十年前入行的时候，有个前辈告诉我，行走江湖，需要有兵器傍身，在资本的江湖里，方法论就是兵器。
我给自己的兵器命名为中微观增速估值性价比匹配之刀，在任何市场环境下，只选择增速和估值匹配程度最高的行业和公司下刀。我的目的很简单，希望有了这把刀，在任何市场环境下，都不会饿死；如果有一天这把刀打磨的足够锋利，我希望在大部分市场环境下都能吃饱。
----王睿
中信保诚基金王睿，11年证券、基金从业经验。
现任投资决策委员会成员、权益投资部总监、信诚优胜精选、中信保诚精萃成长、中信保诚创新成长等基金的基金经理。
任职超半年以上产品，据wind数据，截至20210922
投资者知道王睿，了解王睿的途径非常简单粗暴，就是因为他的产品业绩出色。
以代表作中信保诚创新成长为例，过去一年净值增长63.89%，过去两年净值实现207.20%的收益率（数据来源：Wind 截至：20210922）。
王睿偏好制造和科技成长，擅于在TMT、新能源、消费建材、食品饮料、以及医药等赛道上寻找投资机会。
但他并不是一位希望追风口的基金经理，而是寻找有保护的成长，选股重成长性但也兼顾估值的合理性的基金经理。
因此在行业内看，王睿是一位“独立思考，不盲从，不追高，会止盈，偏左侧，重视性价比，理性”的基金经理。
寻找有保护的成长
王睿具有十二年证券、基金从业经验，2009年10月加入中信保诚基金管理有限公司，历任研究员、专户投资经理、研究副总监、权益投资部副总监。
他认为资本的江湖瞬息万变，投资中能用的兵器也是五花八门，兵器没有好与坏的区分，关键在于使用时一定要顺手。
王睿根据自身的性格及能力边界等其他限制条件的考虑，选择的武器就是“中观行业比较作为出发点，自下而上作为组合落脚点”，他给自己的兵器命名为中微观增速估值性价比匹配之刀。
这把武器的精髓在于能够为产品寻找有保护的成长，获得合理的预期收益率，动态均衡胜率和赔率。
展开来讲，就是从线（中观行业比较）出发，向上构建面（组合），向下突出点（个股）。即基于一定时间期限，综合考虑行业空间、发展速度和竞争格局，集中力量寻找方向正确的行业，提高组合胜率；基于预期回报，估值和安全边际是选股的重要参考在优秀的行业里选择优秀的企业。
据中信保诚基金2021年中期报告
学术性的语言可能不好理解，那我们以王睿的持仓为例，来展开聊聊王睿的投资逻辑。
透过王睿的持仓我们可以发现，他对于新能源个股有较大比例配置，尤其是对上游产业，如华友钴业、杉杉股份、新宙邦、赣锋锂业、格林美和宁德时代等，其实这里面很有学问，也充分反映了王睿的投资哲学。
从行业角度出发，新能源车的发展空间非常大，是全球最大产业之一，也是未来汽车产业发展上升的重要趋势，再叠加政策的大力扶持，景气度在加速上升。
不过目前行业处于成长期，生产成本和销售成本相对较高，潜在竞争比较激烈。尤其是整车厂商看似风光无限，其实日子并不好过，除了特斯拉之外多数车企还处于亏损状态。
除了财务上的风险之外，更大的风险是不确定性，各项技术可能随时面临洗牌和颠覆。越接近下游、越接近用户，产品的不确定性越大，作为各项技术的集合体，整车厂商则是风险最大的企业，可能稍有不慎压错技术方向就满盘皆输，就像当年的诺基亚一样。
这也就是为何很多人都把现在的新能源车看作是智能手机的前期，行业可能随时面临洗牌，而真正意义活下来还过得不错的其实寥寥无几。
但是，下游谁输谁赢，亦或是技术如何变革，对华友钴业、赣锋锂业、新宙邦、格林美等企业的基础产品是绕不开的，布局这类企业自然确定性也较高。
说完横向之后，我们再从纵向出发，来看看王睿如何对投资组合做调整。
王睿调整组合的整体思路是通过对行业（线）和个股（点）的动态调整保持组合的合理回报预期，在行业比较的过程中沉淀优质个股，线调整后可能会保留一部分突出的亮点。
我们还是以王睿单独管理时间较长攻击性较强的产品中信保诚创新成长为例，近些年产品持仓主要在智能汽车、半导体、光伏、5G、安防、游戏和云计算等领域，而这些领域普遍处于行业景气度上行。
