银河证券公布的前三季度业绩数据中有一只标准股票型基金引起了我们的关注：
过去一年：净值增长率98.52%，排名第一（1/195）；
过去两年：净值增长率166.67%，排名第一（1/173）；
过去三年：净值增长率144.43%，排名第一（1/139）；
过去五年：净值增长率188.84%，排名第4（4/82）；
银河证券三年期、五年期都是★★★★★，这样的业绩已经不需要多余的言语来形容。
我们特意邀请这位近一二三年都是第一名的基金经理贾成东，来聊一聊他的投资理念。很有趣的是，他既不是大家耳熟能详的价值派，也不是成长派，而是比较少见的“中观基本面趋势投资”。
有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有门派，如果说投资领域是一个江湖，那么大概可以分成几个门派：
价值投资派：这个门派的基金经理奉巴菲特的投资理念为圭臬，善于深挖企业内在价值，选择优秀的公司，在被低估时买入，并长期持有。
成长投资派：该门派的基金经理更看重企业未来的发展前景和成长空间，追求高成长性，但对估值没有刻意要求。
中观投资派：这个门派的基金经理既不是价值，也不是成长，而是基于中观层面，以基本面趋势为最关键的判断标尺，善于从行业、产业景气度出发，挖掘具有预期的个股。
价值、成长这两大派系对很多投资者而言相对熟悉，但中观投资派却很少见。今天向读者介绍这位“中观基本面趋势投资”的领军人物，招商基金投资管理四部总监贾成东。
中观投资集大成者
“条条大路通罗马”，在投资中，各流派的划分事实上并不是那么泾渭分明，即使是巴菲特，在遇到其合作伙伴查理芒格后，也跨越了深度价值投资理论，慢慢与成长投资融合。如果要在投资中不断精进，突破自我强化的认知界限，就不应墨守成规，在这一点上，贾成东的中观投资，其实就是博众所长。
贾成东拥有12年投研经验，其中7年投资经验积累，现为招商基金投资管理四部总监。
得益于宏观策略出身，贾成东天然在投资上擅长自上而下，对周期的变化极为敏锐；又同时有超12年牛熊更迭的投研经历，培养了他对每一类股票的微观体感和及时纠错的能力。简单来说，他已经同时具备自上而下和自下而上的能力，却不仅限于此。他始终在思考更好更可行的投资之路。
“自上而下，看似逻辑很顺畅，然而从宏观、行业再到个股，链条太长，落地比较困难。而自下而上，又容易陷进去，没有纵向的视野。”
中观投资，是他尝试了很多次之后，找到的一条更简单更可行的路。它的逻辑链条没有那么长，精力可以聚焦，就是二三十个行业。
从中观视角出发，寻找高景气度或景气度反转的行业，从中精选个股。
景气度分成两种，一个是业绩景气度，一个是预期景气度。对景气度预期判断是贾成东的强项。
“我大部分情况是在做预期景气度到业绩景气度之间的部分。等到真正兑现预期的时候，我是有可能减持的。关键看景气度是否有周期性特征。”
如果这个行业的景气度一直比较平稳，贾成东可能会一直买，只要不比别的行业差就行。但是如果景气度是周期性的，那么他一般会在景气度高点兑现收益。
举个例子，2017年苹果出了新款手机，为这个行业带来了上升的景气度，贾成东就买了一部分电子股，这其实是买的预期，因为当时还没有出业绩，等到后面出业绩的时候，他就都卖掉了。
这里又涉及一个优点——交易上的无情。很多专业投资者都很难做到。
今年3月份，海外疫情爆发，贾成东大幅减仓半导体、消费电子等，很“无情”，基本全部换成医药和消费。
当时，他从中观判断，这些供应链全球化、外部需求受影响较大的TMT品种，基本面的不确定性，在半年内可能不会发生改变。
与此同时，医疗服务、调味品等价值股，基本面没有发生任何变化，却一路暴跌，贾成东决定大举买入。
到了二季度末，贾成东减仓部分医药，买入白酒、光伏、消费建材等。
（注：以上操作内容均分析自基金定期报告）
这种中观基本面趋势投资方法得到了市场和时间的检验，取得了丰厚回报。
“全五星”业绩持续高能
我们在开头讲到的近一二三年都是第一名的基金，就是贾成东管理的招商行业精选。
贾成东于2016年12月31日开始担任该基金的基金经理，期间经历了牛市、熊市、震荡市的洗礼，中长期业绩均被银河证券评为五星。
银河证券数据显示，截至2020年9月30日，贾成东管理的招商行业精选过去一年收益98.52%、过去两年收益166.67%、过去三年收益144.43%，这三项数据均排名标准股票型基金第一！
数据来源：银河证券；截至2020.9.30。过往业绩不代表未来表现。
贾成东任职以来，投资回报达到196.84%，远超业绩基准和沪深300，任职年化回报高达37.65%。
数据来源：银河证券；截至2020.9.30。过往业绩不代表未来表现。
贾成东管理的另一只基金——招商优质成长业绩依旧“高能”。
招商优质成长是招商基金旗下“十倍基”，海通证券最新评级显示，该基金近十年、五年、三年均为全五星评级，截至9月30日，成立以来累计净值增长率达1057.04%，年几何平均收益率为17.88%；其中，贾成东管理期间任职总回报为142.68%，任职年化回报34.72%。
银河证券数据显示，自2017年6月29日贾成东担任招商优质成长的基金经理以来，截至2020年9月30日，该基金近一年收益86.54%、近两年收益145.86%、近三年收益120.65%，这三项数据均排名偏股型基金（股票上下限60%-95%）前5%。
数据来源：银河证券；截至2020.9.30。过往业绩不代表未来表现。
数据来源：银河证券；截至2020.9.30。过往业绩不代表未来表现。
无论是招商行业精选还是招商优质成长，在国内外权威基金评价机构中均获得了“五星评级”，优秀的成绩单验证了贾成东中观基本面趋势投资的有效性，更凸显了其作为行业多面手的精妙投资能力。
数据截至2020.9.30。过往业绩不代表未来表现。
中观趋势投资新品“复刻”经典
招商行业精选和招商优质成长已成为贾成东中观趋势投资的经典实践，在过往成功经验的基础上，“复刻版”新品——由贾成东亲自管理的招商产业精选股票基金（基金代码：A类 010341；C类 010342）将于2020年12月3日-12月16日重磅发售，新基金依然延续了贾成东以景气度为指针、基于中观基本面趋势的投资方法，精选优质个股，其中股票资产占基金资产的比例不低于80%。
在当前价值成长轮番登场的行情胶着期，踩准市场节奏变得格外困难，跟风追热点反被左右打脸的案例比比皆是。怎样才能走在市场前面“左右逢源”？左手价值，右手成长，再用“中观投资”补齐配置缺口，或者更简单一点，直接将预判产业趋势的大难题交给专业投资者，对普通投资者而言，可能是更好的选择。
