2020年2月21日，瑞康医药（002589）发布了2019年业绩快报，2019年现归属于上市公司股东的净利润为-10.21亿元，同比增长-231.1%，营业收入为353.3亿元，同比增长4.17%，净资产收益率为-12.96%，是其上市以来的首亏。这不是第一次，其实20818年瑞康医药就因净利润下降36.88%，受到市场质疑，两次业绩暴雷的原因都是因为计提了巨额商业信誉损失。
疯狂扩张，后遗症严重
从2015-2018年，瑞康医药收购100多家企业，每年产生大量商誉，期间其营业收入和净利润也在不断地增长，可见其前几年的快速发展主要依靠收购产生的营收。但是奇怪的是，每年有这么多商誉增加，瑞康医药却基本不计提商誉减值损失，给后来商誉损失造成了极大的压力。
瑞康并购并不是一手交钱一手交货，而是采用“合伙人”模式，先经营并购公司，先空手套白狼获得商誉，等业绩达标再付款，这样能在短期缓解缓解资金压力，但是业绩达标之后又会产生并购费用的资金压力。2019瑞康因衍生金融负债变动产生公允价值变动损益约 5.5 亿元，就是属于这一部分。
费用增加，增收不增利
从2019快报可以看出，瑞康医药的营业总收入同比增长4.17%，而营业利润总额却减少了90.04%，可见这期间各项营业成本的增长速度远远超过了营业收入，盈利能力明显下降。从2015-2018年，为促进公司业务全国化，瑞康医药疯狂并购135家公司，在平台、人员、销售、管理等方面形成了巨额费用。而且，为了获得流动性，瑞康加大供应链金融和资产证券化等融资，导致财务费用增加。
流动性低，偿债能力差
从瑞康2019年第三季度财报可以看出，其2019年前三季度产生的现金流量为22.51亿元，与去年同期相比减少了354.71%，扩大规模却得不到现金流，这对公司的流动性产生了不利影响。不仅现金流有问题，其2018年存货周转天数和应收账款周转天数分别为55.67天和156.57天，远超同业，短期偿债能力差。
它仿佛陷入了一个怪圈，通过不断收购来获得营收，业绩达标需要支付收购费用，资金不足、负债增加，资产负债率提高，再通过并购缓解危机，2016年-2019年，瑞康医药的资产负债率一路攀升，2019年第三季度已经达到了68%，长期偿债能力也不断降低。
通过并购来实现扩张，并不能说是错误的，但是在形成债务怪圈的同时，也要考虑自己的承受能力和行业发展前景，否则将承受极大风险。
（本文由巨丰财经网综合，编辑：栾晔）
