浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心 庭竹
5月25日下午，苏宁易购和京东再度以隔空对话的方式，提前开始了2020年“618购物节”价格战的舆论造势。
京东首先开炮，说法是：将推出超级百亿补贴、千亿优惠和百亿消费券，打造史上优惠力度最大的京东618；欢迎所有同行、线上线下零售企业一起参与到第17个京东618中，共同打造行业参与度最高的一次京东618”。
不得不夸一句，京东今年的文案很高级。很明显，京东这番话在营造了618购物节的主场氛围后，直接“绑架”了苏宁易购，让后者无路可退。果然，几乎在同一时间，苏宁宣布了“J-10%”省钱计划：参加补贴活动的家电、手机、电脑、超市品类商品，比京东百亿补贴商品到手价至少低10%。
让子弹飞一会儿……
战火再起，价格战的实质是现金流之战
从应战方说起吧？或者说，这个说法对于苏宁来说并不准确。因为字面上看起来，京东的宣战文案用“欢迎”两字表达了初衷，并没有指名道姓的挑事儿。苏宁应战，是意料之内，更是逼不得已，况且苏宁易购副总裁顾伟的说法是“如果用户能够在京东购买到比苏宁易购更便宜的同款产品，苏宁易购方面将进行赔付”，措辞更为高调直接粗暴，颇有挑衅京东主场的感觉。
价格战，是苏宁和京东从2012年以来的的“例行公事”，年年都有，从不缺席。无疑，这是一种杀戮并且霸道的市场竞争，拼的就是双方的家底。
家底？先不着急去从年报中寻找答案。还记得三月初的财经新闻中，有这么一条吗——苏宁副总裁在朋友圈卖内裤。知名品牌、高管、朋友圈、内裤，OK，所有“吃瓜”的要素已经全部就绪。
有两种声音，在疫情之下共克时艰，放下高管的身份架子，与企业与员工站在一起，值得赞赏；更多的舆论集中在了“掉价儿”，因为这里面夹杂了另外一种概念，苏宁的微信朋友圈营销要求并非局限于高管。尽管网上疯传的苏宁全民营销说法并没有从官方那里得到证实或者否认。不过，在同一时间点，笔者的微信朋友圈确实出现了包括程序员在内的苏宁员工发布的营销图文文案，配上了二维码，产品从牛奶、健身器材到小家电，林林总总。
如何解读苏宁的全民营销？是噱头，是倒逼式改革，还是特殊时期的无奈之举？用数据说话。年报显示，2019年，苏宁易购扣除非经常性损益的净利润为-57.11亿元，同比下降1488.82%。这样看来就很明显，在疫情当下，苏宁易购的全民营销更多的是为了解决困境，更明显的是，刚刚经历过全年巨亏的苏宁易购还有多少多少家底去参加这场价格战?毕竟苏宁2015年以来已经很多年没有从资本市场融资。
两家公司缠斗九年胜负已分？
众所周知，价格战只是引子，市场占有率以及利润才是两家公司展开价格战背后真正的追求所在。
事情由刘强东挑起。2012年8月13日晚，刘强东发布微博称即日京东所有大家电保证比国美、苏宁连锁店至少便宜10%以上，由此开启了苏宁和京东两家公司的九年缠斗，当然国美早已被踢出局。
九年过去了，在苏宁和京东身上都发生了什么呢？截至2020年5月28日的最新数据显示，苏宁易购（002024）的股价停在了8.67元左右，总市值只有807亿，甚至比永辉超市（601933）的市值少了将近一百个亿。
这样对比下来，以全品类自居的苏宁易购的主营业务做得不怎么样啊。数据显示，苏宁易购近五年的扣非净利润持续为负（如图）。还有一组数据。
2014年，苏宁易购卖了11家门店，实现营业外收入23.81亿元。
2015年，苏宁易购又卖掉14家门店，还卖掉PPTV，实现营业外收入27.85亿元。
2016年，苏宁易购卖掉6家仓储供应链及子公司，实现营业外收入18.1亿元。
2017年，苏宁易购变卖阿里巴巴股票，实现投资收益41亿元。
2018年，苏宁易购将剩余阿里巴巴股票全部清仓，实现投资收益113亿元。
2019年上半年，被寄予厚望的苏宁小店亏损超20亿，被剥离出局就在意料之中了……
把以上这些数据翻译并总结一下，苏宁易购这些年的主营业务并没有从不断的变革中迎来向上拐点，如果不是靠着卖公司卖股票等资本运作方式，净利润用“惨不忍睹”来形容毫不夸张”。
而按照A股市场目前的规定，若上市公司经审审计两个会计年度的净利润均为负值,公司将被进行ST处理。这么看来，苏宁的资本运作似乎又在“情理之中”了？
反观京东在经历多年的烧钱之后，逐渐看到了盈利的拐点。
截至最新的数据显示，京东（JD）股价约在52.6美元左右，市值为770亿美元，按5约28日人民币兑美元中间价折和人民币5411亿，相当于6.7个苏宁易购。京东披露公司2019财年全年归属于普通股东净利润为121.84亿元，同比增长589%；营业收入为5768.88亿元，同比增长24.86%。亏损时的京东尚且能把苏宁打的抬不起头，有了盈利底气的京东又怎么会把苏宁放在眼里。
