作者|深水财经社 冰火
“新股不败的神话”是A股市场的传统，可如今神话已被打破。头顶“磁悬浮商用第一股”光鲜外表的南京磁谷科技（688448）上市，给中签者带来不是惊喜而是惊吓！
9月21日，磁谷科技上市首日即低开低走，没给中签者丝毫获利“逃命”的机会，至收盘报29.28元，较发行价32.90元跌了11%，让打新的投资者叫苦不迭。
磁谷科技上市2日股价走势30分钟K线图
一、内因：业绩变脸，核心竞争力不足
实际上，磁谷科技破发早有“先兆”，发行市盈率高达50.65倍，远超其所属的通用设备制造业32.99倍的市盈率；更糟糕的是公司业绩突然“变脸”，导致最新动态市盈率进一步飙升至244.54倍。
数据显示，磁谷科技今年上半年扣非净利润大幅下滑71.93%，其中一季度更为惨淡，扣非净利润巨幅下降2229.99%。公司预计今年1-9 月扣非净利润同比下降18.41%至14.50%。
对于业绩下滑，磁谷科技在上市公告书中给出这样的解释：“上海疫情暴发后对华东地区影响较大，而公司主要业务区域在华东地区，对公司今年前三季度客户交货验收影响较大。”
可事实上，公司业绩“变脸”的背后可没这么简单。
磁悬浮离心式鼓风机是磁谷科技的主要收入来源，2019年至2021年，销售收入占比均在90%以上，产品结构较为单一，且在污水处理领域的应用占比较高。
据问询文件披露，2020年度，磁谷科技、天瑞重工和亿昇科技的磁悬浮鼓风机市占率分别为 31.97%、23.76%、43.89%，“三巨头”几乎霸占了国内磁悬浮鼓风机的全部市场份额（按销量计算）。
来源：第二轮审核问询函回复
但需要指出的是，磁悬浮离心式鼓风机使用寿命较长，客户短期内一般不会重复购买，因此需不断开拓新客户。为了抢占更多的市场份额，“三巨头”不约而同打起了惨烈的“价格战”。
招股书数据显示，2019年至2021年，磁谷科技磁悬浮鼓风机平均单价由37.27万元/台将至26.76万元/台，造成毛利率从47.75%下滑至39.16%。今年上半年，公司综合毛利率由去年同期41.45%降至38.46%，导致营业毛利比上年同期减少204万元。
来源：招股书
而同行的“刀子”更快，“下手”更狠！
就磁悬浮离心式鼓风机来看，2019年至2020年，亿昇科技均价降幅逾30%；而鑫磊股份2021年均价仅21.10万元/台，比磁谷科技单价还低超20%。
我们来看看“价格战”的“战果”。从2019年到2021年，磁谷科技的磁悬浮鼓风机销量由554台提升到1059台，3年增长91.16%，但同期销售收入仅增长37.23%，到今年上半年净利润更是大幅下降64.46%。
事实证明，价格战只不过是饮鸩止渴，打造品牌核心竞争力才是长期制胜法宝。
但在这一关键点上，“抢跑”的磁谷科技后劲明显不足。
2009 年，磁谷科技研制出国内首台磁悬浮离心式鼓风机并成功应用，填补了国内空白，替代进口。而公司研发实力之所以保持领先，离不开南京航空航天大学技术团队的支持。
南航为何会鼎力支持磁谷科技？原来公司第四大股东、董事、首席科学家徐龙祥，曾是南航磁悬浮技术研究所技术团队的带头人。
值得关注的是，自2018年磁谷科技与南航结束合作研发后，公司的研发实力就大打折扣。招股书显示，从2017年8月至今，公司仅获得1个发明专利，而此前33项发明专利基本均是与南航合作研发时期拿到的。
监管层也高度关注到这一问题，科创板发审委对磁谷科技提出问询：公司2017年后核心技术研发、专利申请及技术储备情况，是否仍具有先进性？
而磁谷科技则在回复中称，公司与南航合作研发期间严格执行已签署的技术开发合约，不存在侵占对方技术成果和利益的情形，2017年以后，磁谷科技及子公司的研发工作就是不断研发升级核心技术，研发成果没有重大突破。
二、外因：今年上市科创板新股，近半数“破发”
“破发更多是整体市场的原因。”磁谷科技证券部相关人士对媒体表示。
据深水财经社数据统计，截至9月22日收盘，今年上市的91家科创板公司有41只破发，破发率高达45.06%。其中，14家公司较发行价跌幅在30%~50%之间；迈威生物、翱捷科技和亚虹医药3家公司更惨，跌幅甚至超过50%。
今年内科创板41家“破发”个股一览表
那么，3年前曾经风光无限的科创板，如今走势为何如此羸弱？
天风证券分析师夏昌盛在研报中指出，当前科创板流动性存在明显分层，今年以来科创板64%的个股日均换手率达不到全部A股平均日均换手率，科创板定价和交易效率的降低或将削弱板块对科创企业发展壮大的融资支持。
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