6月26日:试错交易市场观察

6月26日:试错交易市场观察
2018年06月25日 17:00 邵徽翔

第一象限(杠杆象限)——定向降准期市表现平平资金呈现小幅流入

盘面窄幅波动,良机正在酝酿。今日商品指数上涨0.35%,工业品上涨0.21%,农产品上涨0.62%,其中煤炭板块下跌0.26%,建材板块下跌0.78%,化工板块上涨0.27%,饲料板块上涨0.63%,油脂板块上涨0.34%,谷物板块上涨0.74%,软商板块上涨0.61%,贵金属上涨0.33%,有色板块下跌0.01%,各板块涨跌幅均未超过1%,表现稍显平淡。

央行宣布从7月5日起下调国有及商业银行的存款准备金率0.5%,按照市场化定价原则实施“债转股”项目,加大对小微企业的支持力度,此次存款准备金率的降低大约可释放7000亿元的流动性。由于是定向降准,银行体系释放的资金用途也较为明确,因此此次降准对于二级市场并非产生直接的利好影响,从今日市场的走势上也可以看出。对于政策的影响分析,我们不能直接用因果关系来判断其对资产价格的利多或者利空,更重要的是要分析其背后的真正逻辑,因为价格是资金运动的轨迹,分析政策消息对于资金动向的影响才是关键。

今日黑色板块和有色板块出现走弱,化工板块和农产品板块小幅走强,整个市场的联动性较差,可见市场多空双方的分歧增加,目前来看没有出现太大的亮点,品种的机会仍在蓄势待发,我们也拭目以待。

商品价格维持震荡,资金、成交仅小幅波动。今日市场资金继续小幅流入2.09亿,总沉淀至1223.38亿,维持低位。其中黑色、农产品板块分别流入3.16亿和1.76亿,流入比例分别为0.83%和0.52%,资金少量回流。化工、有色板块继续流出0.47亿和2.36亿,流出比例分别为0.32%和0.67%,流出继续放缓。成交量方面,今日黑色板块回升14.51%,化工、农产品、有色板块分别回落9.6%、15.15%和11.45%。除黑色系外,其它板块日内成交量都再次回落低位,行情连续性受阻。

截至目前,中美贸易战对市场资金所带来的影响有所缓和,不过端午节后流出的百亿资金截至目前仍没有明显的回流表现,商品短期节奏有待修复。其中黑色系资金上升趋势被打破后,目前沉淀在381.62亿调整,有企稳迹象,不过趋势性仍有待观察。日内成交量回升使得日内价差较为明显,但所产生的分化行情不利于趋势延续。新仓仅建议轻仓短线操作,老仓注意减仓降低风险。化工、农产品、有色板块延续震荡分歧状态,今日三板块沉淀分别更新至146.81亿、342.99亿和351.96亿,资金趋势暂还没有企稳迹象。日内成交量的回落也助推了行情连续性走弱的状态,如延续此状态,后市行情恐较为有限。趋势单建议暂时观望,短线行情同样建议降低交易频率,控制风险。

随时间推进,市场暂时终止了资金连续流出的状态,转而小幅流入。不过目前流入量仍不够显著,甚至可以说是较为微弱,还需要更多时间将此趋势进一步展开。与此同时,商品行情短暂,日内重现震荡,成交量未能继续企稳,且再次回落,又一次使得行情呈现了强不确定性。目前黑色系跟随量价的配合,可轻仓关注短线试单机会,趋势单仍建议耐心等待;其它板块建议暂时降低短线行情的试单频率,重在控制风险。

中国进口大豆瞄准巴西,豆粕谁主沉浮。中美贸易战确实让大豆吃了不少苦头,中国7月6日开始对美国商品进行征收关税,贸易战紧张情绪传导到商品市场。国内进口大豆已经开始转向巴西,巴西大豆出口订单在第三季有明显的增加。美国农业部周度报告显示:2017/18年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期减少20.4%,上周是减少20.2%。大豆的进口的风向有所变化,导致美豆连续下挫。国内方面,一方面提高美豆进口关税导致国内大豆价格的上涨,间接带动豆粕价格的上涨。一方面又因为国内豆粕和美豆关联紧密,所以豆粕受美豆粕影响短期很难再次大幅走高。综上所述,豆粕陷入上下两难的境地,建议投资者暂时观望为主。

第二象限(交换象限)——央行降准沪指高开低走

今日是央行实施降准后的首个交易日,股市高开低走,反应平平。其中,上证指数收跌1.05%报2859.34点;深证成指收跌0.9%报9324.83点;中小板收跌0.8%报6447.09点;创业板收跌0.72%报1538.57点。资金方面延续疲软态势,沪深两市今日大幅净流出148.77亿元,通过沪港通和深港通北上资金今日大幅流出36.78亿元。老观点维持不变,短期内,市场资金疲软态势不改,股市在低位弱势震荡的趋势不改,而股市的走势也是进一步验证了我们的预判。6月27号将有两只新股申购:东方环宇(603706)和芯能科技(603105)。

