嘉御基金卫哲:疫情对投资机构既是加速器,又是试金石

嘉御基金卫哲:疫情对投资机构既是加速器,又是试金石
2021年01月21日 13:40 融资中国

2021年1月13-14日,由融资中国主办,融中财经、融中母基金研究院协办的“融资中国2021(第十届)资本年会暨颁奖盛典”在上海·鲁能JW万豪侯爵酒店盛大开幕。此次会议以“平凡的荣耀——责任与创造”为主题,对股权投资行业的生态进行了一次全面的观点挖掘和问题探讨!

嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲发表《以攻为守,加速新布局》主题演讲。

卫哲表示,疫情可以帮助投资机构做好对行业、对企业的判断,因为它是加速器,是试金石。反过来,疫情对投资机构也是加速器,也是试金石。未来一定是头部机构,PE、VC机构迅速头部化,也是被疫情加速的。所以希望LP和GP们,能够看到这些市场格局的加速变化,在格局的变化当中加速自己的新布局。

以下为嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲演讲实录,由融中财经整理:

疫情,可能是一个非常难得的投资窗口期。

就像巴菲特说的,别人恐惧的时候你贪婪,别人贪婪的时候你恐惧。考验我们的时候到了,当市场恐惧的时候,我们能不能尝试一下贪婪?

疫情不会改变太多商业本质,它是一个加速器,让本来就应该好的行业加速变得更好,让本来就应该是夕阳的产业,太阳落的更快一点。

所以嘉御基金在去年2月,定了个一百天的计划,这一百天里我们投出10个项目,这是什么概念呢?往年,我们差不多一年投7、8个,100天内投出10个,绝对是叫以攻为守,加速新的布局。

要加速新的布局,就要对未来的格局有所判断。

2020年年初,嘉御基金对二级市场做了一个重要的判断,认为二级市场的无风险收益率大幅度下降,A股会港股化。2020年扩容了将近5万亿,机构化进入二级市场的资金一年超过了过去四年的总和。

另一个判断,上市公司的速度会大幅度加快,去年一年500多家,大概是往年的一倍。现在上市真的不难,但要成为上市公司中的211,要成为上市公司的985,很难。

2020年年初,嘉御基金就坚定的提出,公司在上市或上市后的估值预期低于200亿市值的,不看了,目标是做出千亿市值的公司。

二级市场的格局也由于疫情在加速走向机构化,加速让200亿以下的公司被分化掉,千亿以上的公司市值的成长远远高于它的利润和收入的成长。

资本市场30年,到2020年12月31号,A股一共只有125家千亿级的公司,把中概股在香港和美国的也算上,也就205家,所以A股市场近4000家上市中千亿市值的不过5%左右。

未来10年,中国在新消费、新技术驱动、医疗医药健康三大行业领域,至少每个行业诞生100家超千亿市值的公司。

2020年,嘉御基金公开提出要拒绝小而美,拥抱高大上。再也不简单看单笔公司的倍数,而要看未来跑出来的公司过不过200亿市值,是嘉御基金现在立项的硬指标。

200亿-1000亿这个区间,才有可能实现LP创造好的流动性和好的DPI,嘉御基金的标准是一个基金到第5年底,DPI必须大于1。目前,嘉御基金几期基金只有美元的第二期因为是个10+2的基金,大约第6年底才大于1,其他的都实现DPI必须大于1。

要求高不高?不高,难不难?很难。

千亿市值的消费类公司长什么样?

先看消费类,还是人货场,但次序不能错。为什么前几年提新零售,这几年提的不多了,新销售只是解决了场的问题,真正实现千亿级市值的公司,一定是由人推动货,人和货共同决定了场的变化,单独改变了场的变成对新消费是没有改变的。

嘉御基金现在一直关注95后,基金成立于2011年的时候,嘉御基金关注的是85后,十年前的85后25岁,现在95后25岁,所以嘉御基金牢牢抓住年轻群体的女性变化,有变化才有机会。电子烟5年前不存在,都是被25岁,尤其是核心女性推动的消费变革。

货当然要看,嘉御基金会关注相对快消和相对耐用,不看好绝对耐用品,甚至也不看好绝对快消品。相对耐用和相对快消的概念是基于互联网思维,判断这个消费的是高频还是低频,判断它的ARPU值是高还是低,绝对耐用品是绝对低频和绝对高客单价,冰箱、电视。同样,绝对快消品,就是单价低,频率很高。介于两种之间的都是嘉御基金喜欢的,叫相对耐用和相对快消。

另外,嘉御基金投奶茶,投锅圈食汇这样的相对快消,它大约是以周或者以月消费频率的,叫周活月活产品,客单价在几十块到一两百块之间。所以,未来更多的千亿公司从货的角度,会诞生在相对耐用和相对快消领域。

人货场,场还是要看的。嘉御基金的观点是高频低客单价的店要足够小,低频高客单价的店要足够大,中型店是没有机会的。店越小反而越有生命力,高频低客单价,店足够小才能跑出千亿公司。所以,人货场这些标签都满足的话,一定是千亿的公司,既符合人的判断,又符合货的判断,还符合场的判断,标签满足一半也能够过百亿美元。

在新技术的布局,过去一周嘉御基金有5家技术领域的布局,当然嘉御基金要高度关注5G基础建设带来的变化。

2021-2022年,嘉御基金第一批在5G布局的公司,就应该在科创板上市,现在大一点的公司,一个月六、七千万利润,小一点公司年收入6、7亿,这样的公司基本都集中在跟5G基础建设相关的传输类。接着在2022-2023年你看到嘉御基金投的能上科创板的公司基本上都是存储类,2023-2024是解决运算公司。

在新技术领域,嘉御基金还非常看好软件类的开源化,所有的技术如果是toB的话,有没有可能把to C的基因注入到to B的企业中,让老虎再长上翅膀。

嘉御基金能看到的几个方向中最重要一个,是软件的开源化,开源是最符合互联网精神的,开源软件以后是没有国界的,嘉御基金相信未来中国有机会在开源软件方面走在世界的前列。

总的来说,软件的开源化,5G在工业、在商业领域的应用,嘉御基金会更看好,超过在消费级的领域。未来100家新技术公司,市值过千亿的基本应该有上面这些标签。

疫情可以帮助投资机构做好对行业、对企业的判断,因为它是加速器,是试金石。反过来,疫情对投资机构也是加速器,也是试金石。未来一定是头部机构,PE、VC机构迅速头部化,也是被疫情加速的。所以希望LP和GP们,能够看到这些市场格局的加速变化,在格局的变化当中加速自己的新布局。

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