随着创业板第四套标准的落地，上市门槛正从单一的盈利指标，转向研发能力与市场前景的综合考量。对于处于关键产业链环节、但短期尚未盈利的硬科技企业而言，资本市场的通道正在实质性拓宽。
近日，致同苏州办公室管理合伙人倪军在媒体分享会上，围绕创业板第四套标准的战略定位、企业价值重构路径及市场生态演变等话题，结合区域实践观察进行了系统性分享。他认为，创业板正经历从“能否上市”到“如何用好资本市场”的根本性转变，硬科技企业应主动把握制度红利，构建可持续的竞争护城河。
错位协同，精准服务硬科技
倪军提出，创业板已成为新质生产力最活跃的阵地，民营上市公司占比约80%，研发投入强度中位数达5.4%，上市重心已明显聚焦于电力电子、生物医药、高端设备等硬科技领域。
倪军表示，第四套标准不是简单的放松门槛，而是精准匹配现阶段新经济、新质生产力发展的现实。
它聚焦服务于关键领域从事关键性技术突破的硬科技企业，不要求高营收规模，更看重高研发强度，以研发能力和市场前景替代单一盈利指标，允许企业在未盈利情况下获得上市机会，从而为持续研发和商业化提供宝贵资金。
针对科创板与创业板的差异化定位，倪军表示，创业板第四套标准能够给那些暂时达不到科创板要求、但又亟需资本支持的企业一条出路。
“这些企业可能处于特定产业链的重要环节，有一定营收规模，但科创属性、所属行业等与科创板要求有一定距离。创业板与科创板错位发展，正是为了鼓励那些暂时够不上科创板的企业也能拥有清晰的发展通道。”
逻辑换挡，生态持续升级
倪军认为，当前创业板价值正经历根本性重构。“小额快速”再融资机制有力推动了产业并购的活跃，创业板的债务融资能力仍然强劲。企业的关注焦点已从“我能不能上市”，转向上市后“如何用好资本市场”。
在估值维度上，倪军认为，市场不再仅依据财务报表的业绩表现，而更多关注企业公告的订单获取和产能变化情况。
同时，创业板企业的技术迭代时间窗口极为紧凑，研发进展及成果转化效率在上市前后均受到监管的严格审视，这对企业的治理环境和内控体系提出了更高要求。
从规模扩张到价值共生
倪军表示，上市解决了企业的生存问题，但上市后的续航能力才是真正的考验。企业需要借助资本市场，将短期优势转化为长期竞争力。
倪军强调，创业板企业要实现长远发展，须在三个层面实现战略转型：
产业逻辑上，从“规模扩张”转向“价值深耕”，在细分领域建立不可替代的护城河；
资本逻辑上，上市后善用再融资与并购等工具持续赋能，夯实主业，扩大竞争优势；
治理逻辑上，以卓越的合规与透明赢得市场长期信任，实现从高速增长到高质量发展。
倪军强调，合规治理是企业行稳致远、实现价值共生的基石。创业板企业需做到三点：
一是可信的叙事，让硬核技术转换为市场能听懂、能信任的商业叙事；
二是可期的治理，以完整的内控和风险体系作为抵御不确定性的压舱石，确保在技术路线选择与市场突变时做出最优决策；
三是可续的源泉，通过股权激励让顶尖科学家、工程师及关键人才的长期利益与公司价值深度绑定、共同成长，让智力资本真正成为企业的护城河。
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