央行定向降准,7000亿支持债转股和小微企业。中国人民银行决定,从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,约释放7000亿元的流动性,同时撬动相同规模的社会资金参与,支持债转股和小微企业,不支持“明股实债”和“僵尸企业”项目。毫无疑问,降准对于A股是一个重大利好,但是具体到A股上,由今天来看,明显反响平平。不过对于市场的信心,会起到一定的提振作用。短期内,对于经济结构调整和金融风险起到一定的微调作用。

央行虽降准,不必过度激动,依旧多看少动。在前期报告中,我们对于大盘的观点一直是弱势震荡,并重点推荐优质的白马股(酿酒、家电等),大蓝筹(银行、券商、保险等金融股)以及高科技板块(医药、新能源等)。沪指依旧处于2900以下,虽然降准对于股市是一大利好,但是不必过度激动,盲目抄底。之前报告中写到,3000点是一个重要的关键位,大盘若是在3000点以上徘徊,则还是在合理的震荡空间内。下破3000点的话,对于整个股市都是一个比较危险的信号,目前大盘走势进一步验证了我们的预判。另外,报告中也逐步提出了股市中各种风险的暴露(上市公司债务违约风险、股票质押风险、针对散户的两融危机),这些都在不断的提醒着投资者谨慎为上。所以建议投资者多看少动为宜,对于之前推荐的板块,手中有持仓的朋友注意仓位配比。

第三象限(资源象限)——股权市场调整中发展资金动力不足避免高估值风险

截至2018年4月底,私募股权、创投基金规模共计为7.8万亿元。其中,私募股权投资基金数量为24621只,规模达到7.04万亿元,较3月增加3647.46亿元,环比增长5.46%;创业投资基金5198只,规模为0.72万亿元,较3月增加550.80亿元,增速为8.28%。

从数据来看,股权投资市场依旧保持高速增长。同样在政策方面也得到支持,主要包括:一、各地纷纷出台创投人才落户新政,希望创投企业坐落当地。同时各地政府也积极响应三创号召,为创投企业出台优惠政策。二、证监会在IPO严监管环境下对于独角兽企业的态度也反映出国家政策对创新企业的支持。从最近的大环境来看,资管新规的出台意味政府全面规范金融机构的资产管理业务,加强金融机构风险管控能力。不管是从资金端还是资产端,都将会对私募股权、创投行业的未来生态带来影响。股权投资市场短期进入调整。

在日前的市场观察中,我们针对小米暂缓CDR的原因做出了评论,认为最重要的原因在于估值问题。今日,小米7家基石投资者均接受700亿美元的上限估值,已全部签约。至此,小米的估值从800亿美元最终敲定在最高700亿美元。小米估值缩水的原因之一是当前独角兽概念被炒过热,估值偏高是行业整体情况。而另外一个原因则归咎于现下的市场情况,整个市场资金端流动性较差,资金利用效率不高,长期内不能有效支撑较高估值。小米或成为一个典型的例子,过去股权市场投资火爆异常,资金快速涌入,推高企业估值;而当前资金动力不足,逐渐对企业原有估值产生影响,未来将会有大量企业调整估值以实现融资目的。同时从投资人角度看,出于对现金流及退出的要求也会降低企业估值。综上,再次重申我们的观点,未来一段时间或成优质企业较好的投资时点,同时应时刻注意高估值与流动性风险。

第四象限(信用象限)——央妈放水7000亿楼市能借此腾飞吗

市场期待已久的“降准”终于如约而至,央行开闸释放总计约7000亿元人民币的资金,如此大规模的流动性投放,能让经历了一年多调控的中国房地产市场再次腾飞吗?笔者认为楼市想要借此番降准摆脱调控的压力实现爆发式增长的概率不大。在大家的印象中降准似乎可以和房价暴涨画上等号,但这次却不一样,7000亿的资金中,5000亿给了国有大行用于“债转股”,剩下2000亿给了地方银行用于缓解小微企业融资难的问题。所以这次降准并非针对楼市出台的,释放的资金想要流入房地产行业也是不容易的。

今年5月,受监测的40家典型上市房企完成融资金额折合人民币共计451.17亿元,环比4月份的769.12亿元减少了41.34%,融资总额为近一年最低。这串数字的背后是政府对地方高负债和房地产企业高负债的警惕。2017年年中以来,政府一直将去杠杆和降负债作为攻坚任务去做,房地产行业受到的“关照”尤为突出,所以在任何释放流动性的工作当中,都会先确保流动性不会重新流向房地产市场,以避免刺激房价神经而导致调控成效功亏一篑。本次降准就明确了资金用途,资金想要越过监管流向房地产市场将变得困难重重。

