最近几年，权益市场的持续震荡让投资者意识到，一个成功的基金组合，“底仓资产”十分重要。因为面对不同的市场环境，底仓资产会呈现出不同的特点：
市场好的时候，底仓资产能够帮助投资者避免错失机会，同时还能在市场反弹时获得收益；
市场不好的时候，底仓资产能够为投资者提供足够的资金进行补仓或寻找更佳的买入机会，从而降低整体的持仓成本。
当然了，这需要一个前提，那就是底仓资产的选择。让投资者”睡得着觉“的”压舱石“是什么？过去几年这可能是投资者反复问的问题。
个人感觉，由于最近这几年A股市场的特点是风格切换频繁、热点轮动快，战胜指数、获取稳定超额收益的难度有所提升。这种情况对于特点“均衡+分散”、策略“主动+被动”的指数增强基金来说是比较有优势的，比较适合当基金组合的“底仓资产”。
而且在我看过2024汇添富指数增强高峰论坛后，更加坚定了这个想法。
指增产品爆发非偶然，会生更要会养
我自己统计了一些关于指数增强基金的数据：
数量--2023年年底，全市场指数增强基金数量488只。2020年年底的时候这个数字是202，三年翻了一倍多；
规模--2023年年底，全市场指数增强基金总规模1924.47亿元。2020年年底的时候这个数字是1138.26亿元，三年规模增幅将近70%。
（基金数量及规模数据来源：wind；截至2023.12.29；基金份额分开计算）
（1）数量+规模双爆发，背后的真相是？
传统上被视为相对小众的指数增强策略，为什么突然之间就火了？关于这个问题，在这次高峰论坛中，汇添富指数与量化投资部总监助理李小龙说了他自己的想法。李小龙认为，指增产品数量规模双爆发，背后有三个原因：
- 客户的需求越来越向这类产品靠拢；
- 随着我国市场的发展，指增策略运作的基础设施在不断地完善和完备；
- 市场上指增产品管理人的快速发展和百家争鸣，为市场提供了多样性的指增策略和研究方法。
确实，在我看来，之所以指增产品数量和规模在最近几年增长很快，跟市场环境的变化有很大关系。这两年A股板块轮动比较频繁，市场波动性加大，最后的结果是投资的可复制性难度大幅度增加，获取超额收益的难度也相应提升。指数增强策略凭借其运行管理更加稳定、超额收益更可预期的优势，就自然日益受到市场的关注。
（2）指增产品会生更要会养
目前市场上无论是机构投资者还是个人投资者似乎达成了一个共识，那就是在震荡市场上，指增产品是可以为我们带来可持续的回报的。不过这也让我产生一个疑问，那就是面对数量这么多的指增产品，怎么保持生命力和活力？
因为盛极必衰、物极必反，随着时间的流逝，这类产品创造的阿尔法可能会越来越少。关于我的这个疑问，在这次高峰论坛中汇添富沪深300、中证500、中证800指数增强基金经理许一尊给我吃了一颗定心丸。
他认为，随着市场有效性不断提升，指数增强超额收益的获取难度也在加大。在这个情况下，汇添富的指增团队从三个视角保持量化投资的生命力：
一是因子投资视角，虽然因子衰减是客观的现象，但随着人工智能技术的发展，可采集数据的广度还是可以得到很大扩充和优化的；
二是数据科学视角，通过进一步覆盖更多另类数据，建立高度标准化、系统化的流程，缩短从信息获取到生成交易组合清单中间的流程，充分利用AI等技术成果，提升数据分析的广度、速度和深度；
三是系统工程视角，建立比较好的系统量化模型到将它转化为投资组合的超额收益，这个过程中涉及到很多环节，我们需要做的就是尽可能降低各个环节中间的损耗，通过系统化、规律化的体系，实现超额收益的稳定性和投资结果的可复制性。
此外，面对可能出现的阿尔法衰减，许一尊也说了，他们的团队有两种应对方式：
增加风险暴露，但这种方式蕴含巨大的不确定性；