在个股选择方面，王睿则聚焦于行业龙头企业，而这样的布局优势在于往往个股能够跑赢行业，粗略估算在中信保诚创新成长成立的11个完整季度里面，有8个季度前十大重仓股要大幅跑赢相对应的行业。
值得一提的是，王睿之所以能够有如此稳定表现，除了善于挖掘行业和个股之外，还在于始终为产品寻找有保护的成长，也就是估值和安全边际是选股的重要参考。
王睿判定合理的估值水平主要是三个方面：（1）从景气的维度选行业，以周期的视角看估值；（2）综合参考历史估值，其他行业或可比公司横向比较估值，海外可对标公司估值；（3）在计算远期合理市值的时候倾向于使用较为保守的估值体系。
我们还是以中信保诚创新成长为例。据wind数据显示，中信保诚创新成长的重仓股平均市盈率要高于同类产品，但是考虑到具体配置行业多为估值较高的科技股，所以相对来说并不算高。
据wind数据，截至20210917
从具体个股来看，前十大重仓股其实多数已经跌至较为安全的估值区间，如恒生电子、东方财富和东材科技多数已经跌至历史低位，这也就是王睿所强调的“寻找有保护的成长”。
产品配置这样的股票有多重优势：其一，低估值有利于为组合提供保护性，即便遇到极端行情，低估值也会对个股股价起到支撑作用，使产品净值避免受到过大冲击。其二，产品净值增长有“双轮驱动”，即靠估值修复和企业成长，也就是我们常说的“戴维斯双击”。
目前，王睿正在发行的中信保诚前瞻优势正是“寻找有保护的成长”的典型产品，产品关注电动车、智能化、医疗、半导体、新材料等赛道，分享高景气行业带来的红利，但并不急功近利，而是树立合理的预期回报，寻找三年一倍较为确定的投资机会，寻找有保护的成长，看重成长，兼顾估值的合理性。
崛起的中信保诚基金
中信保诚基金成立于2005年9月，是中信集团和英国保诚合资成立的第二家金融公司，也是中国第一批成立的中外合资基金公司之一。注册资本2亿元，其中中信信托占49%，英国保诚占49%，中新苏州创业投资占2%。公司于2017年12月18日由“信诚基金管理有限公司”更名为“中信保诚基金管理有限公司”。
数据截至20210630。来源：中信保诚基金，Wind。
就近年来的发展情况看，中信保诚基金实现跨越式增长，截至2021年2季度，公司公募管理规模达到1178亿元，再创历史新高。
中信保诚基金规模“含金量”非常高，增长最快的产品为混合型基金和债券型基金，其中混合型基金自2019年初的126亿元增长至目前的398亿元，规模增长接近4倍，债券型基金由2019年初的263亿元增长至目前的592亿元，规模增长超过2倍。
而混合型基金和债券型基金最为考验的是公司投研能力，只有长期稳定的收益才能让投资者关注。银河证券显示，中信保诚基金近8年股票投资能力，位列行业前1/4，近7年债券投资能力，位列行业4/54。过去2年，主动管理权益类产品中，有4只产品实现收益率200%以上，8只产品收益率实现100%以上（数据截至20210630）。
值得关注的是，中信保诚基金业绩亮眼的基金经理并非一两个，在王睿的周围有多位新生代基金经理正在崛起，比如管理信诚至远的刘锐，管理信诚新兴产业的孙浩中等，真正意义实现了群英荟萃。
而刘锐和孙浩中的专注方向并不相同，两只产品的风格也并不相似，信诚至远专注于尖端制造，信诚新兴产业专注于新能源，但是两只产品均在2020年实现净值翻倍。
而在今年，孙浩中更是再接再厉，帮助信诚新兴产业再度翻倍，领跑今年的混基排行榜。
如果所有的基金经理只是抱团持仓实现了这样的亮眼业绩也许不值一提，但在中信保诚基金，虽然大家拥有统一的价值成长投资理念，但是细看每个基金经理的配置领域，却是多元化的，在这样重分享，重协作，有传承的投研平台上，基金经理可以在各自擅长的领域发挥最大的主观能动性。相信在这样的公司文化下，未来中信保诚基金会有越来越多的基金经理以优秀业绩与勤奋务实的精神给广大投资者持续带来惊喜，我们拭目以待！
风险提示：基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