在金融强监管的总体思路下,银行等金主部门即便有钱也不会更不敢给房地产行业,不管是作为供应方的房企还是需求方的购房者都被银行“拒之门外”,所以才有了房企融资难度越来越大,房贷利率越来越高的状况。考虑到二季度楼市出现了交易量反弹,价格有所抬升的迹象,这与政府调控的初衷明显背离,当降准给整个市场带来7000亿的流动性时,政府会更加小心严防这些增量资金进入房地产行业助推近期楼市的反弹。所以在降准之后,严管资金流动,防范资金违规流入楼市将是监管部门密切关注的一环。虽然降准后市场总体流动性问题得到缓解,但是因为严监管的存在,房企融资难、购房成本高等问题恐将继续存在。

外汇方面

本周重点关注事件和数据:美国经济数据方面,周一关注北京时间22:00发布的新屋销售数据,预计5月数据料将录得66.7万。若这一数据表现良好,进一步助力近期已经从经济强劲表现中获益的美元。关注周三(6月27日)北京时间22:00 公布的5月成屋销售数据,预计月率增加0.6%。当日20:30,关注耐用品订单数据,这也为经济情况提供证据。市场预测,美国5月耐用品订单月率环比下降0.6%。该数据或将动摇美元。周四(6月28日)美国第一季度实际GDP年化季率终值将出炉,市场预测值为2.2%。欧洲理事会将于本月28-29日举行欧盟峰会。本周五(6月29日)将开始讨论英国脱欧事宜。

欧元上涨令美元周一脱离11个月高点:美国与欧盟的贸易问题料将决定欧元和美元的短期走向。欧元涨0.05%至1.1662美元,上周五上涨约0.5%。上周五公布的德国和法国企业活动数据表现乐观,加上意大利政界人士再度保证该国将不会离开欧元区,这些都提振了欧元。美元指数报94.515 ,从上周五触及的2017年7月以来最高位95.529回落。美债收益率上涨突显美国和欧洲货币政策的背离,之前美元受此影响攀升至11个月高位。不过,美元上周尾段开始走跌,因美国和欧盟之间的贸易紧张关系加剧,美债收益率失去提振作用。美国总统特朗普周五威胁将对所有在欧盟组装的进口汽车征收20%关税。欧盟称其将别无选择,只能对此采取报复性措施。美元兑日圆跌0.1%至109.905日圆,稍早跌至六日低点109.75。澳元/美元报0.7436 ,周五上涨0.85%。加元/美元报1.3281加元并脱离一年低位1.3384加元 ,周五上涨0.4%。

人民币早盘大跌至五个半月新低,中美货币政策背离提升贬压:人民币兑美元即期周一早盘大跌逾380点至五个半月新低,中间价亦续跌近90点接近五个半月新低。交易员称,中美贸易战升级忧虑叠加中美货币政策背离,市场购汇情绪升温;今早人民币中间价有所过滤,但未能缓和购汇情绪,人民币或仍有一定调整空间。早盘美元/人民币长端掉期延续上周五跌势,但跌幅明显不及上周五, -外资行交易员称,“上周五市场已经有传言要降准,市场做了反应,今天早上掉期表现算正常。根据中国外汇交易中心(CFETS)公布的中间价测算,CFETS人民币汇率指数周一较上日跌0.39%至97。中国央行周日宣布年内第三次定向降准措施,预计可释放资金约7,000亿元人民币;并明确表态降准旨在支持市场化法治化债转股和小微企业融资。虽然央行在声明中再次强周了要实施好稳健中性的货币政策,但结构性宽松已在路上。海外无本金交割远期外汇(NDF)市场上,美元/人民币一年期品种最新报在6.645元,上日尾盘为6.617元。香港的离岸人民币兑美元即期最新报在6.5379元,与在岸即期价差为81点,盘中最低触及6.5410元,创五个半月新低,上一交易日尾盘报6.51元。

《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

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GAM俱乐部简介GAM(Global Asset Management)俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势,为投资机构、投资人搭建交流渠道,得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与,碰撞智慧的火花,促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家,共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势,推演算法、模型,改善资产配置的效率,降低资产管理风险。

策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发,并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成,博士、硕士比例超过60%,年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门,是中粮期货发展最快的部门之一。

试错交易自2012年推向市场以来,广受好评,具有较高的知名度和影响力,已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程,以交易实战为目的,提供了从入门到资深专家的不同阶段课程,致力于交易能力的培养与训练,已帮助众多客户改善交易状况,走上职业交易道路,从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位,引领该领域的研究潮流。

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