放低一点超额收益预期，在跟踪上面做得更加紧密，和基准贴得更近一点，通过精细化的操作来降低投资中的损耗，通过Alpha模型的迭代把超额收益维持在一定的水平上，我们采用的其实是第二个途径。
（3）当AI遇到量化投资，火花很大
去年上半年，AI概念很火，而且逐渐影响各行各业。刚才许一尊也提到了在数据科学视角要充分利用AI的技术提升数据分析的广度、速度和深度。那么，将AI与量化投资进行结合，到底能擦出什么样的火花？
这次的高峰论坛中，汇添富中证1000、国证2000指数增强基金经理王星星刚好为我做出了解答。
在王星星看来，过去一年AI影响了很多行业，量化投资是其中受影响比较大的，因为量化投资是市场上少有的数据驱动投资的方式。
人工智能对于量化投资最大的影响就是市场错位定价机会的发掘。因为量化投资的本质其实就是发现市场错位定价的机会。在人工智能被广泛应用之前，发现错位定价机会靠的是基金经理和研究员的人工挖掘。而AI技术则改变了这一切，现在我们可以直接通过算法去发现此前人的思维被限制或者错失的机会，捞到过去在鱼塘里难以捞到的“漏网之鱼”
化被动为主动，汇添富的“妙笔生花”
虽然指数增强是个不错的投资方向，但这种策略带有“高科技”属性，因此选择一个合适的管理人就成为了关键。这次的高峰论坛，让我对于汇添富量化投资团队有了更深层次的了解。
（1）超十万行代码“武装”出的团队
最早知道汇添富基金是在主动领域，被业内誉为“选股专家”。在指数增强领域，汇添富喊出了“做指数投资界的主动选择者”的口号，致力于通过量化投资化被动为主动，把主动投资的能力嫁接到被动投资上。
所以我在这次高峰论坛中除了重点听他们团队人员的发言之外，还搜集了一下这个团队的资料。
汇添富的量化投资团队在业内和机构投资者眼里早就名声在外了。在多年前的一次某券商金工论坛上，吴振翔就说出了通过收集与处理舆情数据来辅助投资决策的想法，所以从2017年开始，汇添富就招募了国内人工智能专业的毕业生，目的就是为团队研究提供智力上的支持。目前汇添富指增团队规模有几十人，既有统计学、金融出身的传统量化求学背景，也有计算机、AI、物理等“特殊领域”的人才，团队成员大多是应届生招进来自己培养，覆盖了指数增强、专户投资、被动指数、量化研究、交易、风控各个领域，大家在一起共事超过10年，整个团队看起来像是一台精密运作的机器，各司其职，但是随时能成为一个整体。
值得一提的是，这个团队身上有一个特别好的特质，那就是非常受益和认可公司偏中长期的考核制度。因为在他们这个团队看来，这种长期主义的考核制度是能够让整个团队投研动作不变形的，也能避免为了博取短期的有效因子，丧失了追求长期可持续的阿尔法收益的本质和初心。
在过去十多年的投资实践中，汇添富的量化投资团队积累了超过十万行的提交代码、超过3000个自主研发的因子、20多个风险筛查因子、十多个自主研发的优化器等。与大部分完全用量化视角做选股的投资团队不同的是，汇添富的量化投资依靠的早已不再是因子库的数量，而是靠着长期的积累和投资研究的规则化，提高因子筛选的效率，这一点在业内堪称“妙笔”。
（2）规则化视角下的稳健管理
指增基金的最大特点就是通过量化策略选股不断地创造可持续的阿尔法，而汇添富量化投资团队需要做的就是不跟风、不押注短期因子，尊重量化数据的同时，也坚守“指数增强”的投资底线。
就像汇添富指数团队Leader吴振翔在这次高峰论坛中强调的，相较于其它产品，指数增强产品的最大价值就是“指数”和“增强”。其中，
“指数”代表的是我们要时刻记住投资的业绩比较基准，注意控制产品与基准的偏离度和跟踪误差；
