朱少醒、董承非、谢治宇等44位明星基金经理二季度持仓分析汇总

朱少醒、董承非、谢治宇等44位明星基金经理二季度持仓分析汇总
2021年07月22日 18:54 一地基毛666

二季度沪深 300 指数上涨 3.48%,创业板指上涨 26.05%,市场在一季度大幅 回撤后普遍有所反弹。

二季度市场机会主要来自两个方向。前期较冷门公司,业绩表现出色的呈现 出业绩和估值双升的投资机会。一季度大幅回撤的核心资产中,业绩保持强劲的 公司,股价回到前期高点的投资机会。这也是我们将持续去寻找机会的方向。未 来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值,去翻更多的“石头”。我们并不具 备精确预测市场短期趋势的可靠能力,而把精力集中在耐心收集具有远大前景的 优秀公司,等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回 归。个股选择层面,本基金偏好投资于具有良好“企业基因”,公司治理结构完 善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业,有更大的概率能在未来为投资者创 造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途 径。

董承非:坚持均衡配置,追求中长期实现可持续的投资回报

二季度的 A 股市场再次呈现结构性的分化,部分核心资产的抱团有所松动,资产选择方向的 趋同也使得局部泡沫有所加强,我们对估值偏高的行业板块仍然保持相对谨慎的观点。具体操作 方面,本基金在二季度继续保持中性偏谨慎的策略,在一季度随市场的上涨降低了整体仓位后, 二季度整体仓位变化不大,市场风格上坚持均衡配置,致力于追求中长期实现可持续的投资回报。

展望下半年,虽然疫情还在反复,但随着全球疫苗接种率的不断提升,国内外经济有望持续 复苏,实体企业基本面将进一步改善。货币政策方面,虽然美联储的资产负债表仍处于扩张状态, 但国内在过去一段时间里保持了相对稳健的货币政策,继续以较为充裕的流动性来支持和刺激经济的局面将在边际上减弱。

本基金将继续坚持以基本面为导向,赚企业成长的钱,我也将继续与持有人一起,努力创造 中长期价值。

谢治宇:继续坚持自下而上精选个股的操作理念

二季度国内疫情仍相对控制较好,国民经济总体延续稳定恢复态势。海外部分国家受新冠病毒变种影响较大,但主要发达国家持续推进疫苗接种,欧美经济仍处于复苏状态。货币政策方 面,国内保持灵活精准、合理适度的稳健货币政策。美联储淡化通胀影响,其资产负债表仍处于 扩张状态,美国 10 年期国债收益率 2 季度有所回落。在较为宽松的货币环境下,2 季度上证指 数录得 4.34%的收益,创业板指大幅上涨 26.05%,恒生指数上涨 1.58%。其中表现较好的行业有 电力设备新能源、电子等行业板块,家电、房地产、农林牧渔则表现较差。

本基金报告期内股票仓位较为稳定,继续坚持自下而上精选个股的操作理念,持续关注具备 核心竞争力的优秀公司,平衡好公司短期估值与长期价值,不断寻找具有良好投资性价比的优秀 公司,力求为投资者带来稳健的回报。

周应波:聚焦“差异化的成长股”

二季度A股市场企稳回升,市场出现了较多的结构性机会,一部分来自此前所谓“核 心资产”的基本面分化和估值再度泡沫化,一部分来自宏观周期和产业景气的变化。尽 管二季度部分领域出现了较强的估值再泡沫化,但我们依然认为,所谓“核心资产”的 调整是“开始的结束”,一方面从2021年一季度开启的“结束”会是一次级别很大的 “结束”,估值面临的震荡收缩压力远未结束;另一方面过去2年多的行情作为“聚焦 投资优质企业的开始”的历史阶段是非常明确清晰的,经历分化之后,长期来看A股投 资依然会以各行业优质公司为中枢。

二季度,我们围绕“耐心观察,聚焦研究”的思路,聚焦“差异化的成长股”。一 是观察到全球后疫情的经济和社会复苏完成大半,但社会习惯发生了较大变化,部分线 下服务消费复苏需要较长时间;二是从宏观数据看,二季度后面临一些减速压力,企业 盈利能力受到需求和原料价格双重压力;三是从产业发展看,在智能电动车、半导体、 人工智能、全真互联网、医疗创新领域出现了较多机会。

总结来说,中欧时代先锋A二季度净值增长13.31%,跑赢比较基准。我们再次提示, 基金投资人(“基民”)本身的投资行为和投资久期,对基金投资结果影响相当巨大, 在相对高位买入基金的持有人,短期承受了不小的回撤。简而言之,我们强烈建议基金 投资人更多地采用“定投”(开放式基金),或者在市场较为平淡(甚至低迷)的时候 买入带封闭期的基金产品,相比在开放式基金里做短期交易(几天至几个月),有耐心 的两种投资方式盈利的概率要大很多。

二季度在团队合作方面,基金管理团队继续展现出了良好的协同效应,多只基金采 取了团队合作的方式进行管理。未来我们还会推进独立基金经理管理独立产品的进程, 一是基金经理的管理经验成长与所管理产品数量、规模相匹配,二是传递清晰信息给基 金投资人,明确所投资产品的基金经理是谁、投资思路如何,努力提升投资者的投资体 验。

