撰文：杨宏彬 丨 出品：瑞财经
在招股最后一天，四方精创(SZ:300468)紧急叫停了上市进程。
四方精创首次向港交所递表是在2025年12月，但公司未能在6个月有效期内完成上市流程。
2026年，四方精创更新财务数据与申请材料后重启上市进程，并于6月获得中国证监会境外发行上市备案通知书，拿到了内地监管层面的放行条。
9月14日，四方精创正式在港交所刊登H股招股说明书，同步开启香港公开发售，准备于9月22日登陆港交所。四方精创原计划发行5896.11万股，其中于香港发售10%，于国际发售90%，最高发售价16港元/股。
9月17日晚间，四方精创宣布了延迟全球发售及H股在香港联合交易所主板上市的消息。
01
项目组合优化期
收入重现增长
四方精创是一家金融科技服务提供商，业务涵盖三大板块，分别为金融科技软件开发服务、咨询服务、系统集成服务。其中最核心的业务为金融科技软件开发服务。
2023年-2025年，公司收入7.3亿元、7.4亿元及6.31亿元，2025年出现下滑。
今年以来，四方精创的收入明显增长。今年一季度，公司收入1.56亿元，较上年同期增长18.82%。A股财报显示，2026年上半年，四方精创收入3.53亿元，同比增长14.88%。
四方精创的金融科技软件开发服务可分为两部分，即银行科技服务与金融基建及金融科技创新服务。
四方精创今年收入的增长是由银行科技服务带动的。今年一季度，公司银行科技服务收入1.21亿元，同比增长了20.58%。
分区域来看，四方精创的收入主要来自于香港，香港市场各期贡献了60.4%、59.8%、80.3%、81.3%的收入。以2025年收入计，四方精创是香港银行业最大的金融科技服务提供商。
四方精创的香港市场是连续增长的，各期收入分别为4.42亿元、4.43元、5.07亿元。今年一季度，公司香港市场收入1.27亿元，同比增长11.19%。
2025年，四方精创的收入下滑主要由内地市场导致。招股书显示，四方精创正在积极优化中国内地项目组合，减少在竞争激烈、利润率较低领域的业务布局，转而加速拓展海外市场。
2025年，四方精创内地市场的收入虽然减少，但毛利率明显提升，由上年同期的16.4%提升至24.3%。
整体来看，2023年-2025年，四方精创的毛利率分别为30.2%、33.1%及37.8%，逐年提升。
今年一季度公司毛利率为30.3%，同比大幅下滑11个百分点。A股财报则显示，四方精创上半年毛利率35.97%，较上年同期下滑3.84个百分点。
分业务看，银行科技服务的收入虽然在走低，但毛利率逐年提升，2023年-2025年分别为28.4%、31.2%、35.8%。这同样是四方精创淘汰内地市场利润率较低的项目，同时增加利润率较高的海外项目的成果。
而今年一季度，公司银行科技服务毛利率为25.5%，较上年同期下降13.5%个百分点。
金融基建及金融科技创新服务的毛利率则较为稳定，2023年-2025年分别为48.4%、49.9%、49.1%，今年一季度为49.1%，同比下降2.7个百分点。
分区域来看，四方精创最核心的香港市场2023年-2025年的毛利率分别为36.4%、44.2%、41.0%，今年一季度为38.4%，同比下滑6.2个百分点。
而中国内地2023年-2025年的毛利率分别为20.4%、16.4%、24.3%，今年一季度，公司内地市场毛利率为-5.1%，上年同期为19.6%。
对于今年一季度核心业务毛利率的下滑，四方精创表示公司期内交付了一批亏损项目，亦是公司推出低利润项目的策略所致。而一季度公司内地毛利转负的原因也大致相同。
2023年-2025年，四方精创均实现盈利，归母净利润分别为0.47亿元、0.67亿元和0.74亿元，逐年提升。今年上半年，公司归母净利润3634.36万元，同比下降17.33%。
02
大客户稳定
供应商集中度达到100%
