华安基金李欣
大科技走强，这些板块值得关注！
今日大科技板块再度走强，人工智能备受市场关注，消息面上，1月8日，国务院国资委表示，要大力发展人工智能，推动中央企业高质量发展。2025年国际消费电子展（CES 2025）于当地时间1月7日开幕，人工智能成为科技大厂们强调的卖点。依托AI技术作为核心驱动力的人形机器人亦成为CES焦点。
AI行业在技术创新和市场需求的双重驱动下，展现出强劲的发展势头。多模态大模型、Agent的持续迭代及AI硬件的不断推出，加速了AI应用商业化，从算力、算法到应用，AI产业链均保持高景气度。
各地纷纷出台政策支持人工智能产业发展。近日上海市“人工智能+”行动推进大会上，发布了上海市首批“模塑申城”行业应用示范基地和五大公共服务平台。苏州、深圳、四川、河南等地也纷纷推出相关政策和方案，从底层技术、基础设施、平台建设、市场应用等多方面给予支持。
我国本土的AI核心产业链也在快速发展，在AI算力芯片、交换机芯片、光通讯芯片等核心环节，也有一批快速发展的公司值得深度研究。同时，半导体作为AI产业的基础，从先进制程半导体制造到半导体设备、功率芯片等环节，都有望在AI带来的这一波产业变革中得到快速的发展机遇。
华安基金王斌
A股开年震荡，接下来如何操作？
2025年开年A股震荡，但每日成交额持续在万亿元以上。震荡或源自多方面因素影响，比如短期内市场缺乏明确主线，资金存量博弈；受地缘政治及外围市场影响；长假前效应等。
整体来看，当前市场风格轮动较快，但我们对于市场未来是相对积极的，关注市场结构性机会。目前主要关注汽车、电力设备、传媒、电子、公用事业、机械设备等，均衡分散。我们对业绩确定性成长的方向更加关注，寻找在成长维度性价比高的行业和个股，提升对于低估值成长标的的布局、逐步动态调仓。
从细分方向来看，我们寻找政策鼓励的方向，寻找内需提振的方向，比如设备更新、消费品以旧換新等领域的机会，家电、汽车、家居等方向或可受益。此外我们也关注一些改善型消费方向的机会。同时，随着之后海外不确定因素逐步落地，市场能更好的厘清趋势方向。前期部分优质公司存在过度回调的情况，也为我们提供了一定的布局机会。
发改委表示，2024年以来“两新”工作对扩大有效投资、提振居民消费、加快绿色转型的综合效应持续显现。比如，设备工器具购置投资快速增长，汽车报废和置换更新、家电以旧换新销量明显增加，新能源汽车、一级能效家电销售占比持续提升。2025年，“两新”工作将从扩大范围、提升标准、完善机制等方面重点发力，如对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。
从行业基本面来看，在2024年前三季度，半导体、消费电子、汽车、出海产业、有色（小金属、工业金属、贵金属）、部分化工细分领域（轮胎、煤化工等）、创新药、保险、教育、饮料、水电等在当前经济形势下，仍有着不错的营收与净利润增长，体现了增长韧性。
华安基金许之彦
避险买盘推动，金价回升，行情能持续吗？
上周金价回升。伦敦现货黄金收于2,658美元/盎司（周环比1.4%）,国内AU9999黄金收于622元/克（周环比0.6%）。十年期美债利率下行5个基点至4.57%。
受避险买盘推动，金价触及逾两周高点。2025年1月1日，美国突发恐怖袭击。此外，加沙停火谈判再度陷入僵局，这也打压风险偏好情绪。上周尽管美元强势上涨，但地缘政治力量(国际紧张局势以及金融不确定性，尤其是当选总统特朗普就职前的不确定性)起到了支撑作用，叠加美债收益率下滑的推动，现货黄金仍然大涨至2650水位线以上。