刘彦春:在行业景气、长期格局和估值约束中寻求平衡。

二季度国内经济维持较高景气,但边际增长动能趋缓,生产价格指数触顶。出口和地产仍然 是经济增长主要驱动力。鉴于增长压力不大,同时也为了缓解大宗商品上行压力,地方债发行节 奏趋缓,财政支出进度缓慢。通胀预期减弱,金融体系内资金充裕,股票市场出现较大幅度反弹。

实体经济融资增速从去年四季度开始快速回落,资金滞留在金融体系,二季度市场利率持续 低于政策利率,资金面超预期宽松。地产和地方政府融资受限,基建投资相关领域快速降温,产 业链呈现周期触顶迹象。新能源车、半导体等新兴产业继续保持高景气,相关领域投融资活跃,产能快速扩张。传统行业和新兴产业景气差别显著,叠加持续宽松的货币环境,股票市场风格再 次走向极致。

全球经济走出疫情、逐步复苏仍然是下半年最主要的基本面。各行业复工进度会有差异,某 些领域会出现暂时的供需失衡,阶段性混乱过后,一切总会回归常态。我们仍然需要关注美联储 流动性回收节奏,利率和汇率的波动可能会对市场整体,特别是高估值领域造成一定冲击。我国 货币环境也有边际收敛的可能,预期下半年地方债发行提速,基建投资增速触底,接棒地产和出 口,维持国内经济平稳增长,资金面维持现有宽松局面难度较大。实体经济融资收缩最快阶段已 经过去,未来市场风格有望逐步走向均衡。

行业景气容易判断,难点在于股票定价。我们需要不断学习、理解产业和股票市场,同时也 要保持冷静,在行业景气、长期格局和估值约束中寻求平衡。市场总会有波动,风格也时常切换, 我们会不断学习和积累,努力为持有人创造价值。

周蔚文:未来多年景气持续向好的新兴行业

伴随全球经济确定性复苏而来的流动性收缩预期犹如达摩克利斯之剑一般始终悬 挂于市场参与者的头上。今年2月中旬到3月下旬,美国10年期国债收益率快速上行,引发了全球对美联储紧缩货币的担忧,A股市场也出现较大调整,但4月之后,美元指数走 弱,国债收益率下行,流动性紧缩的阴云随之散去。国内虽然社融增速出现较快下行, 但货币政策却保持了相对宽松,市场流动性合理充裕。与之相对应,一季度从新能源、 医药、TMT等板块中撤离的资金出现回流,市场的风险偏好重回成长类股票,而银行地产等低估值板块再受冷落。

二季度本基金弹性相对较弱,主要原因是组合中配置了较多受疫情影响大,估值仍处于低位的板块,但由于市场流动性好于预期,市场偏好出现了变化,同时国内部分地 区疫情出现反复,导致部分行业的复苏速度不达预期。

展望未来,我们认为投资机会分为两类,一是未来多年景气持续向好的新兴行业, 如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务、教育等,这些 行业大部分估值偏贵,我们可能会做好研究,在未来更合适的位置增持;第二类是市值与景气处于低位的行业,如餐饮、酒店、旅游、航空、博彩、银行、地产等,虽然国内 疫情出现零星反复,但经济活动回归常态的趋势不可逆转,这些受疫情影响大且估值还 处于低位的行业,在未来一定时间内投资的性价比更高。我们尽力寻找未来行业好转的中长期机会,在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票,尽力创造更大的超额收益率。

蔡崇松:创新需求侧的提升是线性向上的,而产能资本开支的扩张是非线性的,这就导致了供给侧和需求侧的矛盾

经历了3月份核心资产因为美债收益率上行带来的杀跌之后,4月在印度疫情全面 爆发的背景下,市场对社融数据和货币流动性边际变化普遍预期乐观,核心资产也在 医药板块的带动下出现了反弹行情;进入5月,几个手机厂商砍单的消息传出,触动了 半导体板块中空方的最后一根神经,本轮半导体芯片的景气度全市场有目共睹,但是股价却没有表现出相应的走势,这其中市场对于手机厂商重复订单的担忧是主要因素,担忧这轮景气周期的持续性不够,这次的消息传出也是这个利空的落地,因此五一之后,龙头设计厂商领跌。而本轮景气周期的需求端是全面创新周期触发的,现在供货商、渠道商、终端厂商手中的货源一货难求,不是某一项单方面需求能够左右 的,因此板块在急跌之后快速修复;随着七一大庆的临近,市场情绪逐渐上行,半导体芯片产业端持续高景气度,国产替代方面,关键核心要素进展超预期,6月中旬以芯片为首的科技板块全面爆发,而后随着芯片公司的中报业绩预告拉开序幕,业绩增速 彻底点燃市场,整个6月对我们之前提到的产业的高景气与股价的剪刀差越来越大的修复进行了完美演绎。

