去年开始，生物医药上市公司就提前步入牛市，该行业历史上也是贯穿牛熊，今年更是被推向了高潮。在医药股稳步连创新高之际，A股创业板又迎来一只高价疫苗股---康华生物（300841），19个一字涨停板把股价直接推到650之上。
本篇文章从基本面带大家了解一下这家公司，看看是什么来头。当然，写康华生物目的是了解、学习，并不代表推荐，更不是让大家追涨杀跌，投资者还是要保持理性。
康华生物（300841）：国内首家、目前独家的人二倍体狂苗生产企业
公司主营为疫苗，核心产品为人二倍体狂犬病疫苗（冻干人用狂犬病疫苗）以及ACYW135 流脑多糖疫苗（群脑膜炎球菌多糖疫苗），是目前国内首家上市销售人二倍体细胞狂犬病疫苗的生产企业。
狂犬疫苗分为两类，一是VERO细胞疫苗，二是人二倍体细胞疫苗。
VERO细胞疫苗是目前最主要的狂犬疫苗，主要生产企业包括辽宁成大（600739）旗下成大生物、百克生物全资子公司吉林迈丰等。
人二倍体细胞狂犬病疫苗被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗，接种后可产生可靠的免疫应答，产生高滴度的中和抗体，无严重的不良反应，是目前国内传统狂犬病疫苗的有力补充，尤其适用于过敏体质者、老人及儿童等免疫力偏低的人群。
本文的主角康华生物就是生产的人二倍体细胞狂犬病疫苗，是国内独家产品，于2014年获批上市。但由于产能较低，尚未成为主流产品，2019年Vero细胞狂犬疫苗批签发占比约90%，二倍体狂犬疫苗批签发占比约4%。
其他国内企业也在积极布局人二倍体狂犬疫苗市场，进展最快的民海生物（康泰生物300601子公司）预计在2020年申报生产，2021年获批上市；智飞生物（300122）的二倍体狂犬疫苗预计2020年完成临床，2021年底或2022年初获批上市；成大生物的二倍体狂犬疫苗进入临床1期。预计2020-2021年康华生物将独享二倍体狂苗市场。
目前，康华生物的产品销售城市从2016年的67个增加到2018年的322个，覆盖的疾控中心数量从2016年的144个增加到2018年的1065个。我国共有3400个疾控中心，从覆盖面来看还有2倍的成长空间。
财报业绩：
今年一季报，公司实现收入1.6亿元（同比+20%）、归母净利润0.7亿元（同比+83%）。同时预计上半年归属于上市公司股东的净利润18,000万元-18,500万元,同比增112.33%-118.23%。
2017-2019年，营业收入分别为2.62亿、5.59亿、5.55亿元，年复合增长率45.54%；归母净利润分别为0.75亿、1.54亿、1.87亿元。主要收入来自于人二倍体狂犬疫苗，2019年占比超过97%。
公司毛利率持续提升，从2015年的84%提升至2020 Q1的96%。期间费率持续下降，销售费率在2018年达到最高峰45%，之后逐步下降至2020 Q1时为37%。管理费率从2018年的 11%下降至2020 Q1的8%。净利率2020 Q1达到41%，距离自主疫苗产品45-50%的净利率仍有提升空间。
行业趋势：
根据中国产业信息网数据，2017年我国宠物数量由2010年的9,791万只大幅增加至1.68亿只，随宠物市场规模的扩大、暴露前免疫知识的普及，人用狂犬病疫苗仍有需求增长空间。中国狂犬疫苗市场集中度高，主要产品均来自国内企业。
1、疫苗是关键
狂犬病是由狂犬病病毒感染引起的动物源性传染病，病毒主要通过破损的皮肤或粘膜侵入人体。临床上对于狂犬病尚无有效的治疗办法，死亡率接近95%。2018年全国狂犬病死亡人数410人，在法定报告传染病中死亡人数仅次于艾滋病、肺结核及乙型肝炎。在暴露后接种狂犬疫苗是预防狂犬病发病的关键。近年来国内人用狂犬病疫苗每年的批签发总数量维持在 6,000-8,000 万支。
2、需求>供给 部分地区断货
狂犬疫苗供应不足，需求持续增长。2020 H1广东、山东、河北、四川等10多个省市都有报道狂苗紧缺甚至是断货。
3、疫苗中标价格上涨
疫苗行业监管趋严叠加狂犬疫苗生产工艺提升，以及近期供需失衡等因素，上海、河北、内蒙、海南等省狂犬疫苗中标价均有所提升。
Vero细胞狂犬疫苗以成大生物为代表，2017-2019年的平均出厂价为49/47/50元/支，2020年新一轮招标平均中标价超过75元/支。二倍体狂犬疫苗以成都康华为代表，平均中标价从 280元/支提升至300元/支。
由于各省每年均会开展疫苗招标，且年中还有补标，预计1-2年即可完成全国新一轮狂犬疫苗招标，其他省市的狂犬疫苗中标价也有望逐步提升。
康华生物的二倍体狂犬疫苗批签发量逐步提升，2018-2019年达到230万支左右，2020 H1批签发量达到179万支，同比增长159%。从销量来看，受2019年GMP认证影响批签发较少，同比下滑2%。2020年二倍体狂苗产能有望充分释放，预计全年产量将达到300万支。预计2023年前后产能达到1100万支的高峰。
另外，公司目前还有6项在研项目，其中吸附破伤风疫苗、六价诺如病毒疫苗、白喉基因工程疫苗、轮状病毒基因工程疫苗均处于临床前研究阶段。
作者：秦亮 执业证号：A0680616110002