黄金依然是2025年值得重视的大类资产：第一，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。第二，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。第三，黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。第四，黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。
本周重点关注：（1）美国 12月非农就业、失业率、ADP就业；（2）美国12月ISM非制造业PMI。
广发基金罗国庆
新能源电池领涨市场，行情背后驱动因素有哪些？
各位投资者朋友们，大家好！
受行业利好消息催化，昨日电池板块领涨市场，国证新能源车电池指数收涨1.19%，具体如何？我们一起来看看：
消息面上，北京市制定全国首个《燃料电池电动汽车 液氢加注规程》地方标准，规定燃料电池电动汽车液氢加注安全要求、加注程序、加注流程和应急处置等内容，围绕加注前准备、连接、预冷、加液、结束等五个流程明确液氢加注要求。
2025年1月8日，新疆塔城重点开发开放试验区第九师片区、中国电建集团河北省电力勘测设计研究院有限公司与贵州志喜科技有限公司在第九师白杨市共同签署了战略合作协议。
此次合作旨在依托三方在资金、技术、资源等方面的优势，共同推进新能源开发和新材料产业项目建设，实现优势互补、合作共赢。
信达澳亚基金李博
政府继续延续汽车消费补贴，持续利好吗？
现在已经进入2025年，一季度往往是传统淡季，因为一季度是咱们的春节假期，汽车行业的生产环节和销售环节可能都会有所放缓。随着春节后消费者购车需求将会逐步恢复，同时各大车企也有不少新车型新车款即将推出，或是厂家补贴等促销活动形式来刺激消费市场，新能源车行业有望保持稳步增长。
去年在各项补贴的情况下，车市整体消费保持活力。而到了今年，中央补贴或者地方政府补贴仍是市场及消费者们关注的重点，国家发改委在11月新闻发布会表示，还将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，上周河北、山西、湖北、湖南、江西、四川、贵州、广东、广西、海南等地区集中发布以旧换新衔接政策，涉及汽车、家电、电动自行车等多类消费品，其中对于汽车的报废更新、置换更新将从年初起到2025年政策出台期间沿用原有标准进行补贴。同时不少新能源车企推出补贴兜底政策，这也将继续刺激车市销量进一步增长。
政府延续对汽车消费的补贴，这对汽车这类大宗消费是非常有利的，其能够继续降低消费者的购车成本，刺激汽车消费市场，增加汽车销量。在当前经济形势下，这有助于保持汽车产业的稳定增长，大宗消费的增长，也为经济增长提供动力。同时，汽车产业是劳动密集型产业，延续补贴政策将促进汽车产业的稳定发展，从而增加就业机会，有助于缓解就业压力，这对整体宏观经济的增长也是有利因素，可以说的上是一举多得。
总的来说，汽车产业作为国民经济的重要支柱之一，其稳定发展对于保持经济增长、稳定就业具有重要意义。补贴政策通过刺激汽车消费，有助于维持汽车产业的繁荣，进而保障相关行业的就业稳定。
信达澳亚基金杨珂
创新药械行业大利好？政策力度加码？
近期，国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，简单来说，就是全面深化监管改革，加快创新药械审批上市，加大对药品医疗器械研发创新的支持力度，这也说明政策端持续向好，促进医药产业高质量发展。
这项政策出台体现了国家对药品医疗器械监管和医药产业高质量发展的高度重视。近年来，我国在生物医药产业方面取得了显著进展，批准上市的创新药和创新医疗器械数量不断增加，但在与发达国家的对比中，我国的医药创新基础和创新水平仍存在一定的差距。因此，深化药品医疗器械监管改革，推动医药产业高质量发展，对于提升我国医药产业的国际竞争力，满足人民群众对高质量药品医疗器械的需求具有重要意义。
