作者 | 深水财经社 何离
曾经的“奶酪茅”妙可蓝多，在过去的几年中无论是业绩还是市值都在持续下行。现在看起来，这一趋势还没停止。
3月26日，妙可蓝多披露的2023年报显示，2023年公司实现营业总收入40.49亿元，同比下降16.16%；归母净利润6343.95万元，同比下降53.90%；扣非净利润717.12万元，同比下降89.63%。
难道妙可蓝多奶酪棒卖不动了？
01
奶酪棒的增长红利到头了？
妙可蓝多奶酪棒曾经靠铺天盖地的广告成为“网红”产品，各大商场便利店也都随处可见。
从上市的2016年到2022年期间，妙可蓝多的营收从5.116亿元暴增至48.30亿元，年均增速近50%，不可谓不迅猛。
2021年，妙可蓝多营收增速还在50%以上，倒是到2022年就出现了断崖式下滑到了7.84%。
利润的曲线也不好看。2021到2022年,妙可蓝多净利润分别约为1.544亿元、1.376亿元,同比增幅分别为160.6%、-10.89%。
尽管业绩下滑在意料之中，但2023年的营收首次出现负增长和腰斩的净利润还是让人有点意外。
对于2023年的业绩变动，妙可蓝多在财报中的解释是，营收下降主要受宏观环境导致的市场变化影响；净利润再度下滑则“受原材料市场行情波动及汇率波动影响，主要原材料成本较上年同期上升”。
妙可蓝多所说的“宏观环境”，首先是2023年国内消费需求呈现弱复苏趋势，其次是出生率等因素对乳制品总体需求减弱的影响。尼尔森数据显示，2021/2022/2023年乳制品全渠道收入同比分别增长7.90%、-6.50%、-2.40%。
反映到妙可蓝多上，就是奶酪卖不动了。妙可蓝多财报显示，2023年公司主营业务的奶酪、贸易产品、液态奶都销售都在下降，其中占据大头的奶酪收入31.37亿元，占营业收入的77.48%，同比下降了18.91%。
浦银国际的研报指出，奶酪棒在过去10年里为奶酪行业带来的增长红利很可能已经接近尾声。中国主要奶酪玩家的奶酪收入主要都是来自于奶酪棒这一大单品的贡献。单一产品集中度过高令中国奶酪市场的消费群体和消费场景相对单一。
另外，再制奶酪产品缺乏刚需属性，与其他休闲食品相比，奶酪棒虽然在营养价值上占优，但在口味和性价比上都不具备优势。因此，在消费力弱复苏的大环境下，消费者对奶酪棒的消费热度大幅下降。
直白点说，奶酪棒这个细分赛道成长逻辑值得探究，因为奶酪棒护城河低，产品同质化严重，品牌核心杀手锏之一是靠广告营销。这一点从妙可蓝多的销售费用增速上看得出来。
2018到2021年快速增长的几年里，妙可蓝多销售费用增长都在50%以上。到2023年，妙可蓝多的销售费用已经同比缩减了22.99%。
与此同时，妙可蓝多的毛利率和营运能力也在下滑。最主要的奶酪产品毛利率为37.01%，比上年同比减少3.72%。营运能力上，2023年一季度妙可蓝多的存货周转天数飙升至98.90天，而去年同期为58天；存货达8.11亿元，去年同期为4.91亿元，同比增长65.17%。
02
一年少了182家经销商
好在，妙可蓝多依然保持着稳定的市占率。根据凯度消费者指数家庭样组，妙可蓝多的奶酪市场占有率进一步提升，稳居行业第一。
但妙可蓝多也面临着渠道的压力。年报显示，2023年妙可蓝的经销商减少了182家。虽然在2023年四季度，妙可蓝多的经销商环比三季度增长了182家，但依然无法填补此前三个季度的经销商出走空白。
2020年初，出于开拓更大餐饮奶酪市场的蒙牛看中了妙可蓝多，通过入股和此后的增持掌控了妙可蓝多。外界对这次联姻也一度看好，认为蒙牛会在业务和渠道上对妙可蓝多赋能。但最终这成了笔亏本买卖，妙可蓝多非但没有延续高增长，股价还持续低迷。
蒙牛入股妙可蓝多时，双方签订了竞业协议，妙可蓝多不能做液态奶，蒙牛乳业则承诺会在2年内（以2021年为起点）将旗下奶酪相关业务注入妙可蓝多。
但2023年5月，蒙牛发布公告称将延后约定时间，延期至2024年7月9日前履行完成，理由是“部分境外资产尚未达到可注入上市公司条件”。
而据华尔街见闻报道，蒙牛对妙可蓝多渠道的加持也更多是在B端。
03
妙可蓝多的未来要内外兼修
在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，妙可蓝多的下滑在意料之中。外部原因是宏观经济下行，引发消费市场的疲软，对高价值奶酪品类产生巨大影响；内部原因还有就是越来越多的企业切入了奶酪赛道，进一步的蚕食和挤压妙可蓝多市场。
这是一个预期之内的奶酪行业“恶战”格局。目前几乎所有乳企都已加码布局奶酪赛道，包括伊利股份、光明乳业、三元股份、熊猫乳品、奶酪博士及百吉福等海外品牌，妙可蓝多曾经的先发优势已经被蚕食。
妙可蓝多将如何应对？
关于未来发展，妙可蓝多在财报中的表述是，2024年将紧密关注市场变化情况，把握市场机遇，不断创新升级，聚焦奶酪业务，拓宽品类边界，以餐桌奶酪美食为重要场景，以奶酪零食为品类拓展，继续保持行业引领优势，进一步巩固奶酪品类领导者地位。
考虑到年报中显示出的，2023年第四季度妙可蓝多实现营收9.74亿元，较上年同期减少2.6%；归属于上市公司股东的净利润0.30亿元，上年同期为-0.08亿元，实现扭亏为盈。或许说明，妙可蓝多最困难的时候已经过去。
或许还需要再加一把力——聚焦奶酪业务和拓展奶酪零食品类的自身内功修炼之外，妙可蓝多也在寻求外部的赋能。在3月26日举行的业绩说明会上，妙可蓝多方面也表示，目前公司与蒙牛正积极开展有关蒙牛奶酪资产注入和双方奶酪业务整合的研讨，奶酪业务注入公司的整体方案将在有利于公司发展和全体股东利益的前提下进行。
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