展望未来,本轮半导体行业的景气度根源在于5G带来的创新周期,创新需求侧的提升是线性向上的,而产能资本开支的扩张是非线性的,这就导致了供给侧和需求侧的矛盾。而新冠疫情、美国对中国科技的封锁等因素又使之加剧,短期之内这一矛盾 无法缓解,只能在新增产能陆续达产之后再动态观察供需关系。因此,半导体芯片的 这轮景气度,时间维度很可能超预期。另外,随着国产相关技术产品陆续攻克,国产替代的加速推进这一因素叠加,行业即将步入市场总量和国产市占率双升的红利期。

曹名长:基于对流动性和企业基本面的分析,对今年下半年的市场我们依然谨慎

今年二季度市场整体反弹,但分化明显,主要表现为成长指数的反弹和价值指数的 下跌。其中沪深300价值指数下跌5.12%,国证价值指数下跌3.69%;与之相对,沪深300 成长指数反弹8.99%,国证成长指数更是反弹13%,价值和成长之间成了跷跷板,分化进一步加剧。

造成这种短期分歧走势的原因可能有很多,我们分析可能的原因主要为流动性和企业基本面两个方面。流动性方面政策虽然是中性的,但随着各类价格的上涨,实体经济库存的上升,资金需求是上升的,因此资本市场总体流动性是没去年宽松的;而企业短期基本面方面,随着宏观经济由较高位置回落,一些企业的盈利预期也会有所回落,这也会影响市场对这部分企业的短期投资情绪,从而造成了较大的走势差异。

基于对流动性和企业基本面的分析,对今年下半年的市场我们依然谨慎。但正所谓市场短期是投票机,长期是称重机,所以市场短期的判断其实并不那么重要,重要的是 我们能不能选出估值低或者合理(有安全边际),而未来很长时间又有业绩增长的公司。总体来说,我们要感谢市场的分化以及企业管理者的付出,因为我们发现这样的公司反 而是越来越多的。也就是说目前我们能选到足够多的具有安全边际且较为优秀的公司买入并持有。

而风险方面,我们认为在回避泡沫炒作的情况下,是不用过于担心的。回顾2015年 至2016年,在市场经历非常规波动和调整的情况下,规避泡沫化资产也是可以控制风险 的。我们认为,未来一年,低估值资产的价值回归将会逐步体现。

葛兰:高仓位的运作,长期看好创新药产业链

我们总体维持了高仓位的运作,在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿 制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。从未来的配置方向来看,创新药产业链仍旧是我们长期最为看好的方向,从国家层面政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累, 都使得国内的创新产药产业链长期维持在高景气度的状态。此外,随着国内居民消费能 力的提升以及知识结构、认知水平的提升,产品以及服务的渗透率以居民的支付能力都 在持续的提升中,相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。

胡昕炜:持续看好中国消费行业的投资机会

2021 年第二季度,A 股市场整体震荡向上,上证指数上涨 4.34%。二季度 A 股行业分化 非常明显。电气设备、电子、汽车、化工等行业涨幅较大,家电、农业、房地产、公用事业、 采掘等行业则录得下跌。

我们持续看好中国消费行业的投资机会。我们始终坚信,中国内需市场广阔,消费潜力 巨大,伴随着居民生活水平的不断提高以及人们对美好生活的向往,中国消费行业有望持续 保持稳健增长,这是中国最为确定的投资机会之一。同时,中国处在一轮巨大的消费结构升 级浪潮中,这个浪潮仍将持续很多年。在 2021 年第二季度,中国消费行业继续延续稳健增 长趋势,消费升级也非常明显。

本基金在 2021 年第二季度的投资中继续聚焦于 A 股消费行业中的优质公司。我们尽量淡化短期市场波动,力争聚焦中长期的消费行业发展趋势以及公司的核心竞争力,保持了较为稳定的持仓结构。我们也对组合进行持续动态调整,适当增加了新能源汽车相关公司的投资比例。

我们将一如既往,勤勉尽责,继续重点投资受益于中国经济增长、受益于消费升级的优 质公司,淡化短期波动,着眼于中长期,陪伴质地优秀、管理层卓越的优质公司,分享经济 成长和企业发展。

伍旋:精选具备安全边际、企业价值具备提升潜力的个股。

2 季度市场预期逐渐向经济增长边际放缓转变,投资边际放缓,消费仍未恢复至疫情前水平, 十年期国债收益率处于 3.10%的较低位,权益市场部分新兴产业和周期行业的上市公司创下了年 初以来的新高,市场的波动显著加大。组合增加了部分新能源产业、医疗设备、券商股的占比, 减持了医药商业零售。从大类资产上看,A 股市场配置的性价比出现下降,短期内市场仍以的流动性、行业景气度为导向而导致部分行业有着泡沫化的趋势。组合在企业价值仍被低估、盈利保 持良好的金融等行业的基础上,精选具备安全边际、企业价值具备提升潜力的个股。