“增强”则代表着我们要遵循主动管理的思路去进行投资管理，充分发挥主观能动性，把我们在量化研究中挖掘到的一些可持续因子暴露在组合里，来达到持续性的、有超额收益的投资表现。”
透过这两点，我好像明白了为什么现在大家对于指增基金越来越感冒。因为这几年市场一直在震荡，投资者想要找到长期持续且稳定的阿尔法越来越难。而指数增强的投资恰恰是个长期的事情，对于汇添富量化投资团队来说，如果把风险管理做得好，同时限制跟踪误差、注重中长期低频因子、限制风格偏离，这样是有机会在中长期获得稳定且可持续的阿尔法收益的。知易行难！
任何事情说起来容易，但是实际做起来很难。不过在本次高峰论坛中，汇添富量化专户投资经理张晓霖给我上了一课！
张晓霖告诉我，汇添富的量化投资团队维护量化产品稳定持续运作的关键词是“规则化”。这个规则化分为两方面：
第一个是量化投研规则化，汇添富量化团队自主搭建了一套量化投研体系；
第二个是产品管理的规则化，将投资者的风险收益需求前置，并转化成一个模型参数，通过把参数输入量化模型就可以直接输出一个投资组合权重，使产品风险相对可预期，对应提升客户的投资体验。
在张晓霖看来，规则化本质上限制的是与市场风格或者相对基准的偏离，限制偏离就是很大程度上解放团队的生产力，可以把时间花在更多的因子研究和策略的迭代上面，以期在整体产品运作上增加长期平稳的超额收益。
（3）产品矩阵多元化，业绩亮眼
好的投研团队、好的投资方式，需要有好的产品衬托出来；反过来说，好的指增产品背后一定有强大的投研团队支持，二者是相辅相成的。
过去这几年，汇添富相继推出了一系列宽基指数增强基金，覆盖了沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000等等……也就是说无论你看好大盘蓝筹，还是中小盘，都能在汇添富找到相对应的指数增强基金，十分多元化。
而且，凭借着团队独特的投研理念，汇添富量化投资团队管理的这些产品在业绩上也是可圈可点。例如，截至2024年1月1日，汇添富沪深300指数增强过去一年超额收益位列同类排名第一，中证500指数增强过去两年超额收益位列同类排名第三（注1）。
指增产品是市场底部的“投资答案”？
看完了专业人士的解读，说一下我个人对于今年指增产品的看法。
一直以来，资本市场就像是经济的“晴雨表”，尤其是宽基指数，它的走势和特点其实跟我国的经济发展是紧密相连的。
而当前主流宽基指数的估值已经处于底部区域，尤其是沪深300的估值已经来到了历史低位，最新的估值只有10.52倍，位于指数成立以来12.55%的水平，再加上股债性价比等长期关键指标也已经释放了明显的信号（数据来源WIND,截至2024年1月15日）。
数据来源：wind；截至2024.01.15
而且我看了不少券商的研报，大家对于2024年我国的宏观经济是持乐观态度的，认为稳增长政策力度可能会强于去年，国内经济会温和复苏，企业盈利上行。
那么我有理由认为，现在宽基指数的中长期配置价值是比较高的，甚至有望在后续迎来估值和盈利的戴维斯双击，而指数增强策略凭借清晰明确的基准和可预期的投资结果，好像还真的很适合现在“底部区域”布局。
另外我再跟大家说一下我个人心里指增基金的特点，有三个：
（1）A股市场部分个股仍有定价偏差，指增产品更擅长发掘和捕捉短期的定价偏差；
（2）指增产品有费率优势，在追求高收益的同时，也能帮投资者节省管理费等成本；
（3）虽然目前指增领域竞争激烈，但是大家越来越重视自身能力，并且持续精进、不断更新策略，为的就是适应市场。
越来越多人认为现在是底部区域，可以抄底了。那么，指增基金是不是答案？有没有资格当基金组合的“底仓资产”？这些问题我们交给时间来验证~~
