半个月之前，有网友 跟我说：
“博格兄，能不能科普一下$国债ETF(SH511010)$等类似国债，包括美国国债的知识？”
这篇文章先讲讲美股VS美债、A股VS国债 相关性分析，已经美国国债ETF与我们国债ETF历史业绩
重点结论：
l 无论中国还是美国，国债和股市之间的关系，长期看都是正相关。即股票与债券指数长期都是上涨的，但短期内会呈现出负相关时刻。即在某段时间会出现股票上涨债券下跌，或者股票下跌、债券上涨的情况。
l 相关性并不意味着因果关系。即使两个资产之间存在很强的相关性，也不能简单地认为一个资产的变化是由另一个资产引起的。
因为股票与债券本就是两种不同资产，任何对于股债相关性的解释，都不适用于所有情况，也不能精准的预测未来。
我们先来看看美国的情况：
l 统计周期：20年（2002.7-2024.6）
l 对比指标：
美股代表：标普500指数、
美债代表：IEF——跟踪美国中长期（7-10年）国债的ETF（平均久期8.4年，最接近10年期美债价格走势）
长期视角：22年的时间跨度里，美股和美债大体上是携手并进的，即美股、美债长期共同上涨，呈正相关性。
但如果我们细致观察，会发现美股和美债在某些阶段确实有明显的分歧。
第一阶段的分歧：2007年底到2011年初
那是一个动荡的时期——2008年金融危机，从2007年底开始，一直持续到2009年中。纳斯达克和标普500都经历了巨大的回撤，分别达到了67%和65%。
这场危机也被称为“大衰退”（The Great Recession），是自大萧条以来最严重的一次经济衰退。在那段时间里，尽管美股大跌，美债却整体呈现上涨趋势，因此两者呈现出了明显的分歧。
说明在经济衰退的时候，尤其是国债，作为防守型资产，回报远高于进攻型资产股票。
第二阶段的分歧：从2020年初到现在（2024年6月）。
彼时因为疫情爆发，美股先是急速暴跌（熔断），接着又马上修复上涨，随后2022年美股断断续续又调整了一年，直到2023年初开始一路上涨至今。
与此同时，美债价格因为大量的货币宽松政策而上涨，这导致了通货膨胀，美联储为了抑制通胀开始大幅加息，债券价格因此持续下跌。
理论上，加息应该会导致股票价格下跌，但由于全球经济增长放缓，加上新一轮AI革命的兴起，美股中超过一半是科技股，股价又开始持续上升。这是一个非常复杂的演变过程。
目前，十年期美债收益率（借钱的成本）是4.41%，而2023年美国的GDP（还钱的能力）增速仅为2.5%，这也引发了全球对美国偿债能力的担忧。
当一个经济体的借贷成本大幅超过其潜在增长率时，处于债务偿还能力边缘的借款人可能会出现困境，这可能会影响到金融体系，进而对整体经济运行和股市表现造成压力。
但美国很特别，作为全球的领头羊，它可以靠印钱来借新还旧。这也是美国必须和中国竞争的原因，一旦失去领导地位，可能会引发自身乃至全球的金融危机。
这也是为什么全球都在密切关注美联储的降息节奏，美股的走势也处于一种传统金融学难以完全解释的状态。
小结：
美股与美债（价格），长期正相关，共同上涨。但是阶段性呈负相关，一涨一跌。
债券价格主要受市场利率的影响，而股市则受公司盈利能力和个人风险偏好的影响。当经济不确定性增加时，投资者可能会从股市转向相对安全的国债。
再看看中国：
l 统计周期（2002.7-2024.6）
l 对比指标：
A股代表：沪深300指数
中债代表：中债综合指数——跟踪中国中长期（7-10年）债券的指数
长期视角：在这22年的时间里，A股和国债大体上是携手并进的，两者长期呈正相关性。
但是因为A股的（短期）波动确实很大，所以短期范围内A股和国债有N多负相关的时间段，在此就不一一举例说明了。
目前中国所处的情况是，十年期国债收益率从2014年的4.91%一路降至目前的2.25%，对应债券价格持续走高，债券市场表现较好。
小结：
l A股与中债（价格），长期正相关，共同上涨。
l 但因为A股的波动非常大，所以短期负相关的时刻也非常多。
l 从资产配置的角度来看，投资“A股+中债”，对于资产的分散效果要比“美股+美债”要好很多。
l 另外，目前十年期国债收益率持续走低，以至于国债收益率与红利指数股息率之间差距加大，导致原本投资债券的资金开始配置红利类资产，引发红利类股票指数上涨。
例如，2021年时候，十年期国债收益率4%，红利类指数股息率5%，两者之间仅仅相差1%，投资者不需承担过多风险，拿着稳稳幸福的4%就很满意。
但是目前十年期国债收益率2.25%，红利类指数股息率5.5%，两者之间相差2.25%。稳稳幸福的2.25%收益率就不太让人满意了，部分投资者会愿意“稍微承担一点”风险，提高权益比例来获取更高的收益。而对于权益资产的选择，自然是相对波动较小的红利类资产占优。
l 至于接下来中国是继续降息还是加息，债券价格未来走势如何？这个很难说。
去年底博格开始不断囤积很多短债基金，因为短债的收益受到利率波动的影响不大，作为短期流动性资产来说，收益又高于货币基金，所以目前会继续持有，有闲钱的话还会继续囤积。
附：美国（不同期限）国债ETF、中国（不同期限）国债ETF 的走势对比
黑色线：SHY 1-3年美债ETF，波动最小
橘色线：IEI 3-7年美债ETF，波动小
绿色线：IEF 7-10年美债ETF，波动适中
粉色线：TLH 10-20年美债ETF，波动较大
紫色线：TLT 20年以上美债ETF，波动最大
结论：美国国债ETF成立时间较长，从最近20年的走势对比来看，短期限波动性小，长期限波动性大。
结论：中国30年期国债ETF成立时间都较短，但是我们也能很明显的看出来，从债券期限的角度来看，依然是短期限波动性小，长期限波动性大。
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