曲扬:以A股和港股中朝阳行业的优质公司为主,力争获得持续稳定的超额回报

2021年二季度国内经济平稳运行。欧美疫情随着疫苗接种,逐渐缓解。全球通胀预 期维持在较高水平,加息预期上升,市场整体震荡,风格轮动,行业分化。沪深300指 数上涨3.48%,恒生指数上涨1.58%。本基金重点配置了A股和港股中互联网、消费、医 药、高端制造等方向的标的。本基金持仓将以A股和港股中朝阳行业的优质公司为主, 力争获得持续稳定的超额回报。

焦魏:清仓了快递业龙头,对白酒的香型进行了再整理,增加了对医药的投资比重

本基金二季度和上半年主要调出和调入操作以及伴随的反思如下:

对原来重仓的快递业龙头进行了清仓。我们原来重仓这个行业龙头的原因是基于其日常生活的粘性以及用户愿意为时间付费从而加强其行业护城河壁垒的判断。事实证明我们的误判很可 能只是基于疫情期间的特殊情况。护城河分为几种,其中一种护城河从目前的情况看来,需要永远的不停加深加阔,一旦停止就面临对手护城河的侵蚀。城里的人民则很难因为护城河存在就过 上幸福的生活。同时基于古代战争的护城河还总是面临现代空军的越位打击。在基金管理人重读了段永平的投资心得之后,发现其早就对需要雇佣过多人力数目的行业投资提出过警示。同时在 一季报之后,我们发现自己对需要基于信息优势的投资标的处于先天劣势,因此本着亡羊补牢的态度予以了认错回避。

对其中一个中药品种进行了清仓。在投资该标的时候主要因其估值水平长期低位,同时希望个人股东的引进能够为其在新的产业方向特别是药妆和医美等先天优势方向有所突破。但后来我们遗憾的发现自己的判读过于主观,对被投资对象的盈利模式、激励手段都与自己的理想存在 误差。这一教训再次告诉本基金管理人估值陷阱的可怕之处和治理结构对投资者的长远保护弥足 珍贵。

对白酒的香型进行了再整理。基于很可能事后会被证明为瞎子摸象的调研和主观臆测的判 断,本管理人调出了依然优秀的浓香龙头,把仓位主要集中在酱香、清香和馥郁香的配置上。口 味的变迁是长期和偏主观的过程,但我们只是主观的倾向了酱香和含酱高的品种的配重。上半年 的大酒普遍走势落后于小酒,这一方面有资金博弈的原因,但另一方面不能排除背后有口味变迁 和产业内卷的原因。消费品投资从来不是被动的就地躺赢,而是需要不断试错、纠正、再瞄准的 匍匐前进。

增加了对医美行业特别是敏感肌龙头和注射类产品龙头的配置。我们从来都尊重新兴行业 的情怀,但同时怀着威尼斯人的生意之心来使用持有人的一分一厘。男人的胃和女人的脸始终是 能够产生品牌溢价和消费者定价权偏移的行业。对市场上充斥的酱香科技,医美强国之类的指责, 本着君子和而不同的态度,本管理人认为投资各个产业的同道勿须相轻相煎。

增加了对医药的投资比重,特别是传统中药、疫苗核心品种和医疗服务的权重。我们认为, 商业模式投资方法论很多。但一家企业的最终市场份额、定价权,最终取决于这个行业或者产品 本身的特质有关。比如医疗服务的地区属性,功能和品牌共振就会造就细分市场的龙头独一属性, 以及研究型公司在单品种路线上超越所有对手会带来的短期爆发和长期领跑的可能。一言蔽之, 就是没有对手的投资是最好的品种。

赵枫:力争持续提高认知能力,积极把握时代进步带来的投资机会

A股市场经过一季度的冲高回落后,在二季度走出了非常分化的行情。具备长远宏 大叙事的板块和行业,如新能源、医药(CXO)和半导体等行业板块在二季度大幅上涨, 很多个股创出历史新高。但大部分在去年表现良好的核心白马股却以振荡为主,延续了 二月底以来的调整走势。我们的组合在新能源等板块上配置较轻,增持了一些低估值个 股。面临社会变革和技术的快速发展,在坚持基本价值投资理念的前提下,力争持续提 高认知能力,积极把握时代进步带来的投资机会。通过不断的反思、学习和提升,希望 我们能够持续进化,以应对形势变化带来的挑战。

展望下半年,我们认为A股市场从整体看风险有限。一方面有相当多的公司估值处 于历史较低水平,而这些公司在国内外的竞争力仍在持续提高,远未触达增长天花板。另一方面,资本市场仍在加速发展,市场会持续受益,越来越多竞争力突出、创新能力 很强的新公司的上市,也给我们带来更多的潜在投资标的,使得我们在未来有更多的选 择和机会分享到社会创新进步带来的价值。虽然我们仍然面临着不确定的外部环境的挑 战,但稳定的国内经济前景、充满活力的企业、丰富的人才储备、日益完善并不断创新 的制度环境,使得我们对A股市场的长期前景充满信心,也对通过精心选股创造长期回报充满信心。

