作者丨深水财经社 刘川风
8月7日，上市刚满10个月的超颖电子（603175）又宣布了一项20.86亿元的扩产计划，拟在黄石基地新建P3工厂，主打高多层及HDI印制电路板。
不光是这个扩产项目，超颖电子还同时在推进在H股上市，还计划在泰国扩建工厂，公司可谓是多面出击火力全开。
要知道，超颖电子上市第二年就业绩变脸，今年上半年营收大增33%，净利润却巨亏1.91亿，同样是做PCB产品，为什么其他同行都是赚到手麻，而超颖电子还能亏损呢？这难道是因为产能不足吗？
黄石基地的第三座厂
超颖电子是台资定颖投资控股旗下企业，2015年落户湖北黄石，和大多数台资PCB厂把厂设在昆山、深圳不同，当年定颖选了内陆腹地黄石。
十年过去，黄石已经形成全国三大PCB产业聚集区之一，据媒体报道的不一定准去的数据，全球每3台智能手机就有1台用黄石造PCB，每100辆新车有15辆的电路板出自黄石。
资料显示，超颖电子在黄石的P1厂2017年投产，P2厂2022年量产，两座厂累计投资已超40亿元，贡献了公司八成以上产能。
2025年10月公司在上交所上市，成为湖北第一家上市台资企业，IPO一共募了近9亿元全部投入P2厂二阶段，新增年产36万平产能，使总产能达到约360万平。
这次P3项目同样落在黄石，同时扩充汽车电子产能、配套少量AI服务器板。从定位看，P3和P2二阶段的侧重点有所差异，P2二阶段主打服务器含AI、平均12层板，P3则更侧重存储赛道和高阶HDI。
超颖电子全球PCB排名第41位，汽车电子PCB位列全球前十、中国前五，毫米波雷达配套供应量全球第三，液晶面板板市占率30%。
公司的P1、P2两厂在汽车电子领域的客户覆盖了博世、大陆汽车、法雷奥、安波福等Tier 1供应商，终端装配到特斯拉、保时捷、奔驰等品牌。
三赛道卡位的赌局
超颖电子的扩产显然是要在三条赛道同时加码PCB产能。
所有芯片都会用到PCB，这是半导体硬件的基础材料，无论是存储还是服务器、电子设备，这两年都迎来爆发，所以像沪电股份这些PCB大厂的订单几乎和台积电一样爆表。
举个例子来说，存储PCB对金手指尺寸公差要求控制在±25微米以内，对阻抗控制、散热和精密线路加工有极高门槛。超颖已通过韩系客户验证进入企业级SSD供应链，和希捷、西部数据、海力士等存储龙头建立合作。P3项目明说就是要解决存储板的产能瓶颈。
AI服务器是最烧钱也最诱人的。超颖泰国工厂总投资已上调至33.15亿元，设计年产能16.65万平，技术规格冲到50层、板厚7.0毫米。
资料显示，黄石厂目前做到32层、4.0毫米，泰国厂直接拉高了一个段位，主打GPU主板、高速交换机板和AI加速卡。224Gbps传输速率的超低损耗板技术瓶颈已经突破，有媒体预计下半年开始陆续出货，预计年底集中放量。
汽车电子是基本盘，收入占比长期维持在64%以上，2024年达到68.61%。八层及以上高端板销量连续两年双位数增长，2025年下半年汽车HDI占汽车板营收已达45%。毫米波雷达板做到全球第三，激光雷达和域控制器的高频高速HDI板刚取得突破。
三条赛道一起上，意味着超颖要同时打三场硬仗，资本开支强度远超以往。
越扩越亏是什么逻辑？
行业是如火如荼，但是超颖电子的财报却是让人大跌眼镜。
在2025年上市的当年，公司营收达到历史最高的47.52亿，净利润2.31亿，虽然是下滑，但是还是能看得下去。
但是没想到第二年公司竟然陷入亏损了。2026年上半年超颖营收29.12亿元同比大增33.29%，但归母净利润从上年同期盈利1.59亿变成了亏损1.91亿元。
公司解释亏损主因是人民币汇率大幅波动带来的汇兑损失，叠加泰国工厂产能爬坡期固定成本高、折旧摊销大。
数据显示，上半年公司财务费用达到2.48亿，是上年同期翻了近15倍。其中汇兑损失达到1.71亿，而去年同期汇兑还赚了4019万。
在固定折旧方面数据显示，上半年公司固定资产折旧一共计提了2.12亿，但是公司扩产的产能都是在建中，怎么会有这么多的固定资产折旧呢。
这个原因感觉也不太能说服投资者。因为公司的主营业务盈利能力都在下滑，比如毛利率在2023年见顶后，到2026年H1已经跌到了15.21%，而财务费用的增长并不会影响毛利率。
在现金流量中，销售商品收到的现金可以衡量公司的销售回款能力，2026年H1 这个数据是26.34亿，同比去年只增长了19%，远低于当期确认的营收增速，这意味着很多收入虽然确认，但并没有收到那么多钱。
由于大规模的资本开支，而且资产负债率已攀升至75.6%，达到历史最高。我们注意到，公司流动负债和流动资产差异并不是很大，主要是非流动负债增长较大，从去年同期的15.4亿暴增至35.3亿，一年到期非流动负债从1.21亿增长到6.82亿，这应该是新建工厂导致的借款大幅增长。
这一轮PCB高端产能扩张不止超颖一家在干。
沪电股份泰国基地已规模化运营，胜宏科技、深南电路、鹏鼎控股都在加投高多层和HDI产线。
据公开数据显示，2025年中国线路板产业总投资约1053亿元，高阶HDI和AI算力专用板是投资重点，这意味未来中小PCB厂中有很多会被吃掉，头部之间的高端产能竞赛将加剧。
但是与超颖电子有一个根本不同点是，上面这些同行的业绩都在高速增长，特别是净利润增速除了鹏鼎控股是个位数，其他都是大号两位数增长，而超颖电子竟然还能搞亏损，让人难以理解。
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