其次，这些举措涵盖了完善审评审批机制、加大中药研发创新支持力度、发挥标准对创新的引领作用、完善知识产权保护制度等多个方面。这些措施的实施将有助于激发医药企业的创新活力，推动医药产业向更高质量、更高水平发展。
另外，该意见还支持医药产业扩大对外开放合作。在全球化背景下，加强国际合作是提升我国医药产业国际竞争力的重要途径。意见中提出了一系列促进医药产业对外开放的措施，如深入推进国际通用监管规则转化实施、探索生物制品分段生产模式等，这些措施将有助于推动我国医药产业更好地融入全球市场。
我们认为医药行业增长的稳定性和确定性不变，当前板块处于历史低位，展望2025年具备投资机会。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，建议重点关注具备较好成长性和产业逻辑的细分领域。
博时基金张李陵
博时基金张李陵：2025年债券投资展望
回首2024年，债券市场收益率大幅下行，10年国债从年初的2.5一路下行至年末的1.7，下行幅度高达80bps。其中1-3月，7-9月，以及年末的11-12月为利率下行最快的三个阶段。
收益率大幅下行的原因主要包括以下三点。一是2024年投资者更倾向于配置低风险资产，带来了投资需求的增加；二是高收益资产稀缺。由于资本回报率下降，叠加地产的走软，高收益资产更加稀缺，投资者更加倾向于向久期要收益，带来了利率的进一步下行；三是货币政策宽松：央行坚定支持性的货币政策立场，多次降准降息，保持市场流动性合理充裕，推动了债券收益率的下行。在区域的月份，债券市场呈现宽幅震荡的格局。
震荡加剧的原因在于财政政策阶段性加力和国际环境影响。首先，政策阶段性推升风险偏好，同时政府债券发行规模增加，均加大了债市波动。其次，美元阶段性走强，对国内货币政策形成阶段性的制约。
2024年9月底以来，中国政策层面陆续推出了一系列重要措施，释放了强烈的稳增长、促改革、防风险信号。2025年经济经济工作会议也提到了需要重点发力的领域：财政政策从积极变为更加积极，货币政策从稳健转向适度宽松，预示着政策基调或将发生更大的转变；会议提到要提振消费、提高投资效益、扩大国内需求，预示着未来或将有更加有力的促进消费的政策出台；会议提到房地产要止跌回稳，未来可能出台更多的支持政策；强调科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，预示着中国经济将坚持走转型发展之路；会议提到有效防范化解重点领域的风险，持续关注金融、地产等领域的风险，预示着未来可能出台更多的风险防范和化解措施。
从国内长期的经济增长预期与通货膨胀预期出发，我们可以合理推断，国内无风险利率的中枢水平很可能会持续呈现下降趋势，并且这一趋势有望得以延续。随着美联储步入降息周期，外部因素对我国货币政策的制约作用逐渐减弱，这无疑为国内货币政策的进一步宽松创造了有利条件。然而，在此过程中，我们也应预见到利率的波动性可能会相应增强。
在美联储采取缓慢降息策略的阶段，由于汇率因素的制约，我国货币政策的宽松步伐需要更加谨慎地把握节奏，其主要作用将更侧重于为经济提供托底支持。在这样的背景下，债券收益率有望持续且缓慢地下行。
然而，一旦美联储进入快速降息阶段，我国货币政策或将迎来更为宽松的调整空间。与此同时，财政政策的持续加码也将为经济注入更强动力。在这样的政策组合拳下，经济与通胀预期有可能会出现明显的回升迹象。若经济与通胀确实呈现出显著回升的态势，那么债券收益率触底反弹、转而上升的可能性将会显著增加。何时出现这一格局，还需要继续的观察。
