威奥股份: 市占率40%的高铁新秀蠢蠢欲动

威奥股份: 市占率40%的高铁新秀蠢蠢欲动
2020年08月12日 13:22 巨丰投顾

作者|秦亮 编辑|hn

这几天铁路基建股再度活跃,成为市场中为数不多的新亮点。一方面,即将到来的“十四五”,铁路基建投资大概率的仍将成为重头。其次,市场中的铁路基建板块已经沉寂多年,风险大幅释放,最近几天的活跃逐步摆脱下降通道的压制,这在技术上形成企稳之势。

当然,市场要走好光靠连板的“妖股”显然不行,具备基本面支撑、稳步上行,基本面与技术面契合的行情才走的更远。

今天,我们就来看看高铁领域的新秀:威奥股份(605001)。

威奥股份(605001):

威奥股份主要从事轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售和服务,拥有十余年轨道交通车辆配套产品的研发经验,先后参与了“和谐号”及“复兴号”高速列车组大量配套产品的开发及交付,全面见证并参与我国高速列车从无到有、从进口到国产创新的全过程。

公司优势产品覆盖内装产品、卫生间系统、金属结构件、模块化产品和车外结构件五大类,拥有高铁及城轨配套产品供应商资质,绑定业内重量级客户,如中国中车、庞巴迪、西门子及阿尔斯通等,是高速列车配套领域产品设计、研发、生产及综合配套能力领先的企业。

2018年,公司在动车组行业的市占率达到39.92%,处于领先地位。

公司检修业务主要针对动车组,客户包括四大动车组主机厂长春客车、唐山客车、青岛四方、四方庞巴迪及中国铁路总公司下属各铁路局,主要检修模块包括:卫生间系统、前端开闭机构、车下 BC类件、玻璃钢裙板、底部导流罩、司机室内装、客室内装等。

业务收入:

动车组配套产品销售收入占比超60%。2017 -2019年动车组配套产品收入分别占公司总收入的77%、72%、63%,虽然呈现下降态势,但仍然是公司收入重要来源。同期城轨车辆配套产品收入占比从17%提高到20%,检修业务由于基数较小则从占比5%迅速提升至13%。

公司下游客户绑定中国中车、庞巴迪、西门子等大客户,与中国中车等客户合作超过十年,具有先发优势,且由于轨交产品所需资质认证较多,例如国内需要通过铁总CRCC认证,新产品验证周期一般为两年,并且对轨交车辆配套产品的安全性、可靠性要求非常高,因此形成了较高的行业准入门槛。在国际市场上,公司同庞巴迪、西门子保持良好合作关系,近三年庞巴迪和西门子始终是公司前五大客户。

公司毛利率始终保持行业较高水平,2019年综合毛利率达37.63%。分业务来看,动车组车辆配套产品和车辆检修业务毛利率较高,分别为36.19%、51.84%,城轨车辆配套产品毛利率为23.62%。

行业趋势:

2007-2019年,我国高铁营业里程从,1019公里增长到3.5万公里,CAGR达到31.26%。高铁路网密度从2007年的1.6公里/万平方公里提高至2019年的55.3公里/万平方公里,同时高铁运营里程占铁路总里程的比例也从1.3%上升至25.2%。

按此前发改委、交通运输部及铁路局联合发布的我国《中长期铁路网规划》,到2020年实现铁路总运营里程达到15万公里,其中高铁运营里程达到3万公里;到2025年铁路总运营里程达到17.5万公里,其中高铁运营里程达到3.8万公里。考虑到川藏铁路等重大项目提前开工,有望在2020年末提前完成或接近2025年目标,因此判断新版铁路“十四五”规划有望提高到2025年的高铁建设规划目标,未来三年我国铁路固定资产投资额有望保持在8000亿左右。

城轨快速发展,打开需求增长空间。近年来我国城轨交通发展迅猛,2013年我国城轨运营里程仅为2746公里,到2019年底达到6730公里,CAGR达到16.13%。在此期间我国城轨车辆保有量亦快速增长,2019年底达到约40785辆。

2019年我国城轨固定资产投资额达到5959亿元,再创历史新高。根据前期已开工项目及已批复项目来看,未来三年将是通车高峰期,预计年均城轨固定资产投资额有望超过6000亿元。

根据太平洋证券的预测,预计公司2020---2022年营业收入分别为17.78亿元、20.60亿元、23.91亿元,归母净利润分别为2.82亿元、3.59亿元、4.36亿元,对应 PE分别为16X、13X、11X。

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