8月12日晚间，南侨食品集团（上海）股份有限公司发布2026年半年度财报。报告显示，公司上半年实现营业收入14.67亿元，同比下降5.68%；归属于上市公司股东的净利润仅为259.39万元，较上年同期的3601.30万元大幅下降92.79%；扣除非经常性损益后的净利润为-956.87万元，系公司2021年上市以来首次在半年报周期出现主业亏损。这份成绩单清晰勾勒出这家深耕烘焙油脂近三十年的龙头企业在原材料成本高企与下游需求疲软之间的艰难处境。
成本刚性凸显，毛利率持续收窄
利润骤降的直接推手来自成本端。上半年，南侨食品营业成本为11.91亿元，同比仅下降4.37%，降幅明显低于营收5.68%的降幅，成本刚性特征显著。公司综合毛利率从上年同期的24.37%降至18.80%，回落5.57个百分点。
南侨食品在财报中解释称，棕榈油、椰子油等主要原材料价格持续高位运行是生产成本增加的主因。印尼B50生物柴油政策收紧棕榈油出口供应预期，地缘冲突推升国际原油价格进一步传导至油脂市场；椰子油虽较2025年下半年历史高位有所回落，但前期高价库存的消化周期仍在推升当期成本。
更根本的矛盾在于成本向下游传导的路径已经失效。南侨食品在半年报中明确表示，“下游消费端价格敏感度显著提升，导致公司下游客户价格竞争激烈，公司无法有效传导成本上行压力”。这一表述被市场分析人士视为理解公司当前困境的关键——上游成本涨了，产品却提不动价。
产品结构“跷跷板”：预制烘焙品增收不增利
分产品来看，南侨食品各业务板块呈现明显分化。
烘焙应用油脂作为公司最核心的产品系列，上半年实现收入6.81亿元，占总营收的46.4%，但同比减少约1937万元。淡奶油、乳制品、馅料几大核心品类收入同比也纷纷下滑。
唯一实现增长的是预制烘焙品。上半年该品类收入2.55亿元，同比增长14.30%，占总营收比重提升至17.4%。公司已构建涵盖冷冻面团、解冻即食预烤烘焙品的完善产品体系，并持续推进“烘焙+”跨界融合以拓展应用场景。
然而，预制烘焙品的增长对整体盈利的拉动极为有限。该品类毛利率仅为5.9%左右，意味着每卖出100元预制烘焙产品，毛利不到6元，扣除销售费用、管理费和物流仓储费用后，几乎不产生经营利润。高毛利产品收入占比下降、低毛利产品占比上升的结构性变化，使得公司整体毛利率进一步承压。
机构小幅减持，北向资金减仓近四成
从机构持仓变动来看，市场对南侨食品的短期态度趋于谨慎。截至2026年二季度末，共有6家机构投资者披露持有南侨食品A股股份，合计持股量达3.61亿股，占总股本的85.20%，较上一季度机构持股比例合计下跌0.66个百分点。北向资金本期较上期减持38.89%，持股量降至80.16万股。公募基金方面，建信中证A500指数增强、东财食品饮料指数增强，两只基金已不再披露持仓。
海外扩张与研发投入成结构性亮点
在整体业绩承压的背景下，南侨食品在海外市场拓展和研发投入方面的布局值得关注。
上半年，公司海外市场营收同比增速超过40%。泰国子公司已实现预制烘焙品的在地化生产，可以更灵活地响应东南亚客户需求。半年报显示，泰南侨2026年上半年实现营业收入约19.36亿新台币，净利润约2.22亿新台币。
研发投入方面，公司上半年研发费用同比增长7.33%，主要用于清洁配方、预制烘焙等产品的迭代升级。在烘焙应用油脂领域，公司推出的侨百乐纯乳脂片状甜奶油新品已通过天祥清洁标签食品评价，并导入多家烘焙连锁及商超头部客户。
行业结构性调整期的“两头挤压”
盘古智库高级研究员江瀚在接受采访时指出，当前烘焙行业正处于发展和结构调整并行的阶段，消费者偏好的多样化正在推动行业进一步细分，“小而精”的单品专门店与“大而全”的烘焙工厂等不同业态将共存发展，茶饮、咖啡等品牌加快与烘焙场景融合，电商、商超等渠道的重要性也在提升。
这一趋势对上游原料企业提出了更高要求。南侨食品在传统一二线市场渠道承压的情况下，一方面优化存量经销商网络，另一方面加大三四五线市场开拓力度，并加速拓展商超便利、咖啡茶饮等新兴业态。但渠道调整的成效能否在下半年旺季兑现，仍有待观察。
文|李 练
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