本周的黄金热潮可能是由于对美联储长期预期的货币政策转向宽松所引发的，但创下创纪录涨势的基础是在中国奠定的。
经过几个月的基本保持不变后，黄金市场上周五突然活跃起来。价格在周二突破了去年12月的记录，自那以后一直上涨至连续的高点。
涨势本身很奇怪：黄金往往会在全球性地缘政治或经济发展引发的震荡时暴涨，而此次并没有发生什么特别值得注意的事情来证明这次激增。
从大型投资基金重新对黄金感兴趣，到跟随市场势头的算法交易者的角色，急剧上升的价格使许多分析师和其他市场观察人士在寻找解释方面摇摆不定，这加剧了市场波动性。
但事实上，价格实际上并没有那么高，就在创纪录之前。黄金几个月来一直在2000美元左右交易——这个水平在几年前被视为极高，直到2020年全球疫情时才首次突破。更加不寻常的是，尽管实际利率飙升，这通常对黄金不利，因为黄金不支付利息，但价格仍然保持在如此高的水平。
那么，为什么价格会这么高？这就是中国的作用所在。
虽然许多西方投资者的确在去年利率飙升时抛售了黄金的持仓，但全球需求却是由新兴市场国家的央行，尤其是中国主导的大规模购买支撑的。普通人也在购买——尽管价格很高，但中国的消费者一直在购买硬币、金条和珠宝，以保护他们在股市和房地产行业动荡中的财富。
“黄金市场并不是被西方投资者推动的，”法国外贸银行的商品分析师伯纳德·达达说，“今年迄今以及去年，中国一直是黄金价格的推动力量——但不一定是这次激增的基础。”
虽然中国和其他新兴市场的购买帮助奠定了本周的记录，但焦点已经转向投资者以及他们对美联储何时开始降息的赌注。
3月1日的初步飙升是在美国工厂数据令人失望和消费者信心下降后出现的，这似乎支持了降息的理由。美联储主席杰罗姆·鲍威尔重申今年可能会降息的言论进一步推动了涨势，有助于推动价格刷新历史新高。
最新的数据显示，自3月5日的一天以来，大宗商品期货交易委员会发布的新数据显示，资金管理人在截至3月5日的一周内大举购买——当天黄金突破了之前的记录。
尽管如此，黄金还有很长的路要走才能达到10多年前通胀调整后的峰值。自千禧年初以来，黄金已经上涨了超过600%，尽管经过通胀调整后，它仍然低于1980年1月达到的850美元的高点，相当于今天的3000多美元。
本周的高点与44年前的高点有些相似。1979年，黄金的价值翻了一番，突显了这种贵金属作为避险资产的作用。今年，由伊朗支持的胡塞武装对红海航运发动袭击，以及俄乌危机，都加剧了地缘政治风险。
“地缘政治风险增加了背景噪音，” BullionVault研究主管阿德里安·阿什说，“从避险的角度来看，现在的情绪氛围对黄金是有利的。”
但与过去一些创纪录涨势相比，最近的涨势仍然相对温和。这在一定程度上是因为价格已经升高，这要归功于寻求将储备多样化远离对美元依赖的央行的购买。
黄金基金的投资组合经理马克斯·贝尔蒙特说：“央行的需求给黄金增加了一层保护。”该基金截至2023年底管理资产达23亿美元。“而且不是西方央行在积累，而是东方央行在积累，中国是2023年最大的买家。”
如果中国的购买一直是黄金市场的支柱，那么美联储的政策可能仍将是关键的市场推动因素。自2月中旬以来，市场对政策转向的迹象支持了黄金，现在交易员正在对6月降息的概率进行定价，概率比上月初更高。降低借贷成本通常对黄金有利，因为黄金不为持有者提供任何利息。
这意味着美国的数据，包括即将公布的最新通胀数据，将受到密切关注。
短期内，一些投资者可能会选择兑现他们最近的利润，这将对价格产生影响，BullionVault的阿什说。
但总体来说，这轮涨势可能还有进一步发展的空间。尽管最近创下历史新高的涨势与以往黄金高峰的许多相似之处，但央行和亚洲购买的作用使其与众不同。
德国黄金精炼厂赫罗伊斯集团的高级交易员亚历山大·楚姆普夫说：“目前的市场行为，以创纪录的日高点为特征，是我经验中前所未有的。” “这种独特性突显了当前市场动态的复杂性和影响黄金价格的各种因素。”