2025年，债券市场收益率有望延续今年的整体趋势，中枢水平预计将继续呈现缓慢下行的态势，而市场波动性则可能会进一步增大。在政策层面，中央经济工作会议已明确适度宽松的货币政策基调，这一政策导向为债券市场收益率的下行提供了有力支撑，使得其上行空间受限。从经济和通胀的角度来看，国内经济的持续复苏仍需货币政策的积极扶持，同时贸易冲突带来的不确定性也为债券市场提供了一定的避险需求，进一步稳固了债券市场的需求力量。海外方面，随着美联储的进一步降息举措，全球货币政策环境将更加倾向于宽松，为央行压低利率、助力债券市场持续发展创造了有利条件。
投资策略方面，投资主旋律仍将聚焦于货币政策的进一步宽松，尤其是在当前环境下，中短端政策利率仍维持在相对高位。尽管短期内可能受到美联储降息步伐的制约，但从中长期视角来看，利率下行潜力显著，为债券交易市场的拓展预留了广阔空间。在此背景下，久期策略继续作为投资的核心主线凸显其重要性。
当前实际利率水平依旧高企，为了有效促进经济复苏与通胀的温和上扬，货币政策势必需采取更为积极主动的姿态，以期对整体收益率曲线施加向下的影响力。这一政策导向不仅为短期债券品种带来了投资契机，同时也为长期债券品种开辟了盈利空间，使得无论是偏好短久期还是长久期的投资者，均有望捕捉到良好的投资机会。
在宽松政策的大方向下，我们仍需警惕汇率不确定性可能带来的阶段性扰动，这可能对货币政策的宽松力度构成一定制约，进而对债券收益率的下行趋势产生阶段性的阻力。此外，随着票面利率的不断走低，市场交易力量的影响日益显著，短期内可能加剧债券市场的波动。因此，我们需要密切关注市场收益率的下行幅度，以及央行对交易行为的潜在调控措施，以防范可能出现的阶段性波动风险。
博时基金曾豪
博时基金曾豪：关注新质生产力、业绩底部修复及并购重组方向
回首2024年，A股整体呈现“W”型走势，背后的核心驱动在于经济基本面和稳增长政策。2024年初流动性冲击和修复下A股走出V型底部，伴随4月稳增长和地产政策的加码迎来回升行情。下半年指数再度下探。9月政策大幅加码后，A股迎来反击，风险偏好快速回升，带动指数中枢回升。
去年9月以来政策加码的态度和措施均超出市场预期，中央经济工作会议释放出强烈的推动基本面更快回升的积极信号。重要信息方面，第一要关注“更加积极的财政政策”，2025年财政赤字和财政支出扩张力度相较2024年或将有较大的抬升。第二要关注“稳住楼市股市”，今年政策或将采取更加有力的措施推动房地产市场回稳，同时显示出政策对资本市场的呵护。
展望2025年，在经济显著改善前小盘成长风格或将占优，并且在年初1月特朗普上台后，外部不确定性加大背景下，流动性预计将维持宽松，也将有利于小盘风格的表现。在新质生产力+自主可控+AI产业趋势的合力驱动下，科技成长行情值得关注。而随着逆周期政策的逐步起效，经济基本面边际回升以及现状改善是大概率事件，在经济基本面企稳修复后，市场可能回归大盘价值风格，沿着内需等主线展开。
我认为2025年的中国资本市场仍将聚焦于价值投资，一是经济回升将成为较大的基本面变量，二是今年出台的新国九条对于资本市场强基强本、严监严管的定调。我们看到资本市场投融资两端的平衡、上市公司积极回购与分红、注重提升企业竞争力的并购重组而非仅仅增量融资，因此我认为后续市场投资机会仍会回归到价值投资这条主线上来。
投资主线和投资逻辑方面，首先，新质生产力仍是重要的关注方向。当前，我们的经济转型方向并不会改变，新质生产力领域是长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点。第二，随着经济复苏，2025年许多行业的业绩较大概率将困境反转，业绩底部修复的行业有望成为市场聚焦的主线方向。第三，可以关注潜在的并购重组方向。建议关注国央企重组整合，以及机械、医药、电子、化工等产业整合加速的行业。
