综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名,该基金过去一年风险为低。

注:

Alpha是基金相对于其基准的超额收益。

Beta衡量了资产的回报率对市场变动的敏感程度,代表了该资产的系统性风险,表示策略对大盘的敏感性。通俗的来说,如果该系数为1,基金就和市场共同进退,如果该系数为1.1,市场上涨10%,基金上涨11%,市场下滑10%基金下滑11%。

夏普比率:也叫报酬与波动性比率,它表示每承受一单位风险,会产生多少的超额回报。

年化波动率:用来衡量投资标的的波动风险。

四、投资理念

第一、我们会有一个投资清单,看公司的时候会把这个清单过一遍。投资清单能够避免我们只冲着某一个点去买公司,而没有仔细看清楚公司的全貌,造成永久性损失;

第二、通过这个清单筛选后,我们会有一套系统追踪公司的变化。这套系统类似于一个信号灯的作用,来告诉我们投资这个公司的主逻辑是否还在;

第三、我们还有一个“认知打分卡”。我们要问自己:是否拥有市场上不知道的认知?我们有没有超额认知?我们在重仓股上,一定要构建超额认知。

在对公司的估值上,萧楠表示:在定价时会更看重定性的部分。尤其是公司的商业模式,不管它属于哪个行业,盈利的模式主要有三种:分别是“坐地收钱”型,“苦尽甘来”型和“自我燃烧”型。

他的投资组合里面,大部分是第一种类型,比如说高端白酒就是这种模式,投入不多,回报很高,长期具有好的自由现金流。对于苦尽甘来型会做中长期的布局,而自我燃烧型则全面放弃。

五、市场展望

我们将持续优化组合,力求在鲜明的风格下取得更好的超额收益。

低利率环境带来流动性宽松,但流动性宽松推高市场整体估值的同时,也会引发市场强烈分化的风险。无论是2015年,还是2020年,市场都十分追求“成长空间”,“行业见顶”的公司估值被压制,而那些市占率低、还有无限空间的公司估值较高。那些看得到空间但需要花时间兑现的成长股类似于“本金证券”,而那些看上去成长空间不足但低估值高分红的股票类似于“利息证券”。当利率下跌时,本金证券的价值上升,而利息证券则会贬值,这就是为何今年以来市场估值分化的背景。

展望下半年,全球的政治经济环境仍然不甚明朗,因此银根短期内没有收紧的理由。我们认为流动性对提升企业的长期价值并没有帮助,因此不会过度关注流动性是否会以及何时会出现拐点。当前对我们来说更重要的是弥补此前因研究不足而错失机会的缺憾,将研究精力放在具备长期价值的个股的挖掘上。

参考资料:

1、  数据来源wind 截至时间2020年11月24日

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