王宗合:还是坚持价值投资、基本面投资、长期投资的思路,争取挖掘到空间比较大,而且性价比也比较合适的标的

整个二季度市场呈现的是下跌之后的反弹行情,在这个过程中市场比较震荡。一些业绩超预 期的细分行业和公司表现得相对较好,包括医药的一些细分产业、新能源、汽车智能化等。我们二季度还是坚持深度的基本面研究,在一些新的细分方向上持续地去研究行业和个股。方向 上主要包括新能源汽车、汽车智能化、半导体、创新药、医疗服务、CXO 等;另外我们对消费品 行业也保持了紧密的跟踪。我们还是坚持价值投资、基本面投资、长期投资的思路,争取挖掘到 空间比较大,而且性价比也比较合适的标的,然后在我们的组合中进行调整。整个二季度我们也 对组合中长期成长逻辑出现问题的股票进行了一定的调整。调整还是基于坚持深度的基本面研究 和产业研究,在此基础之上对公司的未来做一个价值判断。

未来我们将在原有的这些细分产业研究基础上进行拓展,增加自己的覆盖面,把一些新兴的细分产业持续纳入到我们的深度研究的体系中来,然后争取发现更多优秀的标的,为投资人创造较好的收益。

林国怀:恪守“平 衡型”的产品定位、“均衡”的风格配置和“略偏左侧”的交易模式

二季度在创业板、新能源板块的带动下,市场再次上扬。从全季来看,创业板指表现突出, 上涨幅度达 26.05%,中证 1000 指数上涨 12.56%,上证综指上涨 4.34%,上证 50 指数则下跌 1.15%。从行业上来看,与新能源车产业链相关的板块大幅上涨,包括电气设备、电子、汽车行 业的涨幅都超越或接近 20%,而家用电器、农林牧渔、房地产等行业跌幅领先。基金指数上,中 证偏股基金指数全季上涨 12.75%,中长期纯债基金指数上涨 1.12%,黄金 ETF 上涨 2.55%。

本基金在春节前适度降低了权益资产的仓位,减持了“抱团股”占比较高的基金品种。回顾 本季度操作,本基金继续保持了中性偏保守的策略,较少参与本轮“核心资产”的反弹行情,对 估值偏高的板块继续保持谨慎。此外,本基金较早适度布局了部分估值相对合理、偏中小市值的 基金品种,这些品种本季度表现相对较好。

一般情况下,本基金的权益资产仓位在中枢附近且相对稳定,风格上也相对均衡,但市场经 历快速的下跌后又迅速反弹,估值分化仍然严重,所以本基金仍然在风格上与市场有一定的偏 离。未来随着市场逐渐趋于理性,本基金也将逐步的将组合调整到一贯的思路和策略,恪守“平 衡型”的产品定位、“均衡”的风格配置和“略偏左侧”的交易模式,通过积极挖掘市场上的相 对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益,从而努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝 塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。

本基金是一只平衡型的养老目标基金,我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理,为持有人 争取更高的投资回报和养老储备。

李晓星:“聚焦比较优势,回避犀牛风险”

报告期内,市场震荡向上,从结构上看,消费方向的医药、可选消费,科技方向的新能源和 半导体涨幅居前,价值方面的银行涨幅居前。房地产相关行业表现较差。市场对于长期赛道好、 业绩增速快的成长行业持续给予较高溢价。

我们保持高仓位,消费、科技均衡配置,重点配置了食品饮料、医药、新能源、电子等行业, 精选高景气行业中高增长的个股。

对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望:

市场看法:在去年底我们提出,今年的年度策略是“聚焦比较优势,回避犀牛风险”。我国的比较优势 是消费和科技,最大的消费市场会诞生最大的消费公司,最多的工程师红利会诞生最好的科技公 司;而犀牛风险指的是房地产相关业务。从上半年的市场表现来说,消费里的医药和可选、科技 里的新能源和半导体涨幅居前,房地产相关链条的公司表现较差。我们在上半年抓住了消费、医 药和科技板块优质公司的投资机会,特别是在 2-3 月份在市场极度担心流动性和风格切换的时候 大胆加仓,坚持以合理的价格买入聚焦景气度上行的朝阳行业里的优质公司,我们的基金们整体 都取得了不错的收益率。

对于下半年的看法,我们对于指数的看法是总体平稳,结构性行情会显著。上半年是经济向好带来的上市公司 eps 的升力和流动性边际收紧带来的估值坠力之间的比赛。由于估值的变化带 来的情绪变化一般是迅速的,所以整体市场体现了大起大落。随着情绪的平稳和对流动性的预期 平稳,指数逐渐收复失地,整体市场走势符合我们去年底提出的前低后高的走势判断。市场只是 把我们对今年一年的预期变化,在半年内走完。

展望下半年,经济的快速增长会面临一些挑战。从三大经济增长因素,消费、投资和出口来 看:消费跟居民收入相关,并不会有剧烈的变动,体现平稳;房地产投资和基建投资会面临一些 压力,投资整体负面;随着海外产能竞争国的疫苗接种率的提升,欧美的通航逐渐恢复,我们目 前没有明确的打开国门的时间,出口会面临不确定性。在经济的快速增长受到挑战的时候,货币 政策跟上半年最紧张的时候相比,可能会有边际的好转。