2023年-2026年一季度，五大客户为四方精创贡献了90.1%、93.7%、89.1% 及86.5%的收入，最大客户为其贡献了41.1%、42.4%、52.7%及51.8%的收入。
四方精创的五大客户较为稳定，各期包括了客户A至E，而各期的最大客户均为客户A，客户B在各期位列四方精创第二、第二、第三及第三大客户。
四方精创2025年收入的下滑与客户B有很大关系。2023年及2024年，客户B为四方精创贡献了2.43亿元及2.47元的收入，位列第二大客户，而2025年，客户B的采购额大幅下降至9113万元，位列第三大客户。
今年一季度，客户B向四方精创的采购为1914.8万元，占比12.2%，较2025年同期又下滑了2.2个百分点。
客户B与客户A实际上是有关联关系的。招股书显示，客户A在香港联交所上市。客户B的母公司为双重上市实体，其股份在香港联交所及上海证券交易所交易。客户B持有客户A 50%以上股权。
对于客户B采购金额的降低，四方精创同样解释为公司进行战略转型，主动降低竞争激烈及利润率低的项目参与程度。
招股书指出，四方精创分别自2003年及2005年起与客户A及客户B集团的母公司保持合作关系，持续合作超过20年。
2023年-2026年前3个月，四方精创向五大供应商采购金额占比分别为83.1%、82.6%、84.0%及100%，向最大供应商采购金额占比分别为39.6%、44.8%、57.9%及49.4%。
各期内，四方精创的最大供应商分别为供应商F、供应商F、供应商J、供应商H。供应商J是2025年才与四方精创达成合作的，合作仅9个月时间，四方精创就将超六成的采购额给了供应商J。
而2026年一季度，供应商J又消失在五大供应商之列，上榜金额为8000元。
03
周志群挂帅
目前，四方精创由最大股东益群控股持有18.44%，而益群控股由周志群100%持有。此外，周志群还通过金融机构客户账户持有四方精创的0.05%权益。
因此，周志群为四方精创实控人，控股比例18.49%。他在四方精创担任董事长、执行董事、首席财务官及总经理。
四方精创的总经理及财务总原由李琳一肩挑，不仅如此，她还担任董事及董事会秘书。2024年2月，李琳辞去了所有高管职务，并退出董事会。之后，四方精创的总经理、董秘、财务总均由周志群担任。
李琳是随邓修生一起离开的。邓修生与周志群原本都是四方精创的实控人，在2018年8月，二人解除了一致行动关系。
彼时，周志群、邓修生分别间接持有四方精创25.67%及6.08%，前者担任董事长、总经理；后者担任公司董事、副总经理。2024年2月，邓修生于董事席位届满后离任。
四方精创首次递表后，周志群对其进行了减持。
2026年1月，四方精创宣布，益群控股及周志群的金融账户计划减持公司至多2%的股份。1月-4月，益群控股减持了1.74%的股份，周志群的金融账户减持了0.26%的股份，按期间收盘均价推算，减持金额超过3亿元。
减持完成后，益群控股及周志群的金融账户在四方精创的持股降至18.49%。同一时间减持四方精创的还有公司的执行董事及副总经理陈荣发，其减持了0.04%的股份，持股降至0.12%。
四方精创递表前，周志群与陈荣发也对其进行了减持。2025年9月，周志群通过益群控股减持四方精创2.25%，变现约4.24亿元。减持后，益群控股的持股由22.43%降至20.18%。2025年6月，陈荣发减持四方精创0.05%，变现1211.36万元。
四方精创其他的董事会成员及高管包括非执行董事及职工代表董事黄开炳、非执行董事何敏，副总经理及首席开发总监刘童。其中，何敏曾于2012年2月至2018年2月担任四方精创独立董事，董事会秘书朱天伟。
附：四方精创上市发行有关中介机构清单
联席保荐人：招银国际融资有限公司、国信证券（香港）融资有限公司
法律顾问：金杜律师事务所、刘林陈律师行、金杜律师事务所