我们认为下半年的市场驱动力量跟上半年相比,可能正好有所逆转。在下半年经济增速没有 上半年快的情况下,一些行业和公司可能因为业绩的低预期而带来一些点的下跌,而流动性的合 理充裕对于估值是有支撑的,整体市场情绪是稳定的。所以整体市场的走势会是平稳,不会出现 上半年的大起大落,业绩可以持续维持增长的行业和公司有望迎来比较好的投资机会,结构性行 情显著。对于下半年,我们的年度投资策略不变,依然会以合理的价格买入优质的公司,通过公司的业绩增长实现股价的增长。

赵晓东:海外市场二季 度依然强势,海外经济恢复强劲

二季度,市场普遍出现回暖,但分化较大,创业板走势明显好于沪深 300 指数。二季度中证 700 上涨 9.63%,沪深 300 指数上涨 2.54%,创业板指数上涨 25.47%。二季度中国经济走势平稳,出口超预期,但消费和投资略微低于预期,国内货币政策二季度整体偏宽松。海外市场二季 度依然强势,海外经济恢复强劲。

二季度,本基金总体维持了中性的权益仓位。组合对业绩不达预期的个股减持外,整体变化 不大。

陈鹏扬:继续坚持自下而上的个股研判,以合适的价格去持有好公司

展望三季度,我们认为经济的复苏趋势有望延续,但由于基数抬升,预计总量层面增速将呈现放缓, 整体企业盈利增速也将相应放缓,亮点将主要集中于行业、个股层面具备较强结构性成长逻辑的领域。从 大类资产角度比较来看,国内外资金加大权益配置的方向并未改变,特别是考虑到目前国内较多的产业竞 争力处于较快提升通道的大背景。

中期来看,我们认为国内产业升级、供应链补短板、需求侧改革的大方向已经较为明确,经过多维度 的中观、微观层面的产业、公司层面的调研,我们对国内优质公司全球竞争力的持续提升抱有较强的信心, 相信依托于国内的规模经济、范围经济、工程师红利和企业家红利的优势,在产业升级方向上将会持续的 有优秀的公司能走出来,逐渐实现进口替代并且走向全球竞争。我们也认为产业升级的过程将推动居民收 入水平的持续增长,因此国内消费升级的大趋势并未改变,部分国产品牌中的优质公司将有更好的表现。

在投资中,我们还会继续坚持赛道、格局和估值相结合的投资方式,聚焦在趋势上的好公司里面,继续坚持自下而上的个股研判,以合适的价格去持有好公司。

杨栋:继续坚持自下而上、精选个股,在新能源、科技、医药、军工等领域寻找投资机会

本基金在 2021 年第二季度上涨 17.45%,跑赢基准。主要原因有以下几个方面:

1、超配高景气、有成长性的化工公司。今年上半年,在国内外需求共振、油价上涨的背景下,大多数化工品价格上涨,盈利能力很强。在此基础上,符合 未来产业趋势的化工工艺,可以进行新的项目拓展,成长性凸显。

2、电动车行业在本季度表现突出。本基金配置了动力电池、上游资源,受益板块上涨。电动车行业的景气程度有望维持两年以上。

3、本基金自下而上挖掘的一些长期看好的个股,在第二季度表现较好。资本市场对美债长端收益率上行、国内货币政策边际变化、以及对国际关系 的担忧将长期存在。市场未来有望更关注到基本面变化的长期因素,本基金将继 续坚持自下而上、精选个股,在新能源、科技、医药、军工等领域寻找投资机会。

余广:继续坚持自下而上精选优质个股,以长期持有的思路来坚持价值投资

进入二季度,整体市场流动性充裕,股债均有较好表现,但板块表现出现分化。新能源、半 导体、化工、医药板块领涨。根据二季度的国内经济数据,经济正常恢复但势头出现减弱,工业 生产在出口的拉动下略有改善,但仍弱于此前几个月的高点,需求端房地产投资韧性强,制造业 投资平稳恢复,消费恢复持续偏弱。货币政策方面,央行短期仍以维稳为主,七一之前出现明显 变化概率很低,目前国务院与央行定调“不稳固不均衡”,货币与财政政策均进入“观望期”。全球疫苗逐步接种,国内近期多地出现新冠肺炎疫情病例,疫情防控工作的常态化可能对于部分 消费活动产生持续负面影响。A 股市场震荡上行,在基本面结合流动性的边际变化上,较 Q1 的回 调有较好的反弹表现。

报告期内,沪深 300 指数、中小板指数、创业板指数分别上涨 3.48%、11.29%和 26.05%;行 业方面,受益于“碳中和”主题及自主可控大逻辑,电力设备新能源(+31.38%)、电子(23.77%)、 汽车(22.64%)、化工(21.39%)均表现突出,跌幅居前的行业则是房地产(-7.59%)、农林牧 渔(-8.48%)、家电(-7.22%)和消费者服务(-5.84%)。

未来一个季度,金融市场流动性预计边际收敛,但不会出现显著实质性收缩,处在左右摇摆 区间。美国财政刺激由居民端向企业端的结构性过渡,后续联储将有能力且有必要进行逐步加息, 美债利率预计上行。虽然当前环境下,我们不认为这会对中国央行带来明显压力,但会对市场流 动性预期造成扰动。

宏观方面,国内经济下半年预计稳健恢复,生产资料价格虽增速缓和但仍处高位。随着疫苗 覆盖率快速提升及疫情控制得当,经济生产端预计持续恢复至 90%以上。A 股市场的盈利增速有望 加速增长。

市场端经历了二季度部分板块强势行情后,预计下半年板块依然是结构性行情,政策受益、 产业趋势、业绩会是主要的驱动因素。中长期来看,基本面才是定价的核心,考虑到市场将迎来 中报业绩披露密集期,预计未来仍将以业绩为主线,企业基本面和盈利增长将取代前期的估值波 动成为影响股价的关键因素。

投资策略上,我们将更加关注市场结构,配置上相对分散及均衡,继续坚持自下而上精选优质个股,操作上更加侧重选股,侧重于长期因素,基于企业的长期基本面和估值,以长期持有的思路来坚持价值投资,重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司,买入持有,以获取长期的投资回报。

刘苏:始终坚持“好行业、好企业、好时机”相结合的投资理念

4 月份以来,A 股市场从春节后的大幅波动中逐步恢复,风格呈现更为多元化的特征。过去两 年表现突出的“核心资产”在经历春节后的回撤后,开始出现分化,一些长期前景好、短期业绩 增长也强劲的品种,大幅反弹,创出新高;而长期逻辑出现瑕疵或者短期经营数据不达预期的品 种,股价表现相对疲弱。而与此同时,政策友好度较高的新能源、半导体等板块,由于短期景气度很高,且长期行业空间大,在市场资金较为充裕的情况下,成为市场的领涨板块。港股市场在 报告期内呈现震荡格局,未表现出趋势性机会,个股表现较为分化。从整个季度来看,基金管理 人整体投资思路没有太多变化,依然坚持“买股票就是买企业”的思路,聚焦在自己熟悉的好生 意中;同时根据股价的波动,适当进行调整,不停优化组合的风险收益比。在市场优质资产普遍 较贵的情况下,我们尤其重视那些由于短期或暂时性因素导致业绩、股价表现较差的优质资产。

过去几年,基金管理人始终坚持“好行业、好企业、好时机”相结合的投资理念,但是我们 对何为好行业、好企业和好时机的理解也在进行了更深入的思考和不停的迭代。具体而言,我们 会坚持把研究重心放在那些商业模式良好、公司竞争力突出、增长潜力大、企业管理优秀且估值 合理的品种上。比如在商业模式方面,我们过去一两年从经营的永续性角度,整理出量价提升、 连锁复制、网络效应等多种类型,其中连锁复制与网络效应又可以分出多个子类型,如连锁开店、 低成本产品复制等等。具备上述这些商业模式的公司,其内在价值的提升大概率是持续的,这些 才是“时间的朋友”,也将是我们未来长期深耕的目标。

除了选股思路不断深化之外,过去一段时间,我们也持续在反思自身在投资操作方面的不足。春节后“核心资产”大幅调整,然后部分优质公司又大幅反弹,这本是我们应该充分抓住的机会。事实上,我们在底部也确实零散的买到了一批心目中的“顶级”生意,但是买入量不够大,未能 借助市场的调整将组合进行更充分的调整。有自媒体提到:“财富取决于极少的大高潮”,芒格 讲:“少下注、下重注”,巴菲特提到:“投资就像打棒球,看着球飞来飞去不用管,等到有把 握的球就狠狠一击”等等。我的理解,这些讲的内容是一致的,就是要在长期确定性很强且空间很 大(赔率)的投资机会上下重注,这是我们未来非常重要的改进方向。

在合理的价格长期陪伴优秀的公司,是符合商业逻辑的,也是被资本市场反复证明的,只要 有耐心,长期都会取得不错的回报。我们对目前持仓公司的质量和估值水平都比较满意,因此长 期看会有不错的回报。对于那些基本面优秀,但是估值较贵的品种,我们需要在平时做好研究储 备,耐心等待公司经营出现暂时性困难,或者市场出现非理性波动的时候,积极买入。事实上, 短期因素导致的股价低迷,恰是确定性和赔率俱佳的投资时刻。

投资的真正风险有两个,一是买错了股票,如买到了“不好”的企业,或脱离“能力圈”去 买市场热点等,易形成永久性亏损,二是不计代价去追求“好”公司,其隐含的风险为长期回报 不足。为了防止出现这样的风险,我们还是以“买生意”的态度去考察市场上的投资机会,以期 为投资人带来良好的中长期回报。

尽管判断市场非常困难,但过去几年我们通过企业盈利增长速度、无风险利率变动方向和估 值水平三因素对证券市场进行大致判断。展望下一阶段,我们认为由于企业盈利在去年下半年基数已经提升,因此下半年的整体盈利增速有可能放缓。而未来一段时间,伴随经济的修复以及对 通胀的担忧,中期我们认为国内包括海外,无风险利率不太存在大幅下降的空间。另外尽管市场 整体估值仍处在历史上合理的水平,但结构差异很大,部分“核心资产”和“高景气资产”,长 期性价比一般。综合以上三点,我们对未来一段时间的市场更谨慎一些,市场可能会在波动中消化高估值,同时孕育未来的机会。这也需要投资人更为慎重的选择标的,耐心寻找那些股价尚未 明显透支的“明日之星”,或者耐心等待基本面良好但估值过贵的品种逐步落入高性价比区间。

杨锐文:始终坚持投资于符合产业趋势的真正的成长股

本季度,全球新冠疫情不断反复,但流动性预期在好转,全球股市表现较佳,A 股也同样出 现明显的反弹。本季度,基金重仓股出现明显分化,沪深 300、中小板指分别上涨 3.48%、11.29%, 而创业板指表现则更为强势,上涨 26.05%。

本季度,我们之前坚守的很多个股表现较佳,带动了我们的基金跑赢基准。不管市场如何变 化,我们依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业,并伴随他们的成长,而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点,但是,我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程充满艰难与痛苦,我们仍会坚持我们的选择和风格,也会不断优化和改进持仓组合。本基金始终坚持投资于符合产业趋势的真正的成长股,基金仓位处于合同规定仓位的上限(75%-78%)。

尽管在过去一个季度,市场快速反弹,出现明显的赚钱效应。但是,面对百年不遇的变局, 资本市场势必动荡加大,未来的波动依旧不会小,面对未来的风浪,我们努力把稳船舵,破浪前 行。我们希望在波动的过程中,投资者依然能保持对我们的信任,我们定当努力不辜负信任。

林英睿:保持对顺周期方向的配置,仓位保持中性水平,结构紧扣具备成长空间的低估值领域

二季度,市场风格再次出现剧烈波动,一季度表现最好的价值风格在 5 月后 出现较大的相对回撤,成长与价值的收益差异再次来到高分位水平,属于小概率 事件范畴。正如在一季报里写到那样:“虽然我们从 2020 年下半年开始一直看好 价值风格的回归,但是这种回归应该不是一蹴而就的,中间会经历各种各样的挑 战和反复。”从二季度,特别是 5 月-6 月的数据来看,经济逐渐企稳走平的同时, 流动性出现非常宽松的特征。在这种环境下,一般成长风格是阶段性占优的。我们不做风格轮动,坚持在中高频经济数据里寻找线索,客观评判价格和价值的收 益差异,耐心守候均值回归。

二季度,本基金继续保持对顺周期方向的配置,仓位保持中性水平,结构仍 然紧扣具备成长空间的低估值领域。展望下半年,我们认为随着疫苗全面接种, 无论国内还是国际社会都会逐步恢复到疫情前状态,流动性更加宽松的可能性较低。随着经济持续向好,低估值行业可能表现更好。

赵诣:保持在一个较高的仓位水平,将仓位集中到竞争力强,估值已经回归合理的新能源、科技龙头上

市场在基金收益率连续两年大年,流动性宽松,居民财产持续进入基金产品的情况下,开年 以机构重点持仓的公司连续上涨,春节后,随着市场对流动性收紧预期增加,叠加机构重仓股涨幅较大,估值相对较贵,以机构重仓股为主的“抱团股”出现大幅调整,进入二季度,随着业绩 开始公布,流动性并未如预期般的收紧,对于业绩超预期,行业景气度延续的新能源汽车、半导 体、CXO 等方向出现大幅上涨,甚至创出历史新高。截止上半年,上证综指上涨 3.40%,深证成指 上涨 4.78%,创业板指上涨 5.08%。

从上半年来看,基金上涨 16.96%,整体在一季度表现较差的情况下,在二季度出现了明显的 上涨。在操作上,整个上半年保持在一个较高的仓位水平,结构上利用一季度末市场大幅调整的 机会,将仓位集中到竞争力强,估值已经回归合理的新能源、科技龙头上,由于业绩超预期等因 素,使得部分公司在二季度出现大幅上涨。本质而言,我们希望的是能选择到优秀的公司,并伴 随其一起成长,因此我们会以更长远的眼光来看待组合里的公司,目前组合持仓主要集中在计算 机、电子、机械、电力设备、军工、医药和精细化工等行业。

展望下个季度,随着市场在二季度出现明显上涨,同时高景气行业里的公司股价表现更为明 显,后续更多的会选择性价比匹配,具有核心竞争力的好公司,结合我们调研情况来看,在高端 制造业里,目前新能源汽车、军工、半导体,仍然处于供不应求的情况,这也是很长一段时间值 得我们重点关注的方向。整体上我们没有特别大的变化,更加关注有“增量”的方向,一个是技 术进步带来需求提升的方向,包括新能源和 5G 应用;另外一个是在“国内大循环为主体,国内国 际双循环相互促进”定调下的国产替代、补短板的方向,尤其是以航空发动机、半导体为主的高 端制造业。组合配置上仍然围绕科技+消费的方式,科技股方面,主要以 5G 产业链、新能源、高 端制造为主;在消费股方面,主要以医疗服务、大众消费品为主。

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部